成长股：经得住回调 守得住成长顺水鱼财经

朱斌

过去一周，以' 创业板与' 中小板为代表的成长股走势不佳，不及大部分指数。在过去五个交易日中，中证100上涨3%，上证50上涨2.8%，而中小板指微涨0.88%，创业板指微涨0.85%，涨幅明显弱于' 大盘指数。行业中，食品饮料、家用电器、金融（' 保险与银行）以及' 生物医药涨幅居前，显示资金风险偏好有所降低。

' 业绩增速

好于传统行业

在当前的市场，两大因素导致市场的风险偏好降低：其一，短期利率上行导致资金面偏紧。上周十年期国债利率一度在盘中超过3.8%的高点，为两年来最高点，显示资金较为紧张；其二，金融强监管仍将持续，将持续压制市场风险偏好的提升。中国当前仍然处于金融去杠杆的进程当中，未来几年中，对于金融的监管只会增强，不会减弱。这使得市场将更加注重业绩可靠性高的行业和' 个股。

尽管如此，笔者认为，真正的成长股依然拥有不错的布局机会。从基本面来看，成长股的业绩增速依然远远好于传统行业的增速。在一个比较长的时间区间看，其也将比传统' 股票 拥有更好的上涨机会。传统行业的公司，主要受益于供给侧改革冲击以及行业整合，业绩增长的可持续性较差。

笔者通过对创业板业绩的详细测算发现：过去四年，剔除温氏股份与' 乐视网(' 300104,' 股吧)之后，创业板内生业绩增速一直维持在比较高的位置，大概保持在20%左右，高于通过供给侧改革而业绩加成的主板公司。从最新的三季度' 业绩预告来看，其总体增速甚至出现环比回升。

从资金博弈

理性看调整

从市场资金的博弈看，当前成长股的调整属正常。在成长股反转的初期，指数出现进二退一，一波三折是十分正常的。从技术图形上看，创业板指2017年3月份在1900~1980点之间构筑了一个比较密集的震荡成交区间。同时，创业板的250日线（年线）的当前点位也在1910点左右。年线代表的是过去一年买入创业板指的投资者持仓的平均成本。

在牛市初期，总会有一些投资者在股价超过成本线时选择获利兑现。这就是技术上的阻力位的行为金融学涵义。从上证综指的走势来看，其在2015年11月、2016年8月两次站上250日线，但此后都回落，直到2016年10月底，上证综指才第三次彻底站上了年线。

当前创业板指的情况也是类似。2017年10月13日，创业板指报收1927点，这是自2016年以来首次突破年线。但由于面临较强的阻力位，博弈性资金获利回吐的需求较大，因此股指在当前区间面临震荡回调，预计创业板指在60日线即1830点一线有较强的支撑。

从指数的历史比较看，当前中小创中的真成长股，正面临着较好的布局窗口期，未来股价会持续提升。在大多数时候，上证综指和成长股指（创业板等）是交替走强。2010年以来，除了2014年与2015年上半年的牛市期间，创业板指与上证综指有着三次交替走强的过程。第一次是2010年8月到2011年8月，上证综指基本保持震荡格局，而创业板指则是单边下跌；第二次是2013年4月到2014年4月，创业板指牛市，而上证综指则不断走低；第三次是2016年8月到2017年8月，上证综指走出中级反弹，震荡向上，而创业板指则不断走低，到7月18日见最低点1641点。而8月份以来，这样的态势又在逐渐转变。当前创业板指正处在震荡走强的前期。其在1641点触碰历史低点的延长线后，基本确立了底部反转的态势。未来随着业绩的增长及流动性的复苏，指数将不断震荡向上。

总的来说，当前成长股处于反转初期，市场对于成长股业绩的可持续性还有一定的疑问，因此资金博弈的成分较多，指数出现震荡回调也很正常。当前宜战略布局新兴行业中的领军企业，重点聚焦电子、通信、生物医药、新消费领域的新成长股，尤其是细分行业的龙头。

（作者系' 西南证券(' 600369,' 股吧)高级策略分析师）