跨境并购山东买家频出手 上市鲁企成主力军顺水鱼财经

◆经济导报记者 孙罗南 济南报道

中企跨境并购的热潮一直在持续，并不断发生新的变化。

山东企业亦不例外，也在延续“走出去”的热度。' target='_blank' >胡润研究院近期发给经济导报记者的《2017中国企业跨境并购特别报告》（下称《特别报告》）显示，山东企业已经频频现身海外并购的舞台，且十分活跃。

短期内可能避开大型并购交易

随着越来越多的' 中国资本加入到海外并购的行列之中，总体来看，中国企业跨境并购的步伐更快更大了。在这其中，市场上出现了更多10亿美元以上的大型交易，以及结构复杂、难度较大的交易。

在对10亿美元以上的大型交易分析中，《特别报告》研究发现，2016年中国企业共宣布了至少51起金额超过10亿美元的大型交易，这几乎是2015年的两倍。而2016年有公开' 数据的中国企业宣布的海外并购投资交易平均每笔的交易额为4.92亿美元，2015年平均交易金额仅为2.40亿美元。这份《特别报告》由胡润百富与DealGlobe易界共同发布。

山东有一家企业登上“2016易界胡润中国前十大跨境并购交易”榜单———' target='_blank' >海尔集团以54亿美元交易金额位列第8位，标的公司为' 美国的通用电气家电业务。根据研究发现，2016年中国企业出海首选的是以欧美为代表的发达经济体，其中美国最具吸引力。

值得一提的是，《特别报告》选取的2016年中国企业出海买家中最具代表性的十大买家中，海尔集团位列其中，为“最活跃的十大买家”第6位。

上述报告提及，早在2008年，通用电气第一次出售家电业务，海尔就曾参与竞标，但当时这笔业务出售最终未成功。2014年，通用电气再次尝试出售家电业务，谈判直到2016年1月，并最终同意售给海尔。据媒体报道，通用电气高管听说澳洲家电企业斐雪派克在被海尔集团收购后，' 业绩增长良好，对海尔产生了好的印象。所以尽管不是最高报价，海尔依旧“抱得美人归”。

海尔的这次并购，不仅带动海尔集团往品牌化、国际化上发展，还更好地推动其转型升级。海尔董事局副主席、执行总裁' target='_blank' >梁海山此前对经济导报记者表示，海尔在并购通用电气家电业务之后，整合非常顺利。2016年通用电气家电业务超额完成了预算，利润增长也非常好。

如今，越来越多的中国企业开始尝试中大型的海外并购交易。不过，《特别报告》称，从交易的难度来看，越是金额大的交易，由于涉及复杂的融资方式和交易结构，审批障碍也越多，因此通常来说交易执行难度也越高。以2016年前20大的交易来看，其中不少交易尚未完全交割。2016年末的监管趋严之后，超过10亿美元以上的大型跨境并购交易受到了额外的关注，预计在短期内，中国买家会尽可能避开这类大型并购交易，以避免交易失败。

'私募股权基金成交易结构中常客

除了海尔以外，登上“2016易界胡润中国跨境并购百强”榜单的还有位列第21位的' 潍柴动力（以21亿美元收购美国的DH Services Luxembourg Holding）、位列第69位的' 兖州煤业(' 600188,' 股吧)（以7.49亿美元收购' 澳大利亚的力拓10亿澳元煤矿资产）、位列第72位的' 西王食品(' 000639,' 股吧)（以7.3亿美元收购' target='_blank' >加拿大的Kerr Investment Holding）。

山东大学经济学院教授、导报特约评论员李齐云对经济导报记者表示，在国内投资渠道相对有限的背景下，对于有实力的山东企业而言，“走出去”到国外办实业和投资是一种比较好的' 投资策略。

经济导报记者注意到，西王食品的收购交易还位列“2016年百大跨境并购交易中私募股权基金参与的交易”第14位，参与交易的基金为信达资产管理。

由此可见，已经有越来越多的私募股权基金加入到跨境投资者的行列。《特别报告》提及，与并购基金等合作共同实施海外并购的案例在增加。并购基金等资本通过提供债务融资、专业咨询、尽职调查、共同进行股权投资等方式积极参与海外并购交易，发挥其专业优势，提高并购成功率。

上述报告说，事实上，上市公司与私募股权基金成立并购基金的热潮在几年前就已经出现，大批上市公司希望借助私募股权基金的力量和资金，寻找到好的标的资产，通过投资后的几年观察与跟踪，如果确定其的确是优质资产并且业绩持续增长，则上市公司将会对此资产进行收购，同时，并购基金也将退出获利，皆大欢喜。

2016 年，以私募股权和资产管理公司基金为代表的财务投资者参与交易的交易数量超过381亿美元，为2015年数字的两倍以上。私募股权基金也在海外并购交易中扮演了举足轻重的作用，成为交易结构中的常客。

根据对跨境并购中国买家分析，更多的民营企业开始参与海外并购。从2017年一季度的数据分析，83%的海外并购交易是由民营企业参与发起的。除了民营企业参与的海外并购快速增长之外，另一个值得注意的现象就是上市公司成为发起跨境并购的' 主力军，而且大额的海外并购通常是由上市公司发起的。

《特别报告》还提及，国内的上市公司在选择海外标的时一般也都会有明确的偏好，即标的资产需要是盈利性较好的企业，最好有人民币3000万-5000 万以上的净利润，并且业绩是持续稳定上升，其估值不能太高。

医药板块可能出现重量级并购

易界创始人兼CEO冯林表示，进入2017年，中国企业跨境并购的整体环境和监管出现了一些变化，许多人担忧企业跨境并购还能不能做。从我们的观察来看，在今年的前几个月，虽然跨境并购交易数量出现了一些下滑，但是来自国内企业的需求并没有减少，更多人在耐心等待机会，因为中国企业走出去的势头已经不可阻挡。我们相信，长远来看，中国企业在全球资本舞台上的投资并购才刚刚开始，好戏还在后头。

针对跨境并购中值得关注的事项，《特别报告》给予中国买家的建议包括，成功的海外并购需要勇气和理性；交易前做足功课；交易中行动迅速并聘请专业顾问；交易后从长计议，有效的整合不是两个企业之间简单的加法，而是企业文化、人力资源、管理模式等方面的整合。

《特别报告》还梳理了2017年以来宣布的中国企业海外并购案，发现其并购资金的安排主要分为三大方式。如：通过海外子公司的资金或利用其进行融资进行收购；以境外上市的公司实体进行投资并购；通过海外并购交易惯常的审批和备案流程进行。

长远来看，《特别报告》还建议那些已经将海外投资并购作为企业战略重要环节的买家应为企业长久的发展早做准备，例如公司尚未建立海外子公司，则可以考虑与合适的方式建立相关公司实体，并在资金筹划方面做好多种准备，以便为长期战略所服务。

“未来的趋势是怎样的？我们的总体判断是并购市场走向会更快、更深，交易的复杂度、操作手法等会更成熟。下半年不会像上半年那么快，但仍会较快增长，明年也会保持这样一个节奏。另外，医药板块可能会出现重量级的并购。世界级的企业被中国企业收购，会越来越多。”普华永道企业融资与并购部合伙人鲁俊说。