天风证券:银行为盾，钢铁为矛顺水鱼财经

自上而下从大类风格的角度看，一方面，消费白马短期步入兑现收益的调整阶段，“调整空间不大，但时间不短”，不建议近期抄底，但中期趋势上，依旧看好白马龙头估值水平的再上台阶。另一方面，成长股在利率高位和风险偏好被不确定性因素压制的情况下，估值短期难以提升。因此，我们从金融和周期的大类风格中，分别挑选银行为盾、钢铁为矛，形成年末的配置策略。

银行为盾。短期逻辑:市场进入胶着阶段，年初浮盈多的板块，在金融监管仍存不确定性的情况下开始兑现收益，银行板块具备防御和避险功能；今年以来，市场最大的特点是大类风格轮动，综合目前A股市场的环境，年底大类风格指向大金融；目前银行板块PB为0.99，年末估值切换' 行情开启，切换后PB与2014年初水平接近，但经济环境大不相同，具备安全边际。长期逻辑:在经济不存在断崖式下跌风险的情况下，明年银行资产质量继续改善。同时，债转股自上而下的推进，是银行资产质量进一步提升的重要因素，目前仍然存在巨大预期差。

钢铁为矛。11月15日采暖季限产正式开启，继续看好主要限产品种——钢铁的基本面。第一，从产能利用率看，钢铁行业ROE的持续改善；第二，目前来看，钢铁限产执行力度较高，不会出现类似电解铝低于预期的情况；第三，库存低位、吨钢毛利高位，共同构筑扎实的基本面。