银行股分化有何玄机顺水鱼财经

编者按：' 国金证券(' 600109,' 股吧)张波认为，' 沪指继续高位震荡，成交量始终不见放大，即使后续沪指能够突破，但有效性也逐级减弱，要警惕回探3300点。不过' 创业板走势却让人振奋，资金布局迹象明显，创业板前期下跌的四方面因素正在逆转。

A股炒作周期就像不可测且无节操的宫斗戏，绝大多数人做不到的，是在题材股魅惑面前不动如山。这不，在“强监管+大扩容”的股市政策背景高压下，连向来有压舱石之称的银行板块，25只银行股走势冰火两重天，硬生生地整出结构性' 行情。

银行板块指数逼近历史峰值

缘何题材炒作和波段持有成为A股“王道”？因为逾九成' 股票 都是高换手率、高估值、低股息率,还有，市公司高圈钱冲动和' 大小非高套现如剑高悬。在长期持有难赚大钱和短线炒作恶化股市生态的两难困局之下，股市政策回归监管本位，去散户化的配套措施应运而生。两大标志性事件是：今年3月下旬，证监会监管重拳指向“抢板神器”（机构证券交易VIP通道）。通达信次' 新股板块指数（880529）在3月23日见顶，从当日的7617点高位，跌至本周五的5737点。5月初，一行三会协同监管全面补漏。题材股遭遇政策重击，银行板块指数（880471）异军突起，5月12日从1521点起步，最新收盘点位为1830点，较历史峰值（2007年11月1日触及1976.86点）仅有8%的差距。

在“牛短熊长”的A股历史中，银行股常因抗跌性和同步性，被风险厌恶者视为熊市避风港。可是，今年以来避风港里起巨浪：5家农商行年初飙升年中急跌；工农中建四大行齐步上涨超越沪综指，成为监管紧缩期的受益者；股份制银行走势更是冰火两重天，' 招商银行年内大涨50%，' 民生银行(' 600016,' 股吧)则大跌8.6%。

结构分化是茶壶里的风波？

目前，25只银行股加权平均动态市盈率为6.55倍，平均市净率为1.09倍，市盈率和市净率中位数分别是6.87倍和1.08倍。以市盈率和市净率的极限值来看，张家港行双双最高，分别是38倍和3.35倍，民生银行市盈率最低，为5.39倍，' 光大银行(' 601818,' 股吧)和' 交通银行市净率最低，均为0.82倍。相比之下，招商银行以其8.47倍的市盈率和1.59倍的市净率，显示了市场的高认可度，这或是“好公司+有能力+好运气”的叠加效应带来的龙头股溢价。

目前，招商银行A股总市值为5442亿元，是交通银行（2540亿元）+民生银行（2453亿元）+' target='_blank' >杭州银行（538亿元）的市值总和。银行股内部结构分化，在于重仓银行的多数机构更偏好其避险能力，即抗政策击打力，其次才是' 业绩成长，第三是估值水平。在所谓的金融去杠杆政策的驱动下，机构抱团取暖，集中资金推升政策受益品种，使得龙头股溢价程度接近投机性估值水平。所谓政策利空，用市场主流的观点来说，就是央行MPA考核掣肘银行规模增长、银监会微观监管压缩银行套利空间、脱虚向实的一系列政策令银行息差降低。于是，存款成本低和零售业务强的银行在本轮行情中如日中天，同业和理财业务占比高的银行则面临戴维斯双杀——息差缩窄带来盈利下滑和机构减持导致估值缩水。

需要判断的是，外部环境的冲击，对银行经营来说，究竟是百川入大海式不可逆转，还是茶壶里的风波，为价值投资者提供买进良机？从中国式宏观调控的逆周期主基调来看，市场狂热或恐慌到了极致之时，往往是调控逆转之日。在刚性兑付未打破和银行大而不死的现实环境下，部分股份制银行因为金融去杠杆而股价滞后，这是不是买进良机？

好公司出坏消息时买进

在茫茫股海中，多数人是“一入股市深似海，从此节操是路人”。也只有' 美国股神' target='_blank' >巴菲特心硬如铁，坚信“股灾是上帝给价值投资者最好的礼物”。 8月29日，巴菲特旗下伯克希尔公司行使美国银行的认股权证，以远低于市价的每股7.14美元购买了该行的7亿股普通股，成为美国银行的最大股东。截至本周四收盘，美国银行收盘价为22.97美元，这笔十年前的“别人恐慌我买进”式投资，令伯克希尔大赚约110亿美元。

美国银行股价曾经历过山车式疯狂——从2006年11月21日的每股55.05美元高位，在2009年2月20日最低跌至2.53美元。美国银行虽是巴菲特的心水（喜欢、偏爱）股，可是，当前股价较2006年的峰值仍是腰斩，而' 标普500指数较金融危机前的峰值大涨逾5成。不过，巴菲特还重仓了富国银行，其最新股价则较2007年的峰值大涨约五成。

巴菲特偏好银行股，选股标准主要有四：一、净资产回报率高。二、不盲目模仿同行的管理层。三、规模大到不轻易死。四、好公司出丑闻时低价买进。1990年，美国' 银行业财务丑闻曝光，巴菲特以不到5倍的市盈率买进富国银行一成的股权。对照股神的赚钱经，富国和美银的A股版是不是跃然出现？

目前，25只银行股动态市盈率低于7倍的有13只，市净率低于1倍的有9只，估值明显低于' 美股银行板块，和' 港股比只是略高。统计显示，8只A+H银行股中，A股较H股溢价在5.55%至27%之间，合理解释有三：一是深沪股市整体估值高于港股。二是A股红利税低于H股。三是银行股A股有打新收益。

银行股银行股，且只增不减。证金公司逢跌买进，增持民生银行高达1.55亿股，持股比例升至4.99%。散户弃若旧履，证金逆市海纳。究竟谁是更精明的交易者？（文章只代表个人观点，不代表红刊立场）