【华泰证券研究所】每日晨会启明星20171109顺水鱼财经

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国内（深圳）：' 沪指冲高回落呈现倒“V”形态，仍需甄选景气行业龙头，短期题材关注' 中概股回归

昨日两市股指小幅低开，之后开始拉升，盘中一度涨至3434.49点，午后涨势减弱震荡下行，呈现倒“V”型形态。行业板块结构分化，' 券商与传媒板块强势领涨。客户认为经济增速稳步回落，经济短期失速风险较小；海外全球仍处于经济复苏周期，需要关注' 美国加息、缩表、减税节奏。A股市场仍需在需求下行和存量博弈的环境下寻找结构性机会。寻找下一阶段龙头需要甄选景气行业中的龙头上市公司。另外360回归填补了A股市场短期题材股的空白，中概股回归相关的题材概念股短期值得关注

海外（HK）：临近年底，较多客户的风险偏好有所下降，操作更为谨慎，在周期股明年盈利增长尚不明朗的情况下，更有兴趣增加配置中长期盈利增长确定性较高的医疗和食品饮料等板块

昨日' 港股市场低开高走，但中午公布的10月份进出口' 数据均低于预期，使得午后市场情绪转弱，一路下跌。全天来看，美国总统访华和阅文首日上市交易上涨近90%成为市场两大热点。从客户的研究需求以及沟通可以看出，临近年底，较多客户的风险偏好还是有所下降，操作更为谨慎，在周期股明年盈利增长尚不明朗的情况下，更有兴趣增加配置中长期盈利增长确定性较高的医疗和食品饮料等板块；对于从今年表现落后的板块中挖掘价值的兴趣也有所增加，石油和火电板块近期引领' 大盘的上涨从一个侧面反映了这种风格；此外，也有很多客户开始为明年的一些主题性投资热点进行布局，半导体芯片产业的关注度明显上升。

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【宏观 ' target='_blank' >李超/宫飞】宏观: 美元虽然反弹，储备稳字当头

官方外汇储备连续9个月上涨，在估值不利的背景下取得正向增长，验证了我们之前关于人民币汇率贬值预期缓解，国际收支趋于基本平衡的判断，我们认为四季度官方外汇储备正向增长概率较大。我们认为，一方面，当前外汇储备数据显示国际收支压力当前并不大，给央行预留了维持政策利率不变的空间；另一方面，当前中美国债收益率差距较大，当前10年期中美国债收益率差在150BP左右高于历史平均水平，给央行维持利率不变预留了空间

【金工 林晓明】金工: 基于通用回归模型的行业轮动策略

本文实证了一种基于通用回归预测模型来挖掘行业轮动规律并指导行业配置的方法，其核心思想是利用所有行业当期收益率作为解释因子，对每个行业下期收益率做回归，考察行业收益率之间是否存在显著的交叉预测关系，进而构建轮动策略。该模型的提出主要基于两点考虑：1、各行业之间存在广泛而紧密的联系，通过回归模型，可以定量刻画行业收益率之间的传导规律；2、行业指数本身就是观测宏观经济运行状态的一个很好的窗口，而行业指数的收益率则刻画了经济体的动态变化情况，通过挖掘各行业收益率之间的传导关系，可以用来指导行业配置。

【环保公用 张雪蓉/王玮嘉】' 金圆股份(' 000546,' 股吧)(000546,买入):危废落子西南

公司是青海水泥龙头，借力协同处置切入危废。公司立足水泥，通过定增募资拓展水泥窑协同处置危废，并通过收购补全专业危废牌照。公司实际控制人赵总扎根水泥行业多年，影响力巨大。我们认为公司水泥区域龙头地位稳固，现金流充沛；危废行业景气度高，公司凭借收购和水泥窑协同处置有望快速实现同类项目异地复制，领跑危废行业。公司水泥生产线主要分布在青海、广东两地，青海3条生产线总计产能455.7万吨/年，广东一条生产线170.5万吨/年。近年来，公司向下收购商砼企业，向上拓展骨料业务，地区龙头优势稳固。同时，格尔木生产线地理位置优越，叠加西藏（供不应求）水泥高价与青藏铁路的运输成本优势，水泥盈利增长可期。

【交运 沈晓峰/' target='_blank' >陈宇】交通运输: 航空景气向上，机场配置价值减弱

我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、' 业绩基数等，首选' 南方航空、' 中国国航；次选' 东方航空和' 吉祥航空(' 603885,' 股吧)，关注' 海南航空(' 600221,' 股吧)和' target='_blank' >春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选' 上海机场(' 600009,' 股吧)，次选' 白云机场(' 600004,' 股吧)。

【港股' 互联网行业 贺赛一】腾讯 (700 HK): 腾讯第七届全球合作伙伴大会

游戏专题中，随着游戏内容精品化，领域细分化，和用户消费内容化，腾讯将打造精品，产出优质IP，游戏与内容的结合将成为下一增长点。AI专场中，腾讯AI战略首次亮相，明确“基础研究——场景共建——AI开放”的实施路径。在内容上，腾讯公布了企鹅号基于全平台分发的大内容开放战略，助力内容产业升级。此外，腾讯介绍了广告的新资源以及营销效果升级，以数据和技术建设营销新生态，并利用云计算帮助客户高效处理数据，打造互利共赢的合作平台。

即时报告

【策略 戴康/陈亚龙】策略: 采暖季限产：拨动了谁的琴弦？

【交运 沈晓峰/陈宇】交通运输: 航空景气向上，机场配置价值减弱

【环保公用 张雪蓉/王玮嘉】金圆股份(000546,买入):危废落子西南

【计算机 高宏博/吴日晖】' 易华录(' 300212,' 股吧)(300212,买入): 股权激励落地，彰显长期增长信心

【中小市值 孔凌飞/郭梁良】' 新天科技(' 300259,' 股吧)(300259,买入):再添战略伙伴，打造' 智慧农业(' 000816,' 股吧)节水标杆

【金融 沈娟/郭其伟/陶圣禹】银行: 利润稳增长，行业再分化

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