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公司为区域院线领导者。公司控股股东为江苏广电，为广电系统内唯一一家电影院线，院线发行及放映业务占比62.11%。1H17幸福蓝海院线票房为8.77亿元，市场份额为3.23%，全国排名第九，江苏第一，区位优势显著。
电影市场长期向好、渠道下沉及院线整合将使公司受益。中国人均观影次数仍有较大提升空间，渠道下沉的增量市场为中国票房的新动能。中国CR3市占率为43%，低于同期北美CR3约10个百分点，整合进行时，领导者公司凭借资本及品牌优势将首先受益。公司品牌优势明显，单块银幕产出高出全国平均产出30%。公司的影城建设以江苏为重点，向长沙、合肥、芜湖等经济发达的二、三、四线城市布局，为行业趋势受惠者。
全产业链布局电影业务，电影制作业务受益于渠道优势。电影制作方面，公司投资并获得公映许可证的影片共计16部，主导制作和投资的《白日焰火》，获得了第64届柏林电影节金熊奖；院线渠道方面：1H17拥有影院236家，1，362块银幕，位居江苏院线第一。公司以下游的院线与影城经营为突破口，通过下游的持续扩张拉动制作和发行，贯穿电影投资、制作、宣传和发行等全产业链，电影制作业务将受益于院线渠道扩张。
广电基因，打造国内电视剧精品供应商。公司系广电系统出身，多部剧在卫视及央视收视率第一，如2009年《人间正道是沧桑》、2010年《老大的幸福》、2013年《我是特种兵之火凤凰》和2015年《于无声处》等。公司共计出品62部电视剧，以正剧为主，覆盖当代现实、战争和青春偶像等多种题材，多次获得全国大奖。我们认为公司凭借精品制作的基因，正剧爆款可期。
投资建议：我们首次覆盖幸福蓝海，给予「增持」的投资评级：基于，(1)区域院线领导者，在全国票房长期向好的情况下，该等优势可被反映至院线业务；(2)背靠江苏广电，大股东实力强劲；(3)电影全产业链布局，发挥院线优势，电影制作业务稳步发展。我们预估公司2017年、2018年和2019年归属母公司所有者净利润分别为1.57亿、1.80亿和2.20亿，分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.42元，0.48元和0.59元。以2017年PE40.0x为基准，目标价设定为16.80元，首次覆盖给予「增持」之投资建议。
风险提示：中国电影票房增长不达预期。
碧水源：核心膜产品高增长盈利强 延伸产业链拓空间筑平台
公司发布2017年半利润5.34亿元，同比增长97.73%，实现扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长20.33%，略低于市场预期。
核心膜产品保持高速增长：从公司收入结构看，污水处理整体解决方案(主要是膜相关产品)实现收入15.53亿元，同比增长29.63%，市政工程实现收入11.05亿元，同比增长4.61%。市政工程收入增速较低原因是PPP项目上半年主要实施立项审批、SPV公司设立、土建等环节，而工程施工主要集于下半年。
投资收益贡献主要利润增量：上半年，公司处置盈德气体获得1.85亿元投资收益，收购良业环境70%股权，前期拥有的10%股权按最新公允价值计算将确认0.51亿元投资收益，这两部分合计贡献近60%的归母净利润增速。 PPP订单持续续地，奠定未来高成长基础：
上半年，公司新增EPC+BT订单合计112亿元，新增BOT+TOT订单合计147亿元，内部抵扣后，合计订单约190亿元(PPP订单中约50%的比例对应EPC订单，预计上半年纯EPC订单约40亿元)，接近去年全年240亿的水平，我们预计2017年全年订单有望突破350亿元。
从订单结构看，2017年上半年，公司获得3个TOT订单(2016年全年无TOT订单)，合计23.44亿元。最新政策要求垃圾焚烧、污水处理领域全面实施PPP，有序推进存量项目采用PPP模式，早期污水厂处理主要由政府经营，未来这部分存量项目将逐步释放，公司作为水务龙头将率先受益。 工程占比提升导致整体净利率下降，核心膜产品盈利能力强且稳定：在PPP大力推广的背景下，公司工程收入占比从2014年的19.14%提升至最新的38.16%。工程收入毛利率只有10%左右，远小于膜产品40%以上的毛利率，致使公司净利率由2014年的29.39%下滑至最新的18.28%。未来PPP项目质量可能持续下滑，公司净利率将进一步下降。不过公司核心膜产品仍保持高净利率，以公司主营膜材料生产销售的北京" 碧水源(" 300070," 股吧)膜科技有限公司为例，净利率由2014年的18.73%持续增长至2017年上半年的26.09%。公司膜技术在国内处于遥遥领先地位且不断加大研发投入，预计未来三年公司膜产品仍将保持高净利率。
外延并购布局高景气细分领域，打造环保综合平台：
2017年6月7日，公司签署股权收购协议，以现金8.49亿元收购良业环境70%股权，对应17年PE仅7.4倍左右。交易完成后，公司共持有良业环境80%的股权。良业环境17-19年" 业绩承诺分别为1.65、2.06、2.58亿元。良业环境主要从事城市光环境业务，拥有国家奥林匹克中心夜景照明、G20峰会主场照明等许多知名项目，多次与碧水源组成联合体参与PPP项目投标，二者具有很强的协同效应。此次并购，公司将实现水环境治理和光环境治理相结合，助力公司开拓城市生态景观业务。上半年，良业环境实现净利润0.52亿元，承诺17年实现扣非归母净利润1.65亿元。良业环境主要客户来自政府或承接政府项目的投标方，收入确认主要集中于下半年，全年实现业绩承诺问题不大。
公司上半年以现金7500万元收购冀环公司与定州京城环保100%股权，定州危废拥有9500吨焚烧产能，是定州市唯一家危险废物治理企业。我国危废无害化产能短缺会延续到2020年，预计2017-2020年危废物无害化运营空间约2000亿元。公司在原有业务基础上不断扩宽产业布局，致力于打造综合环境服务平台，增强公司竞争实力。
" 盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.15、1.57元，同比分别增长46.0%、34.0%、35.9%，对应2017-2019年PE分别为20、15、11倍。考虑到公司PPP订单获取速度加快，综合环境服务平台逐渐成型。综合来看，我们维持公司“推荐”评级。
事件：8月8日，公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入7.88亿元，同比增长15.27%；归母净利润1.27亿元，同比增长1.96%，在" 业绩预告归母净利润同比增速范围-5%到5%之内。
电解液业务量升价跌，整体市场需求呈现上升趋势： 公司锂离子电池化学品上半年实现营收4.02亿元，同比增长14.32%，毛利率34.24%，同比降低2.86pct。该业务受" 新能源汽车补贴政策调整影响显著，政策主要向高能量密度电池倾斜。上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度，上游电池材料变更技术方案，导致动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓。此外，上半年六氟磷酸锂库存过大，阶段性供过于求，其价格大幅回调，价格从近年来高点约42万元/吨跌到月15万/吨，进而导致公司电解液价格从 7-8万/吨，跌至5-6万/吨。公司积极开拓新市场，出货量同比有所提升，因此电解液整体毛利虽有所降低但利润略有增长。展望下半年，在新能车产销快速回暖的背景下，市场需求将仍呈上升趋势。
收购巴斯夫电池材料，夯实锂电池电解液龙头地位：公司于5月15日" 公告收购巴斯夫电池材料(苏州)公司100%股权。巴斯夫在锂离子电池电解液方面积累了多项与利，有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源，进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力，并新增产能约1万吨，加上惠州和南通2-3万吨的产能，公司累计产能约3-4万吨，锂电电解液领域龙头地位稳固。
铝电容化学品市场回暖，半导体增速亮眼潜力十足：公司是全球铝电解电容器化学品龙头。上半年市场有所回暖，高压铝电解电容器、固态高分子等电容器市场规模在不断扩大。公司电容器化学品17H1实现营收2.14亿元，同比增长29.48%，毛利率达36.56%，基本维持稳定。另外，公司还处于起步阶段的半导体业务，受计算机、消费电子和信息通信行业的兴起，应用在液晶显示屏、LED、太阳能电池等地方的超净高纯试剂需求持续增长，该业务上半年实现营收0.29亿元，同比增长787.6%，该业务未来发展潜力十足。
投资建议：我们预计" 新能源车产销量在第三季度将会走强，带动电解液行业销售快速增长，公司电解液价格稳中有升。预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.76、0.89、1.07元，对应 PE 分别为 30.7，26.1，21.8倍，继续给予“增持-A”评级，六个月目标价27元。
兴源环境：外延拓展持续推进 ppp订单充足垫定增长
事件：8月3日公司发布2017年半年度报告，报告期内公司实现营业收入15.72亿元，归母净利润2.60亿元，分别同比增长83.62%、116.13%。
盈利能力稳定，业绩持续高增：2017年上半年公司转让杭州兴源聚金投资管理合伙企业(有限合伙)出资份额，确认投资收益9，233.28万元，带来非经常性损益的大幅增长，扣非后的归母净利润同比增长63.26%，低于营业收入增幅。公司整体毛利率较2016年全年略有下滑，在投资收益大幅增长带动下，公司净利率提升至16.60%，但扣非后的归母净利润占营业总收入的11.87%，盈利能力保持历史平均水平。分业务板块看，压滤机销售同比大幅增长：报告期内公司环保设备及配件销售业务实现营业收入2.90亿元，同比增长141%，环保设备(以压滤机为主)销售收入经历近两年下滑后重回增长，公司具备压滤机产能储备，“十三五”期间有望在污泥行业带动下企稳回升。
外延并购战略持续推进，产业链闭环形成：自2014年3月起，公司已成功实施对7家环保企业的收购，业务领域已覆盖污泥处理处置、水利疏浚和堤防工程、市政污水处理、工业废水处理、农村生活污水治理、生态工程建设、水质监测及智慧环保等领域。2017年公司迈出新的并购步伐，拟全部采取发行股份的方式购买源态环保100%股权，拟发行股份1，290.78万股，发行价格42.61元/股，交易对价5.5亿元。源态环保主要在水环境治理领域提供物联网管控及信息化亍平台产品和服务，其实时监测运维综合性平台可串联公司现有各业务条线，实现水环境治理工作扁平化、集约化，提高管理效率；特别是河长管理系统功能齐全，可有效降低行政成本，契合河长制推行趋势。产业链的不断宋善使得公司在PPP项目投标中更具优势。
PPP拿单势头稳健，垫定业绩增长基础：公司自2015年起进入PPP市场，2015年签订PPP项目合同约85亿元(含框架协议)，建设期2-3年。近两年公司仍保持稳健的拿单势头，自2016年至今签订的PPP项目合同金额约95亿元，建设内容涵盖污水处理厂、生态工程设计和建设、区域整体水环境整治、河道流域治理等领域，为后续业绩增长垫定基础。
投资建议：暂不考虑公司发行股份收购源态环保?项，我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.38、0.55和0.68元，我们给予公司增持-A评级，12个月目标价为32.01元，相当于2018年58倍的动态市盈率。
风险提示：整合风险、PPP项目进度不及预期、压滤机市场需求不及预期。
回天新材：胶粘剂业务拓展顺利 销售额略超预期
" 回天新材(" 300041," 股吧)7月31日发布2017年半年报，公司2017年上半年实现营业收入7.23亿元，同比增长30.44%；归属于母公司股东净利润7253.95万元，同比增长15.15%；基本每股收益0.18元，同比增长15.14%。
胶粘剂业务拓展顺利，光伏背膜持续放量。公司主营业务为传统的有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等胶粘剂产品、太阳能电池背膜及汽车维修保养品等。公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长42.07%，其中有机硅胶、聚氨酯胶同比增速分别为 38.93%和59.92%，；太阳能背膜作为公司2011年研发的新产品，在光伏市场具有较好的反响，其中2014-2016年及2017年上半年的销量分别为284.42万、646.33万、1188.68万和691.94万平米，占主营业务收入例分别为8.08%、13.33%、18.81%和14.58%。
原材料涨价削弱利润增速，最坏时期已经度过。受上游原材料涨价影响，公司2017年上半年毛利率出现大幅下滑，有机硅胶毛利率为26.62%，下降10.57个百分点，聚氨酯胶毛利率为29.18%，下降6.97个百分点，非胶类产品毛利率20.53%，下降6.74个百分点。公司营业成本上涨46.19%，高于营业收入的30.44%增速。我们认为目前行业处于价格传导不顺阶段，已是最坏时期，但公司业务拓展顺利，在行业艰难时间仍然能够维持可观的增速，未来将更加值得期待。
胶粘剂行业小而散，行业龙头提升空间可观。胶粘剂由于下游应用广泛、种类繁多，使得生产企业难以覆盖全部产品，多数以一类或几类产品为主，因此整个行业的集中度较低。
国际巨头的体量优势明显，以汉高、道康宁为首的胶粘剂巨头销售收入数十倍于国内龙头，但随着近年来国内龙头技术提升及价格优势体现，企业核心产品竞争力逐步提升，有助于抢占市场增量和进口产品存量，目前国内龙头市占率均不足1%，成长空间巨大。
客户拓展全面开花，销售高增速仍将持续。汽车制造领域， 宇通、欧辉、中通、金龙、" 安凯客车(" 000868," 股吧)、日产、众泰乘用车等已有客户供货份额进一步提升，新客户开发进展顺利，乘用车国产、合资品牌稳步推进，为后续持续贡献增量做好储备；轨交领域步入发展快车道，有效整合资源，合资成立湖北南北车新材料有限公司，专门从事轨道交通用胶等相关产品生产及销售业务， 同时多项产品中标中车集团主机厂订单，六大主机厂中四家已稳定供货，一家进入产品全面测试阶段； 汽车维修领域，销售网络结构和产品结构持续优化调整，聚焦重点客户，前十家经销商上半年销售额大幅增长；
电子电器LED 用胶领域的直供大客户占比明显提高，电源、照明、显示屏、电器、UV 胶等细分行业产生较大增量； 新能源电池用胶领域销售收入成倍增长；新能源领域，销售收入保持稳定增长，光伏用胶重点客户、重点产品销售额持续增加，公司自产氟膜占比显著提高，替代进口加速； 软包装胶领域，积极调整市场营销策略，大客户数量递增，高附加值产品销售占比提升，销售额快速增长；高端建筑用胶领域，在幕墙玻璃深加工行业的胶粘剂销售量和品牌知名度进一步提高，装配式建筑MS 胶已实现多个装配式建筑工程案例供货。
盈利预测与估值。基于上半年营收增速略超预期，我们上调对公司的业绩预测，公司2017、2018、2019年营业收入分别为14.03亿、16.34亿元和18.18亿元，增速分别为24.01%、16.46%和11.22%；归属于母公司股东净利润分别为1.24亿、1.60亿和1.86亿元，增速分别为27.54%、29.13%和16.54%；全面摊薄每股EPS 分别为0.31、0.40和0.47元，对应PE为44.4、34.4和29.5倍，未来六个月内，维持 “增持”评级。
风险提示：业务拓展不及预期；建筑、新能源等行业政策出现变化。
埃斯顿：掌握核心技术 " 机器人(" 300024," 股吧)国产化替代空间巨大
推荐逻辑：1)金属成形数控领域龙头，机器人业务飞速增长。公司在金属成形数控领域市场占有率达到70%~80%，随机床产量复苏和数控化的提高，公司数控和伺服系统业绩稳步提升；2)基于核心技术，机器人业务呈量价齐升之势。
基于核心功能部件的技术积累，机器人业务保持100%增速，规模效应初显，利润率有望进一步提升；3)深耕核心技术，机器人国产化替代大势所趋。掌握工业机器人80%的核心技术，具有高性价比，机器人国产化替代空间巨大。
机床行业触底回升，公司业绩保持高速增长。机床行业触底回升，公司金属成形机床数控系统业务同比稳中有升。得益于3C电子、机器人等行业的快速增长，运动控制及交流伺服系统，销售额持续快速增长，2016年同比增长达43%，2017年增速稳定。借助于核心功能部件的技术积累，工业机器人及智能制造继续保持高速发展，业务收入2016年同比增长167%，2017年仍保持100%以上的增速，产能扩大在即，且规模效应初显，成本得到控制，呈量价齐升之势。
掌握自主核心技术，工业机器人国产化替代空间巨大。公司以自主研发的控制系统、伺服系统、应用于扭矩较小关节的减速机等核心功能部件为依托，主攻以六轴机器人为代表的高端产品市场，同时注重技术研发和兼并，技术水平接近国际一流。公司产品在性能接近的情况下，成本低30%~40%，竞争力已凸显，国外垄断的格局已开始打破，国产化替代的空间巨大，前景光明。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1亿、1.6亿和2.2亿，EPS分别为0.12元、0.19元和0.26元，对应PE分别为94倍、61倍、44倍。公司作为工业机器人领域技术龙头，处于产能高速扩张期，拥有机器人产业链最重要环节“核心部件”的多项关键技术，成本优势明显，进口替代逻辑清晰，成长性显著；也正是基于此原因，公司历史享有显著高于行业的估值水平，历史平均PE水平约130倍(历史PE最低也在85倍以上)，我们给予公司2017年110倍PE，对应目标价13.2元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游机床行业增长不达预期的风险；下游机器人行业需求增长不达预期的风险；机器人业务产能扩张速度或不及预期的风险。
瑞特股份：船舶电气与自动化装备龙头 受益" 于军民融合深度发展
船舶电气与自动化龙头，国内军民融合典型。公司是国内船舶电气与自动化系统行业龙头，主要客户为我国南北船两大军工集团。公司产品涉及军民两大领域，是国内军民融合企业的典型代表。近年来军品收入占比逐年提升。未来随着民船市场的逐步复苏，公司民品市场有望获得长足发展。
国产船用配套设备装船率偏低，市场空间依然较大。我国“十二五”末国产船舶电气设备装船率和国产船舶自动化系统装船率约分别为30%和10%，预计未来五年船舶配套高端领域国产化将加速，2020年电气设备和自动化系统领域的国产化率有望分别达到50%和25%。再考虑到船舶制造业市场缓慢复苏，市场容量逐步扩大，我们预计2020年船舶电气与自动化市场容量将分别达到约143.9和125.8亿元，年复合增长率分别为16.7%和26.6%。
海军国防建设重要性提升，公司将受益于军民融合深度发展。我国海洋权益保护问题日益凸显，海军的信息化改造需求迫切，我们预计未来海军装备发展仍将维持较高增速。未来随着国家军民融合的深入推进以及公司系统集成能力的提升，公司产品的单船价值量将进一步提高，助力公司的可持续增长。
募投项目投产破除产能瓶颈，巩固公司行业领先地位。公司募投项目因早期预先投入已经达到使用状态，破除了束缚公司发展的产能瓶颈。随着项目逐步达产，公司将新增船舶配电设备产能1400台套，船舶自动化控制设备360台套，预计每年为公司贡献收入2.02亿元，净利润4955万元。
估值及投资建议：我们预计公司2017年至2019年归母公司净利分别为1.26亿元、1.56亿元和1.90亿元，对应EPS分别为1.26元、1.56元和1.90元，当前股价对应PE为37x、29x和24x。参照可比公司估值的平均水平，公司估值优势较为明显。作为船舶电气与自动化行业龙头，随着军民融合发展的推进，公司将显著受益于海军装备发展和民船行业复苏，首次覆盖给予“推荐”评级。
艾迪精密：二季度业绩加速增长 扩产能建设井然有序
二季度业绩加速增长，毛利率继续提升。2017年第二季度，公司实现营业收入1.68亿元，同比增长57.96%，环比增长20.53%；实现归母净利润3，747.24万元，同比增长58.54%，环比增长22.35%。受益于下游工程机械行业景气度持续超预期，公司盈利能力逐季提升。报告期内，销售毛利率42.90%，较上年同期上升1.70个百分点；销售净利率22.20%，较上年同期上升2.96个百分点。分业务看，2017年上半年，液压破碎锤营业收入1.84亿元，同比增速高达68.30%，上年同期收入为1.10亿元左右。另一方面，公司液压件业务继续保持喜人势头，2017年1月~6月，液压件实现营业收入1.24亿元，同比增长44.91%；实现净利润3，195.06万元，同比增长87.94%，液压件产品利润增速远高于营收的主要原因在于产品毛利率在产量大幅提升的过程中获得了有效修复。期间费用方面，报告期内，公司销售费用、管理费用占当期营业收入比例约为5.21%与9.57%，分别较2016年期末下降0.89个百分点与1.57个百分点，期间费用控制合理。
产能扩建井然有序，未来高增长值得期待。公司目前主要的业绩制约因素为产能受限。报告期内，公司加快对于新产能的建设，期末固定资产余额由上年同期的2.79亿元增长至3.24亿元，同比增长16.07%；在建工程由上年同期的690.31万元增长至目前的1，934.63万元，同比增长180.25%。公司拟使用本次IPO募集资金分别用于液压破拆属具及液压件建设项目、液压件生产技术改造及扩产建设项目与研发中心建设项目的建设，投资总额分别为3.51亿元、1.49亿元与4，550万元。2016年，公司液压破碎锤产能约8，000台，扩产后产能预计将上升至13，000台。
同时，液压件方面，公司原有液压泵、液压马达与多路控制阀产能约11，260台，扩产后液压件总产能预计将上升至70，000台。随着产能的逐步释放，公司业绩有望迎来新一轮高增长。
全面受益于工程机械行业持续回暖。2016年四季度以来，工程机械行业景气度提振明显。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计" 数据，2017年上半年，国内挖掘机销量为75，069台，同比增长100.5%。存量市场方面，截止至2016年，我国挖掘机市场保有量已达到130 万台左右。公司主要产品液压破碎锤将充分受益于国内挖掘机巨大的存量市场以及行业回暖带来的新增需求。同时，从配锤率来看，相较于发达国家35%以上的配锤率，国内目前仅为20%左右，在劳动力成本高企以及环保政策趋严大背景下，我国挖掘机配锤率尚有较大的提升空间。另一方面，公司近年来高端液压件业务发展迅速，其占营业收入比例由2013 年的24.28%快速攀升至目前的40.42%。经过多年积累，公司液压件产品已在后市场获得较大突破，为其今后逐步迈入主机市场夯实了基础。
首次覆盖给予“推荐”评级。公司为国内工程机械属具龙头，将全面受益于下游 行业的回暖以及产品渗透率的提升。同时，全资子公司艾迪液压近年业绩亮眼，未来有望逐步向主机市场开拓。我们预计公司2017年~2019年EPS分别为0.73元、0.97元以及1.24元，对应当前股价市盈率分别为36.55倍、27.51倍以及21.55倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料成本上升；扩产能带来折旧大幅提升；工程机械行业景气度不及预期。
继峰股份：国际化里程碑 从欧洲走向世界
获欧洲" 宝马项目，海外扩张迈出关键一步。" 德国继峰获欧洲宝马项目是公司海外布局的标志性事件：1)该项目主要包括向欧洲宝马1系和2系提供头枕，以及欧洲宝马8系、3系和" 南非宝马X3提供扶手。2)公司预计项目达产后总产值为1.1亿欧元(约为人民币8.72亿元)，将于2018年年底在捷克继峰投产，于2019/20年收入贡献明显。3)2016年海外收入占比约为12%，该项目达产后将快速提升公司海外收入占比。
技术和产品获得高端客户认可，实现国内外协同发展。1)此次公司获得宝马最高端车型(8系)头枕配套订单，外销产品从以往较低附加值头枕支杆向毛利较高的成套头枕项目转变，证明公司产品和技术获得高端客户认可，为未来向" 大众和捷豹路虎高端车型供货奠定基础。2)海外子公司在宝马欧洲总部承接项目生产，意味着公司进入国际品牌的全球供货平台，顺应了当前整车厂车型平台全球化的趋势，从欧洲突破，逐渐走向全球。
由合资向自主品牌，不断拓展新客户和新车型。公司客户资源优质稳定，以合资为主，新增客户主要为优秀的自主品牌。1)合资品牌客户主要包括一汽大众、宝马、长安" 福特、神龙汽车、广菲克、日产、" 本田、" 丰田、" 马自达等。其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近50%。2)新增客户主要包括长城的哈弗全系列及WEY(供货后扶手)、吉利、广汽等，伴随优秀自主品牌企业成长，收入保持快速增长。
盈利预测与投资评级：预计公司2017/18/19年EPS(摊薄后)分别为0.51/0.68/0.89元(2016年为0.40元)。当前价11.52元，对应2017/18/19年23/17/13倍PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔，公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年30倍PE，维持“增持”评级，目标价15元。
风险提示：1)汽车销量增长不达预期；2)新客户及新产品进展不顺利；3)海外收入增速低于预期。
中文传媒：组建合伙企业 强化绑定智明星通管理团队
机构：申万宏源
事件：公司拟与关联方挑战者" 创投、星辰投资共同设立一家有限合伙企业，以合伙企业作为母基金，与地方产业引导基金展开合作，为上市公司的战略及产业孵化项目。合伙企业设立时的认缴资金总额约为人民币1.5亿元，其中" 中文传媒(" 600373," 股吧)以自有资金出资约人民币6，000万元。
与智明星通管理团队组建合伙投资企业，强化人才绑定。上市公司拟与挑战者创业(拟出资8850万元，出资比例59%)和星辰投资(拟出资150万元，出资比例1%)设立合伙企业，其中挑战者创业是由智明星通管理团队" 唐彬森(持股79%)实际控制、谢贤林(持股20%)参股。智明星通是国内手游出海龙头，在三年业绩对赌期结束后，核心管理团队已与上市公司签订4年业绩考核方案，在设立合伙企业后，双方将在资金、业务等方面持续深度绑定，利好智明星通长期持续成长。
利好上市公司及智明星通业务拓展。智明星通管理团队唐彬森、谢贤林等有超过10年的" 互联网创业和投资经验，根据公告，合伙企业投资领域为消费品、金融、互联网与文化创意等行业，其中，不低于60%的募集资金用于投资文化创意行业。我们判断合伙企业将为上市公司游戏、教育、物联网等新业态提供项目支持，智明星通也可以通过投资游戏研发团队，借助自身的海外发行能力，获取优质的MMO、二次元等新游戏类型的代理发行权，扩充产品储备。
COK等游戏营收稳定，《奇迹暖暖》海外发" 行情况良好。《列王的纷争》(COK)进入成熟期，当前稳定在欧美主要国家畅销榜排名前20，预计上半年月流水维持在2.5-2.8亿，推广费用率较去年同期的21%下降。智明星通海外代理发行《奇迹暖暖》，在欧美主流市场排行榜进入前200位，仍处于上升阶段，同时COQ、AOK、AOWE、MR等老游戏营收保持稳定。公司手游项目储备丰富，与动视暴雪等欧美游戏大厂进行《使命召唤》等超级IP手游化合作，利好后COK时代寻找新增长点。
参与腾讯《乱世王者》流水分成增厚利润。腾讯首款SLG手游《乱世王者》处于测试阶段，根据腾讯与智明星通前期协议，《乱世王者》基于公司COK游戏引擎开发制作，智明星通可按照约定比例进行游戏收入的抵扣与分成，未来《乱世王者》上线后有望增厚公司利润。
维持盈利预测和“增持”评级。上市公司与智明星通管理层将持续资金、业务层面的深度绑定合作，成立合伙企业利好上市公司项目孵化。智明星通SIP项目储备丰富，《乱世王者》上线后获取联运分成，有望增厚业绩。我们维持2017-19年盈利预测，预计公司2017-19年归母净利润15.65亿/19.61亿/23.25亿元，对应EPS分别为1.14/1.42/1.69元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。
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