国家队和养老金纷至沓来 A股风格将切回创业板？顺水鱼财经

最近一个多月以来，' 创业板指数累计反弹约10%，曾撑起一片天的周期股则出现回调，市场于成长和周期之间举棋不定。

最新半数据显示，创业板在二季度获得证金公司和养老金青睐。

证金公司接连出现在' 昆仑万维(' 300418,' 股吧)、' 苏交科(' 300284,' 股吧)、' 华策影视(' 300133,' 股吧)等多家创业板公司的股东榜上，其中，证金公司新进增持昆仑万维高达2312.53万股，占公司总股本2%，成为该公司第一大流通股东。养老金则以“基本' 养老保险基金八零二组合”的账户，在' 正海磁材(' 300224,' 股吧)和' 九阳股份(' 002242,' 股吧)股东名单中分别位列第九和第十，分别持有392.9万股和286.7万股。

6月以来，受益于供需两侧改善，周期股迎来上涨。据' 海通证券(' 600837,' 股吧)统计，有色、钢铁和煤炭相关周期股在6月初至8月上旬分别上涨27.9%、23.1%、21.2%。但在创业板反弹之际，周期板块则出现回调。中证网昨日援引' 数据称，8月10日起，中信一级行业钢铁指数累计回调7.52%，' 有色金属指数累计回调7.11%，煤炭指数累计回调5.35%。

市场于成长和周期之间举棋不定，A股是否将迎来风格大切换？

当前多数机构认为，成长股出现反弹的概率较大，但“反弹”并不意味着“反转”，即反弹空间有限，周期股上涨阶段结束，表现或不及成长股，但不会出现暴跌。

中泰证券杨涛表示，未来一段时间创业板表现不会差。“这轮创业板' 行情开始于7月底部分公司十大股东出现证金等机构之后，市场对创业板的担忧情绪上有所释放；周期股短期涨幅过快，大消费估值溢价的性价比降低，大资金可以配置的方向不多，而一些调整充分、估值接近合理区间的创业板蓝筹也具备价值投资属性，从估值的角度来看，尽管近期中小创的估值有所修复，但从性价比来看，小盘股相对' 大盘股的溢价水平仍处在历史地位，与年初相比中小创已经具备一定的选股空间。”

' 申万宏源(' 000166,' 股吧)王胜、傅静涛在报告中指出，创业板行情可能只是扩散行情的延续，仅兑现小级别反弹的概率较大：

根据并购重组' 业绩承诺的统计计算，2017 年是创业板外生业绩的高点，2018-2020 年并购重组业绩承诺规模将持续下行。另外，创业板商誉减值压力将可能在 2017 和 2018 年继续增加，所以创业板总体业绩很难看到以年为单位的上行趋势。

如果严守基本面趋势，创业板选股依然困难的。我们尝试筛选了 2017 年二' 季报业绩增速好于一季报，一季报好于 2016 年年报，且未来一年无' 限售股解禁压力，无并购重组业绩承诺到期和商誉减值压力的标的，发现能够筛选出的数量极为有限且估值匹配度较差，这意味着在创业板当中寻找基本面趋势和确定性依然困难。

创业板基本面相对占优的是 50-100 亿区间，而 300 亿以上市值区间的基本面下行压力仍较大，这意味着基本面对创业板指的支撑力并不强，指数强势的持续性存疑。

海通证券荀玉根在报告中指出，周期股的主要上涨阶段可能结束了，后续盘整反复的概率更大，大幅暴跌的概率较小。首先，资源品这波上涨动力是去产能和环保的政策力度大，政策这么做的深层次原因是化解银行债务风险，预期政策会持续，中钢协已经定性近期钢价上涨是炒作；其次，从资金来看，商品' 期货的投资者是资源股行情的发动机，他们通常比较短期灵活，这一点跟白马消费的配置' 主力机构外资有本质的不同，外资是龙马股的长期多头。

但也有观点认为，周期依然优于成长。中信策略秦培景、杨灵修、裘翔团队在报告中表示，周期的弱点是前期已有明显涨幅和获利了结的问题，这需要时间消化和等待，而成长的主要弱点是大部分行业PEG依然很高，中期上行空间非常有限：

换个维度来看各个中信行业的动态估值情况，如下图所示，横轴是各中信行业2016~2018年的EPS复合增速，纵轴是TTM-PE估值水平，而气泡的大小是公募基金在2017Q2的持仓占公募基金' 股票 仓位的比例。

首先，大部分上游和中游周期行业，以及除了电子以外的其它TMT板块配置比例都不高，这符合排名拥挤时，配置“出奇”拉开排名差距的前提。

其次，从6月1日至8月19日，代表性强周期板块盈利预期明显改善，股价也已经有明显表现，但从PB和2017年预期PE的角度来看并不算贵。