“四年的涨幅”不到两年半就“吃完”，不该“吐出来”吗？顺水鱼财经

有统计显示，连续几天的回调，' 茅台(' 600519,' 股吧)已经损失千亿市值。但反过来看，此前用了“四年才完成的涨幅”，如今，不到两年半就“吃完”了，不该“吐出来”吗？

“站在更高的层面而言，已经达到9000多亿总市值的' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)，能否坚守慢牛意义重大，其股价的稳定，影响的不仅是自身市场形象和品牌效应，以及投资者的合理收益；对中国A股的稳定，尤其是中国的白酒还有消费板块的股价，也有着牵一发而动全身的巨大连带效应。”——11月16日新华网《理性看待茅台的股价》一文这样写到。

当天，茅台收于719.96元/股的历史高位，此后，股价曲折下行，至23日收盘，总体下跌11.98%。

同期，反映A股全貌的中证A股在16日收于3511.3，至23日收盘，总体下跌2.78%。其中，23日下跌2.66%。

可以说，市场正在按新华网相关文章的逻辑运行。

23日，' 数据显示，茅台在股价下跌的同时，其沪股通交易资金在当日结束了此前连续6个交易日的净卖出，转为净买入。

那么，茅台的下跌是否结束了？

在担心错过' 行情的同时，每个人其实也担心自己成为下一个“丁蟹”。这不仅是茅台股价持有者的心态，也是关注市场整体走势的投资人的心态。

从两年多来的累计涨幅以及茅台公司的扩产情况看，茅台恐怕不是一只“慢牛”。正如权威人士和新华社所说，“树不能长到天上”、“风水轮流转”、“物极必反”，茅台股价存在着较大的反转下行压力。但是，当下，有人不顾官方对茅台的点名，仍大喊“看多”。这说明，有巨大的利益，驱使着一些人在接下来继续推高茅台股价。

所以，牛邦投教研究员认为，茅台出现股价反转下行是必然的，但不排除接下来上演反弹行情，甚至创新高。

以往近四年完成的涨幅不到两年半就快完成了，这叫“慢牛”？

上市16年来，茅台股价涨幅较大的时间段有以下几处：

上表中，第1和第3时段，都包括看A股出现整体性牛市的时间段。第2和第4时段都是处于A股整体性牛市结束之后。很明显，

截止16日下，茅台已出现369.83%的涨幅，要达到527.59%的历史纪录，只需要在现有最高价基础上再涨33.66%。

换言之，A股这次用了不到2年半的时间，就接近完成了此前用近4年时间才实现的涨幅。

这叫“慢牛”？

是不是该“吐出来”？

新华社在《去伪存真 理性认识近期股市变化中的几个问题》一文中写到：

“风水轮流转”、“物极必反”都是自然界和社会运行客观规律。

前些年' 中小板、' 创业板指数涨幅巨大，许多中小市值' 股票 积累了几倍甚至十几倍涨幅。

反观' 大盘蓝筹，沪深300指数市盈率仅为15倍左右，公司' 业绩较为稳定，又有供给侧结构性改革、A股纳入MSCI等利好支撑，很多投资者“用脚投票”，卖小盘股、买大盘股。广大投资者对这种投资理念和策略的变化不可不察。

也就是说，新华社认为，当下大量股票 的下跌，有此前涨得太高、太快的原因。这个“太快”是指股价的涨速快于企业利润的增长速度。

如茅台相负负责人所说，茅台目前总体上是供不应求的，并认为，这一局面短期内难以改变。由此，我们稍微保守一点，假定接下来几年，茅台每年都全产全销。这意味着，

茅台的产能扩张决定着利润增长。

根据《茅台集团“十三五”发展战略规划》，到2020年，贵州茅台集团的白酒产量将达到12万吨，龙头产品茅台酒的产量达5万吨。

今年2月22日，茅台发布' 公告称，2016年度，公司共生产茅台酒及系列酒基酒约为6万吨，其中茅台酒基酒约为3.9万吨，系列酒基酒约为2.1万吨。

10月，茅台集团召开“2018年度茅台酒生产·质量大会”，宣称全年茅台酒基酒产量达42771吨，完成年计划的130.9%，入库合格率为99.96%。同时，会议也明确了2018年茅台酒的基酒生产任务：46100吨。

市场上一个普遍采用的茅台酒供应量公式是：五年前的基酒产量×75%(剩下约四分之一留作储存)。

可见，基酒的产生决定于茅台酒的产量。从2016年的3.9万吨至2020年的5万吨，茅台要用4年时间，也就是说，

茅台酒年度供应量扩大28.21%，要用4年时间。

然而，如我们的统计所示，茅台的股价从2015年8月到现在，已涨了369.83%。

那么，

这是否意味着茅台股价的涨速快于企业利润的增长速度？

当然，可能有人说，茅台股价的涨速并没有快于企业利润增长速度，至少，其可以假设茅台未来将涨价。那么，请看看上交所的相关通报。

“树不能长到天上”、“风水轮流转”、“物极必反”

——写到这里，博览研究员想起了这些话。大概，这就是茅台自己发公告提示股价风险的原因吧。

市场中有一股急于做多茅台的力量

16日晚，新华网《理性看待茅台的股价》一文刚发表不久，安信证券食品饮料首席分析师苏铖发表最新报告观点，将贵州茅台目标价上调至900元/股，并预计“公司在2024年-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。”

在A股历史上，国家级通讯社发专文谈' 个股，提示风险，已是罕见。而' 券商给出对该股进一步看多的观点，这更是罕见。

然而，20日，上交所通报称，认为安信证券的相关研报存在问题。主要包括两个方面：

相关预测估算客观依据不足。

该研报的结论，主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测，但这种假设的客观依据不足且存在重大不确定性。尤其是提价假设，研报认为，茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照1299元/瓶的“普飞”价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额。但分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据。

风险揭示不够充分。

在基于依据不充分的假设前提得出结论后，该研报仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示。

“如果有20%的利润，资本就会蠢蠢欲动；如果有50%的利润，资本就会冒险；如果有100%的利润，资本就敢于冒绞首的危险；如果有300%的利润，资本就敢于践踏人间一切的' 法律”。

在重要的时点，以罕见的方式，发布明显存在逻辑问题的研报。博览研究员不禁想，这背后，难道有很大的利润吗？

看得出，市场中有一股急于推高茅台股价的力量。

结论

综上，从两年多来的累计涨幅以及茅台公司的扩产情况看，茅台恐怕不是一只“慢牛”。正如权威人士和新华社所说，“树不能长到天上”、“风水轮流转”、“物极必反”，茅台股价存在着较大的反转下行压力。但是，当下，有人不顾官方对茅台的点名，仍大喊“看多”。这说明，有巨大的利益，驱使着一些人在接下来继续推高茅台股价。

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