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2017 年初至6月25日,国防军工(申万)指数下跌11.36%,跑输沪深300 指数20.81个百分点。在这种状况下,' 招商证券(' 600999,' 股吧)军工行业首席王超认为,军工企业改革和国防建设带来' 业绩成长的行业逻辑不变,且在风格切换形式下,一些' 个股的投资机会已然显现。
自2017年6月1日起,截止28日收盘,王超推荐的航天电子涨幅达到了16.16%。
Q:目前军工行业整体下跌,是什么原因?
A: 目前军工行业正在处于大幅调整阶段,我们根据' 申万军工指数计算,最大跌幅达30%,这么大的下跌在军工这种高波动性行业并不常见。
我们认为,短期来看,整个行业下跌与基本面无关,主要是风格切换,尤其是目前市场对于低估值蓝筹的偏好导致的。
目前军工行业基本面稳健,可以预见未来5到10年内,都会维持一个增长趋势。而目前市场在进行风格调整下,部分个股也展现出了投资机会。
Q:军工股长期以来一直都是高估值,为何军工股估值较高?
A:军工股的高估值是有一些扭曲的因素的,一是壳价值;二是军工产品生命周期长;三是国企效率问题;四是军民定价问题。后两个为客观原因。
大家在看估值时,可以看PS,这样会客观一些。
Q:军工行业有哪些红利,可以关注哪些领域?
A:长期来看,大家可以关注混改的制度福利。混改、资产证券化、研究院所改制这几个概念是同类的题材,在资产证券化中,研究院所改制是未来军工企业资产证券化最大的主题。
研究院所改制是从2010年开始大力推进的,我们预计今年年中可能会出台一些具体的政策,估计年底会完成第一批49个试点' 研究所的方案批复,明年上半年就可以正式的出台方案,然后开始改制。
再来说民参军和军转民。
过去提到军民融合,在二级市场上大家都主要关注民参军题材,民参军个股估值还是有些高,可以关注具备军转民条件的白马军工企业,如' 航天动力(' 600343,' 股吧)。
Q:在军工行业下跌情况下,如何调整' 投资策略?
A:中期看,军工行业两大驱动因素都没有变。一是制度红利,尤其是混改,二是产品本身的周期,随着今年军改基本完成,海空装备,上游产业链迈进高速发展期。
在投资策略上,我们要忍受估值切换对军工行业带来的影响,要重个股,重估值。可以选择一些,地位比较稳定,低估值的蓝筹股,考虑估值合理,FEG合理,产品壁垒较高,最好是海空装备方向或是国改混改主题的题材股。
航发动力:有百亿定增计划
目前航发动力跌幅明显,但是大家可以注意一个点,国资愿意以接近百亿的规模拿公司的股权。我们认为,航发动力作为国家大力发展的航空发动机产业上的龙头企业,将长期受益国家支持。
同时,我们认为发动机在未来还是有个增长空间的。目前航发动力还是以军用发动机为主,但是参考罗罗公司的报表,军用航空发动机只占百分之十五,民用发动机占到了百分之三十五,百分之三十属于燃机收入。目前航发动力只是成熟发动机的六分之一部分。
对于航发动力的业绩,我们认为17年收入与16年持平,利润有10%左右的小幅增长。但未来到2020年,会有快速增长甚至是翻倍的' 行情。增量主要由几方面贡献,一方面是新型号的贡献,还有就是发动机专项,三是维修业务。大家不要小看维修业务,维修收入的毛利比生产交付高。
航天电子
' 航天科技九院下的上市公司,是资产证券化和改制比较积极的龙头。预计增速能够在15%-20%之间,17年估值是40倍,这个估值水平在军工行业明显偏低。
中航机电
基建目前处于停牌发国发行可转债的阶段,预计7月份会复牌。
中航黑豹
近期积累一定的涨幅,30块钱是一个十分值得参与的价格。
同时还可关注' 海兰信(' 300065,' 股吧),' 四创电子(' 600990,' 股吧)。
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文章来源:微信公众号进门财经(责任编辑:赵然 HZ002)
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