客服热线：
手机版
二维码
作者：薇薇庄主，文章为作者投稿，内容仅代表作者观点，不体现平台立场，不构成投资建议。
前几天想到用“十年轮回”为题眼来写白酒行业的时候，心里着实小激动了一下，是的，为我自己想到的这四个字点赞，这四个字所代表的年代感不正是“白酒”的行业写照吗，作为横跨千年的古老行业，研究白酒行业也是研究历史和沉淀。
本文将首先阐述白酒行业的特点，然后带领大家回顾过去10年的白酒" 行情及特点，以史为鉴判断接下去的行情将如何演绎。
在我以往与读者的沟通当中，曾经强调过，做分析一定要有分析框架，并且要铭记影响行情的因素不止一个，那么梳理和归纳多因素是如何影响变量便非常重要。今天我们就来一起探索影响白酒行情的主要逻辑和分析框架是什么。
一，影响白酒行业的三大方面
自1949年新中国城后，由私人经营的传统年就作坊逐渐向规模化工业企业演变，在计划经济体制下（相信很多年龄相对大一些的人都有印象，那时候不是想买白酒就能买的）行业发展较缓慢，从1985年后的这30年间，白酒行业迅速发展。整个行业在这30年中经历了多次调整，均与当时所处的宏观、中观、和微观环境有关系。
经过梳理我们发现在宏观上影响白酒行业的因素主要是国家经济和投资的驱动，中观层面的影响因素主要是政府对于行业的一些政策，例如限制政务消费等，历史上就有两次白酒行业的不景气是由于政府的限酒令导致的，最近的一次大家都知道，就是最近进行的整顿，微观上来说的话，主要就是企业对产品的定位、定价、销售渠道等的影响。
1、宏观经济与白酒的关系：必要不充分
良好的宏观经济面是白酒行业发展的前提条件，或者说是基础。从GDP增速的" 数据与固定资产投资的数据可以看出，白酒行业的走势与上述两个数据走势高度相关。目前市场上还没有一个有效的指标说明宏观经济对于白酒行业的带动（充分条件），因此宏观经济只能说是白酒行业发展的“必要条件”；
2.中观：产业政策带来最直接影响
白酒行业作为国家限制发展的行业，国际对于白酒行业的行政干预从未停止，在整个白酒行业的发展过程中，国家的动作对白酒行业的需求和供给都产生了最直接而且深远的作用。众所周知的三次最严格的“公务限酒令”，也就是1989、1998、2012年，导致整个白酒行业的调整。
限酒令：
3.微观：企业在产品、价格、渠道等方面竞争取胜
90年代前：白酒企业采购粮食受国家控制…没啥好说；
90年代：经济转型期，广告营销年代：孔府家为代表广告胜出；
2000-2012：渠道竞争年代：以、洋河为代表直控终端的企业胜出；
2013年后：品牌为核心，具备历史沉淀的名酒胜出。
名酒血统：
可以说，白酒行业的发展是以上三个方面的相互作用的结果，比如2012年开始的白酒行业深度调整，就是因为宏观经济L型底部，外部政策打压和自身去泡沫三者一起作用的结果。
二，白酒行业十年复盘
好，我们说完影响白酒行业的三个大方面以后，我们对白酒近10年的行情进行一下分析：
上面这幅图是根据我们上文总结的三个方面对白酒板块的行情进行一个简单的复盘：
上一轮白酒的周期基本面逻辑特别清晰：
第一阶段（2005-2007）：主要驱动力是“经济和投资的驱动”，以" 茅台(" 600519," 股吧)、
等高端酒未达标的投资收益率远超其他品种，并且在遭遇08年金融危机的时候幅度也相对较小；
第二阶段（2009-2011）：最主要驱动力还是“经济和投资”，4万亿砸下去，高端酒价格继续上升，地产酒（地方酒）涨幅突出，" 山西汾酒(" 600809," 股吧)、" 古井贡酒(" 000596," 股吧)等市场表现远超茅台" 五粮液(" 000858," 股吧)等高端酒，09年的涨幅均超过300%；第三阶段（2011-2012年）：经济背景一样保持高增长，党军政消费一样很高，但是茅台五粮液的价格飙升，" 大众都买不起了，渠道商开始囤积，大众开始逐渐转移到次高端酒，各路资金开始涌入酒企。
上一轮周期，有两个方面需要我们重点关注：
1：基本面情况
宏观上来看，经济情况非常好，05-11年的GDP一直保持着高增长其中07和10年的通胀达到了5%以上，均是利好白酒行业；上一轮的白酒涨跌情况很大成分上是受到了“中观层面”的影响，也就是“政治经济周期属性”，同时酒企本身也摸索好了模式，总的来说就是天时地利人和，整个行业迎来了黄金发展的十年。
第一阶段（2005-2008）：高端酒涨幅更大。当时的地产酒洋河和古井连续三年利润增速翻倍，but，还是高端酒的涨幅更大；对于行情的主要贡献应该是低估值；
第二阶段（2009-2011）：地产酒（本地酒）涨幅更大。对二线酒一般以三年高成长空间估值，比如" 业绩兑现前古井的估值最高超过200倍，业绩兑现后估值下行。
第三阶段（2011-2012）：高端酒单瓶价格飙升，产业资本进入，行业开始泡沫，
等次高端等受益。
高端酒价格最后飙升：
A股行10年行情简单总结如下：
其实我们还可以发现一个规律，就是高端酒受上述所说的宏观和中观影响比较大，中端酒和次高端除了上述因素外，还受到高端酒的影响，比如高端酒的涨价后的挤出效应。
当然还有更重要的结论，就是泡沫破灭前有几个特点：
当然首要的是政府限制三公消费，茅台价格高企（11年是限价1599元），产业资本加速进入寻找品牌开发，高端酒业绩保持高增长但是估值开始下滑。
好，复盘基本就到这里了。我们看看现在这一轮白酒周期是怎么回事呢？
三、本轮白酒周期异同
14年，" 洋河股份(" 002304," 股吧)以100%以上的涨幅率先启动，随后高端酒就开始恢复同时估值抬升，这与上一轮周期颇有相似之处。
白酒企业的业绩从14年开始企稳，15年恢复了增长，16-17年估值和业绩双升（跟09年差不多！），但业绩贡献更明显。同时我们通过数据也可以看出，新一轮周期的前两年是估值贡献多一点，后两年则是业绩贡献多一些（跟上一轮也很像）
但是这轮周期又有不一样的地方，我们在上文中提过，影响上轮周期上下波动最重要的因素是中观：政策因素，如果政府限制三公消费等会对白酒行业带来巨大的风险，为什么呢，因为但是三公消费占行业的比重将近一半。而近些年人民生活水平更好了，更多的大众消费得起高端白酒了，白酒的消费者比例已经发生了翻天覆地的变化，所以政策性的风险已经没有那么高了：
就茅台价格来说，在16-18年放量后，相信提价周期将近。（如果这篇报告你看的云里雾里，至少这段你要看，就是如果老爹爱喝酒，可以囤茅台了。。。）今年茅台公司已经表态不会提价，但随着18年春节的发货量较大，参考茅台历史提价的节点，相信18年春节后提价的概率很大。预计提价15-20%。并且根据历史数据的推测，茅台酒将在2019年出现供需缺口，什么意思呢，就是可能有很多人想买买不到了。
从去年到今年主要是产业内的并购，目前尚未看到产业外的资本明显进入。至于估值方面，随着2017年茅台（高端酒的代表）的估值不断提升，继续提升的空间有限，接下去就是赚业绩的钱了，相信随着价格的提升业绩也会被带动。就次高端酒来说，茅台的提价也会给他们带来一些量上挤出效应或者价格上提价的空间从而提升次高端的业绩增速。我觉得就上文提到的崩盘前的一些特征目前都还没有看到。
今天的内容可能有点冗长，其实有些数据和分析并没有完全放上来。希望对你们有启发。
我的观点：白酒行情还没有结束，需要容忍短期波动，但2018年应该是还有大幅上涨的空间。2018年春季提价可能是最终的催化剂。对于已经持有白酒的投资者，不必要全部抛出，可以中长期持有。但是如果之前的仓位较高可以适当降低仓位，降低到风险资产的20%以下。
如果您觉得今天的内容对您有启发，请随手留个言或鼓励下，让我知道吧。
老生常谈：白酒投资属于风险型投资，需要提前做好家庭安全型资产的配置。 （责任编辑：赵然 HZ002）和讯网今天刊登了《白酒：“十年轮回”带给我们的投资启示 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
