信用申购新规或引可转债发行放量顺水鱼财经

上周，可转债新规进一步细化，在9月8日信用' 申购规则出炉后，上周《创' 新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》发布，于2017年9月22日正式实施，至此，可转债发行迎来了新的时代。

新规落地有声，就最近两周的市场' 行情看，可转债市场趋势已经出现了明显的波动，转债新规公布以来，可转债市场持续下行，而转债发行放量的趋势也在悄悄抬头。机构认为，尽管存量券市场面临的估值压缩不可否认，但随着发行节奏的加快，可转债市场将不再小众，无论是机构还是投资者，参与的热情都可能提升。

南方日报记者 陈若然

可转债面临估值压力

对于可转债市场来说，9月8日发布的《证券发行与承销管理办法》是一则重磅消息。当日，证监会在发布的《办法》中表示，参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款；参与网下申购的投资者申购时无需预缴申购资金，按主承销商的要求单一账户缴纳不超过50万的' 保证金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。此外，可交换债的网上发行由时间优先的配售原则调整为采用摇号' 中签方式进行分配。

其中，从资金申购到信用申购是对可转债市场影响最大的条款，这一方面降低了机构的成本，另一方面也刺激了可转债的发行。新规出台后，业内普遍评论认为，可转债发行改成信用发行之后，新债申购对银行间流动性的冲击减轻，不过，打新中签率也将下降，但整体将利好债券市场的发行。

不过，这也意味着，转债市场或将迎来发行量的爆发，从而对可转债市场造成冲击，而《办法》发布后两周，这一影响正在显现。

近期，可转债市场在持续缩量下跌，记者从' 中证转债指数及上证转债指数看到，自9月6日以来，两大指数都呈现整体下行趋势，上证转债指数从6日开盘报294.84点，至22日下降至285.90点；中证转债指数报314.32点，而22日下降至304.80点。上周，转债市场继续连阴，仅仅上周内，中证转债指数就整体下跌0.77%，日均成交量环比大降32%。

不仅仅是存量券种，新券种也在不同程度上受到冲击。以近期发行的新券巨化EB上市开盘价和收盘价分别为104元和102元，收盘价对应溢价率为21%，显示新券溢价率在压缩。

据了解，新规实施后，此前已经有第一只信用申购新券' 东方雨虹(' 002271,' 股吧)发行，雨虹可转债发行规模18.4亿，转债初始溢价率约1.4%，向普通股股东优先配售。此外，近期，还将有规模48亿的' 蓝思科技(' 300433,' 股吧)转债、规模12亿的' 太阳纸业(' 002078,' 股吧)转债、宝武集团可交债过会，以及' 长园集团(' 600525,' 股吧)、' 华海药业(' 600521,' 股吧)、汇金通也在近期公布了转债预案。

' 海通证券(' 600837,' 股吧)认为，可转债市场发行正在明显提速，未来发行仍将放量。在供给压力下，市场明显对估值产生担忧，债券市场将面临估值压力，但调整幅度或有限，尤其是混合型券或仍有估值压缩空间。

挖掘新券投资机遇

尽管转债估值下行，但' 券商认为，发行加速将大幅改善转债市场流动性和择券空间，整体估值压力有限。 据机构证券上周发布的' 研报统计，截至9月15日，待发行转债共计120 只、金额3090亿元。其中16只转债已经过会/收到批文，金额共计339.7 亿元。从行业来看，新券涉及化工、电子、银行、' 医药生物等28个行业。

' target='_blank' >财富证券分析，随着一级市场的逐步完善，发行开闸的快节奏，存量规模上升，可转债市场将不再小众，无论是机构还是投资者，参与的热情都可能提升。

不过，财富证券也指出，短期看，新规的冲击效果仍不可忽视。一级市场方面，可转债的打新绝对收益将会下降。“资金申购”降低了申购资金成本，较低的资金成本降低了投资者参与的心理预期门槛；发行规模扩大，申购户数增多，中签率下降。因而，打新绝对收益将会下降，打新策略将不再具有太多参考意义。二级市场方面，整体溢价重心振荡下移，在短期内将压缩存量券整体溢价率。

从操作方面，海通认为，目前部分个券的价格和估值已经偏高、博弈难度加大，建议多关注新券申购和上市机会。而在存量券的选择方面，仍是“' 业绩为王”，建议适度关注金融类可转债，如国资EB、光大转债，或临近回售期的可转债天集EB、江南电气以及部分基本面相对不错的个券。此外，新券方面，海通证券建议关注东方雨虹、林洋能源、' 隆基股份(' 601012,' 股吧)三个新券标的。