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市场在12月5日上午低开后有冲高趋势，但是在下午又回落触底3300点，随后一直在低位窄幅震荡，以0.18%跌幅收盘。' 创业板和' 中小板几乎全天持续走低，创业板最低点跌幅将近3%，收盘时中小板跌幅1.89%，创业板跌幅逾2.18%。各大宽基指数除上证50几乎全线收绿，两市中逾2700支股票 下跌。
晨会要点
宏观：' target='_blank' >特朗普税改再下一城
宏观：2018年' 房地产投资增速怎么看？
交通运输：马士基收购汉堡南美，BDI突破1600
建筑工程：民企迎PPP政策支持，相关企业望享政策红利
建筑工程：建筑行业定期报告—民企迎PPP政策支持，龙头企业将受益
通信：非独立组网第一版本冻结，5G进入主题密集催化期
通信：非独立组网标准如期冻结，助推5G产业发展
旅游：餐饮' 旅游行业周报—酒店回调带来布局机会，关注滞涨龙头凯撒宋城
煤炭开采：运输渐遇瓶颈，港口产地价差持续扩大
建材：华东水泥供需格局依然紧张
石化：减产延长不敌“通俄门”调查
石化：民营大炼化关注提升，甲乙酮、顺酐大涨
计算机：百度AI语音免费，世界' 互联网大会盛大开幕
食品饮料：如何看本周白酒涨价潮——行业加速复苏，正向循环迭代
房地产：流动性风险和地产板块机会并存特点仍在，兼论11月数据
公共事业： PPP政策需正确解读，' 清新环境(' 002573,' 股吧)完成员工持股计划
有色金属：钴价大幅上行、铜迎布局机会—招商有色最新观点
农林牧渔：猪价成本双升，远虑者无近忧
医药生物：重组生长激素行业专题报告--行业过百亿潜力，未来继续高增长
钢铁：钢价全面新高，毛利上升超预期，继续推荐
汽车：补贴退坡政策或本月落地，深圳试运行无人驾驶公交
钢铁：
ST华菱—阳钢股权划转至华菱湘钢集团
中小市值：
中宠股份—投资国内知名宠物医疗机构，增强渠道实力
化工：
龙蟒佰利—硫酸法钛白粉再次提价，看好公司长期发展。
港股点评
恒生行业指数多数下跌，能源领涨，资讯科技业领跌。
每日复盘笔记
市场在今天(12月5日)上午低开后有冲高趋势，但是在下午又回落触底3300点，随后一直在低位窄幅震荡，以0.18%跌幅收盘。创业板和中小板几乎全天持续走低，创业板最低点跌幅将近3%，收盘时中小板跌幅1.89%，创业板跌幅逾2.18%。各大宽基指数除上证50几乎全线收绿，两市中逾2700支股票 下跌。
今日沪深两市低开，' 沪指报3301.69点，跌0.24%。' 大盘低开后先上行至9:42左右到达高点，之后在3305点到3315点区间震荡，振幅逐渐收窄。创业板和中小板在9:42达到各自高点后均有回调，但中小板在10:00前又有上行趋势。盘面上船舶、航空表现较好。稀土永磁、资源、钢铁板块跌幅相对较大。
沪指早盘低开后窄幅震荡，过程中两次翻红。到了11时左右又开始形成了小幅拉升走势，于11:17分左右到达高点，随后有部分回调，截至午间收盘涨幅0.06%。创业板和中小板则在开盘短暂的上行后持续震荡下挫的格局，截至午间创业板跌1.2%，中小板跌0.8%。板块方面，依然是船舶、航空表现较好，三沙概念、稀土永磁、特钢等板块跌幅较大。
下午盘中沪指没能维持午间收盘前的涨势，开盘后迅速走低，并于13:55分落到3300.98点，之后一直在低位窄幅震荡。创业板和中小板在下午也是一路下行，不断扩大跌幅，在14:47分到达低点。其中创业板盘中低点创四个月新低。主要宽基指数除上证50外均下跌。截至收盘，沪指跌幅0.18%，深指跌逾1%，创业板跌逾2%。两市中只有400多支股票 收红。
从总体上看，350多个板块中有15个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有5个和310个，' 个股涨跌停板14比26。市场板块方面上证超大、国证红利板块表现相对较好。稀土永磁、三沙概念领跌，大量板块下跌幅度较大。主要宽基指数除上证50外全部下跌。沪指下跌0.18%，深指跌幅1.45%，创业板跌幅逾2%。
从原则上看，大盘上午在反复震荡后冲高但未能持续，虽然下午在3300点处获得支撑，但仍然缺乏强劲的多方力量。创业板和中小板只有开盘后有短暂上升，之后跌幅不断扩大，创业板更是一度跌近3%。虽然在金融权重股护盘下大盘守住3300点，但是上攻依然乏力，两市中大多数股票 均收绿。随着大盘贴近3300点上方窄幅震荡，短期内可能会出现方向性变化的信号。
晨会纪要
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/' target='_blank' >刘亚欣/周岳：特朗普税改再下一城
12月2日' 美国参议院最终以51:49通过了税改方案。此前在11月17日美国众议院以227-205投票批准共和党税改议案，特朗普税改方案距正式落地又迈出了关键一步。尽管参议会通过的税改方案与众议院有较多不同之处，但是税改方案的最终落地会对美国经济带来较大的影响。
上周央行流动性供给略少于10月同期，但好于8月、9月同期，总体未超季节性变化。三季度央行货币政策执行报告新增“密切监测流动性形势和市场预期变化，加强预调微调和与市场沟通”、“把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡”，央行总体保证流动性的供给节奏。
最后，我们上述的分析显示，货币政策、流动性条件并未发生明显变化，经济走势反而有利于债券市场，海外市场也没有明显超预期的事件发生。因此，近期债市的下跌主要是情绪和预期自我实现的结果，已经脱离了基本面、政策面和资金面因素的影响。收益率超调幅度越大或许也意味着市场将更加接近回调的时点。
降低个人税收有助于促进消费。此次税法改革方案与现行税法相比个人所得税税率部分调低、提高儿童抵免额度等措施，对中低产阶层的税收负担起到了一定缓解作用，美国居民可支配收入将会有所增加，由于美国个人消费支出占个人可支配收入的比例长期处于90%左右，因此减税带来的收入增加将会直接传导至个人消费支出，从而刺激经济增长。
降低企业税率可以提升美国企业的盈利能力，使得中小企业能够减轻税收负担，更好地运营和发展。根据对11月2日众议院版本的推算，企业所得税的降低使得新增投资的边际有效税率（METR）由现在的23.4%降至18.1%。2016年美国设备和软件净存量为6.37万亿美元，新增投资额为1.03万亿美元，折旧额为0.86万亿美元，总额非常可观，允许未来5年内将固定资产折旧成本费用化的政策使METR继续下降至15.6%，这意味着税改将大幅降低企业的税率。
税法改革方案还鼓励跨国公司海外利润回流，对于跨国企业的海外留存利润，现金和现金类资产征收12%的税率，对于工厂、设备等流动性不强的资产，则征收5%的税率，在一定程度上可以带来海外利润的回流。
由于参众两院税改方案有所差别，减税政策何时落地还需等待参众两院的最终协调。但美国税改大局已定，再考虑到2018年中期选举的压力，我们预计特朗普税改年底实施的概率较大，这将使每个美国家庭平均减税1182美元。正如特朗普本人所言，减税方案是送给美国人的圣诞大礼。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍： 2018年房地产投资增速怎么看？
2018年土地购置对房地产投资增速的“扰动”将明显消退，但考虑到热点城市的投资增速近年来均能保持稳定，即便三四线城市房地产投资增速为零，2018年全国房地产投资增速仍能达到3.4%左右。如果进一步考虑租赁住房投资的影响，明年的房地产投资增速可能更高。
总体而言，我们预计2018年房地产投资跌至负增长的可能性不高。虽然增速较2017年有一定程度的下滑，但由于投资对整体经济的贡献率不断下降，因而对2018年GDP增速的拖累可能较小。
行业研究
【交通运输*点评报告】袁钉：招商“交”点之周报篇—马士基收购汉堡南美，BDI突破1600
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3998点，下跌2.6%；申万交运指数报收2895点，下跌0.2%，领先沪深300指数2.4%。8个二级行业有6个跑赢沪深300指数，其中物流涨幅最大（+1.6%），机场跌幅最大（-2.9%）。个股本周上涨61家，未涨14家，下跌28家；涨幅最大的是' 海峡股份(' 002320,' 股吧)，上涨10.96%；跌幅最大的是' 华北高速(' 000916,' 股吧)，下跌9.60%。航运（本周）：（1）干散：BDI报收1626点，本周上涨11.5%；BCI报收4025点，本周上涨16.6%；BPI报收1494点，本周上涨15.4%；BSI报收944点，本周上涨3.3%；BHSI报收626点，本周上涨1.0%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1395点，本周上涨1.2%。（3）集运：CCFI报收773点，本周下跌1.6%；SCFI报收807点，本周上涨8.0%。（4）远洋油轮：BDTI报收806点，本周下跌1.7%；BCTI报收634点，本周上涨5.7%。航空（本周）：（1）油价：布伦特原油报63.6美元/桶，与上周持平；（2）汇率：美元兑人民币汇率中间价报收6.60，与上周持平；（3）合计：运输量同比+16%，环比-2%；价格同比+6%，环比0%；客座率80%，同比0pct，环比0pct；（4）国内：运输量同比+18%，环比-1%；价格同比+7%，环比-1%；客座率81%，同比-1pct，环比0pct；（5）国际：运输量同比+13%，环比-3%；价格同比-2%，环比+2%；客座率76%，同比0pct，环比-1pct。' 投资策略：11月30日，马士基集团宣布以37亿欧元完成对汉堡南美的收购，新公司合计集装箱运力达到415万TEU，占全球总运力的19.3%，行业集中度进一步提升。展望18年，大船交付仍将导致运价承压，但行业19年交付压力将显著下降，关注18年中期买点。长周期看，干散7.9%的订单/运力比逼近上一轮熊市底部，大周期触底态势明确；17年供给增速3.5%略小于需求增速4.2%，支撑运价回升；BDI短暂回调后突破1600点，持续推荐中远海特。个股重点推荐组合：' 龙洲股份(' 002682,' 股吧)、' 大秦铁路(' 601006,' 股吧)、' 南方航空、' 中国国航、韵达股份、' 外运发展(' 600270,' 股吧)、' 建发股份(' 600153,' 股吧)、' 白云机场(' 600004,' 股吧)风险警示：宏观经济大幅下滑
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：鼓励民间资本参与PPP项目点评报告—民企迎PPP政策支持，相关企业望享政策红利
1、规范政策不断出台，市场秩序得到整顿：今年PPP整体基调以规范为(博客,微博)主，规范政策不断出台，从前期的50号文、87号文到92号文及192号文，政策规范不断加强，规范对象由业主政府（P）到社会资本（P），覆盖面不断完善，对于PPP的发展意在规范，绝非“打压”。 2、奠定PPP发展基调，依然支持，但要调结构、防风险。此次政策的发布更加奠定了基调，对于PPP的发展，政策依然是鼓励和支持的，市场无需过度担心未来发展，也不必过度悲观解读此前政策。此次政策鼓励民企参与PPP项目，我们认为有几方面考虑：1）投资不失速，央企PPP业务受限，民企需要弥补缺口；2）调结构，此前央企国企PPP业务占比70%以上，民企占比30%以下，需要使结构更加均衡；3）防风险，PPP项目过度集中在央企国企，爆发风险较大。 3、全方位支持民企发展PPP业务。文件从多方面入手，全方位支持民企参与发展PPP业务。宏观层面，创造良好发展环境，开通“绿色通道”，出台优惠政策和措施。业务层面，前端，积极向民企推介优质PPP项目，文件指出“依托全国投资项目在线审批监管平台建立的PPP项目库，对入库项目定期进行梳理，规范有序开展推介工作，适时选择回报机制明确、运营收益潜力大、前期工作成熟的PPP项目，向民营企业推介”，可见支持力度之大；中端，给予项目推进支持，加大民间资本PPP项目融资支持力度，“鼓励政府投资通过资本金注入、投资补助、贷款贴息等方式支持民间资本PPP项目，鼓励各级政府出资的PPP基金投资民间资本PPP项目。积极推进符合条件的民间资本PPP项目发行债券、开展资产证券化，拓宽项目融资渠道”。此外，提高咨询机构的PPP业务能力，为民间资本PPP项目提供优质高效的咨询服务；后端，保障民企合法权益，“在与民营企业充分协商、利益共享、风险共担的基础上，客观合理、全面详尽地订立PPP项目合同。明确各方责权利和争议解决方式，合理确定价格调整机制，科学设定运营服务绩效标准，有效设置排他性条款，保障项目顺利实施。PPP项目合同既要规范民营企业投资行为，确保项目持续稳定运行，也要保证当政府方不依法履约时，民营企业可以及时获得合理补偿乃至合法退出”。 4、规范性和运营性依然注重：推介以使用者付费为主的特许经营类项目，选择社会资本方时，同等条件下，优先选择运营经验丰富、商业运作水平高、创' 新创造能力强的民营企业。文件中要求依法签订规范PPP项目合同，禁止政府和投资人签订承诺回购投资本金、承诺最低收益等条款，严禁利用PPP模式违法违规变相举债，严防地方政府隐性债务风险。 5、规范文件及鼓励民企发展PPP业务政策出台，将有利于龙头企业及民企PPP业务的发展，我们重点推荐两个领域：1）园林民企，园林上市公司以民企为主，PPP项目多，订单占比大，' 业绩弹性大；2）设计企业，PPP项目对于全生命周期更加看重，前端的勘察、咨询、设计阶段重视程度提升。个股方面，推荐' 铁汉生态(' 300197,' 股吧)、' 岭南园林(' 002717,' 股吧)、' 文科园林(' 002775,' 股吧)、棕榈股份、' 苏交科(' 300284,' 股吧)、中设集团等。 6、风险提示：政策推进不及预期；投资不及预期；回款风险。
【通信*点评报告】' target='_blank' >王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第49周）—非独立组网第一版本冻结，5G进入主题密集催化期
核心观点： 1、通信行业2018年度投资策略：5G—产业崛起' 新机遇，万物互联时代新起点。前三季度，通信板块整体估值持续回归，科技龙头的白马具有研发投入、无形资产以及产业地位的稀缺性，成长确定性更强，5G主题催化、业绩和估值提升共同推动股价大幅上涨。在5G产业崛起的大背景下，建议把握估值和业绩两个阶段投资机会。重点推荐：【' 中兴通讯】？、【' 亨通光电(' 600487,' 股吧)】、【' 中天科技(' 600522,' 股吧)】、【' 光迅科技(' 002281,' 股吧)】、【' 烽火通信(' 600498,' 股吧)】、【' 菲利华(' 300395,' 股吧)】、【' 金信诺(' 300252,' 股吧)】、【' 国睿科技(' 600562,' 股吧)】、【' 光环新网(' 300383,' 股吧)】、【' 鹏博士(' 600804,' 股吧)】等。 2、非独立组网第一版本冻结，助推全球5G发展。近日，在美国里诺举行的3GPP例会上5G非独立组网核心标准部分已正式冻结。本次冻结的是RAN2版本，更为重要的RAN1版本将于12月18日~21日正式宣布。从今年12月到明年第三季度，伴随5G核心重要事件的发展，5G有望迎来主题密集催化期。对于5G的投资策略，我们认为主设备为“锚”，白马在“光”通信，射频出黑马。重点推荐【中兴通讯】、【烽火通信】、【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】等。 3、 2018年信息基础设施建设工程：5G规模组网建设、光纤入户纵深发展，量子通信走向应用，产业政策成为行业关键驱动力！发改委发布通知组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程，支持重点包括要求区域内行政村已全部实现光纤通达；开展5G规模组网建设；开展国家广域量子保密通信骨干网络建设一期工程。政策是产业快速发展的关键驱动力，我们判断明年政策力度有望进一步加强，拉动上游产业崛起，激发下游创新。 4、中办、国办印发《推进互联网协议第六版（IPv6）规模部署行动计划》，设备自主可控、网安技术升级。我国要用5到10年时间，形成下一代互联网自主技术体系和产业生态，建成全球最大规模的IPv6商业用网络。政策是产业快速发展的关键驱动力，我们判断明年政策力度有望进一步加强，拉动上游产业崛起，激发下游创新。重点推荐：【中兴通讯】、【烽火通信】。相关标的：网络安全：烽火通信（烽火星空）、' 紫光股份(' 000938,' 股吧)（新华三）、' 美亚柏科(' 300188,' 股吧)（计算机覆盖）、' 任子行(' 300311,' 股吧)（计算机覆盖）；网络设备：中兴通讯、烽火通信、' 星网锐捷(' 002396,' 股吧)。 5、风险提示: 5G产业链发展低于预期，行业需求不及预期。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—民企迎PPP政策支持，龙头企业将受益
上周回顾：1）11月新增信贷料超8000亿，明年信贷增幅市场分歧大；2）PMI连续14个月保持在51%以上，经济运行持续向好；3）中国80城楼市库存规模回落至四年前水平；4）房企海外融资合计达到372亿美元，同比涨幅高达234%；5）当前土地供需比较活跃，50城土地储备连涨12个月；6）房地产租赁市场规模仅为交易市场的7%，未来租赁市场规模有望超预期；7）发改委：不得限制民间资本参与PPP项目，避免征地由民企承担；8）全国环保大会望年内召开，环保行业迎来新一轮政策红利预期升温。 本周观点：本周我们继续推荐PPP园林和央企。个股方面，我们推荐铁汉生态、文科园林、棕榈股份、岭南园林及大盘央企和地方国企等，关注' 山东路桥(' 000498,' 股吧)、' 四川路桥(' 600039,' 股吧)、' 丽鹏股份(' 002374,' 股吧)、' 金螳螂(' 002081,' 股吧)等。 1）PPP迎政策改善，短期市场情绪将修复：近日，发改委发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》，奠定PPP发展基调，长期依然支持，但短期要调结构、防风险。前期PPP规范政策不断出台，对于PPP的发展意在规范，绝非“打压”。此次鼓励民企参与PPP项目，我们认为有几方面考虑：1）投资不失速，央企PPP业务受限，民企需要弥补缺口；2）调结构，此前央企国企PPP业务占比70%以上，民企占比30%以下，需要使结构更加均衡；3）防风险，PPP项目过度集中在央企国企，爆发风险较大。规范政策的不断出台，将使市场更加有序，风险更加可控，更加利于龙头企业发展。个股方面，重点推荐铁汉生态、文科园林、棕榈股份、岭南园林等。 2）基建央企订单延续高增长，期待估值切换：基建央企新签订单延续高速增长，1-10月，' 中国电建(' 601669,' 股吧)新签合同增长29.03%；' 中国建筑新签合同增长30.10%，我们认为未来行业集中度将呈提升趋势，虽然央企PPP业务受到一定限制，但是依然具备优势；此外，央企层面改革也在推进，有望调动员工积极性，提升企业效率，加快订单转化，业绩增长将更具保障。此外，央企估值普遍较低，年初至今涨幅有限，处于价值洼地，在风险偏好下降的背景下，有望补涨。我们推荐中国建筑、' 葛洲坝(' 600068,' 股吧)、山东路桥、四川路桥、' 中国交建(' 601800,' 股吧)、中国电建、两铁等。
【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业周报—酒店回调带来布局机会，关注滞涨龙头凯撒宋城
大盘箱体震荡，钢铁、建材股上涨，旅游板块小幅调整。本周A股多数板块下行，餐饮旅游板块指数下跌0.07%，表现强于沪深300指数（下跌2.58%）。板块个股方面，' 众信旅游(' 002707,' 股吧)和' 丽江旅游(' 002033,' 股吧)受事件驱动涨幅居前，酒店板块回调。华住业绩延续高增，树立行业标杆，提振成长信心。11月29日，' 美股华住酒店（HTHT）公布2017年第三季度财报。Q3实现营业净收入23.73亿元/增长33.8%；归属净利润4.7亿元/增长60.0%；调整后EBITDA8.5亿元/增长55.4%；主要是公司酒店规模扩张、整体RevPAR大幅增长17.3%，以及桔子酒店并表所致，剔除并表因素，公司三季度EBITDA增长38%。公司预计Q4净收入将增长29%-32%；全年净收入将增长24%-25%，预计全年开业500家酒店（不包括收购的138家桔子酒店）。公司提出2018年将开业650-700家酒店，其中中高端占比将高达60-65%。锦江增速回落，铂涛依然强劲，新店扩张提速。11月29日，' 锦江股份(' 600754,' 股吧)公布2017年10月经营' 数据，10月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR同比增长4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%，增幅相对9月（+8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%）放缓，主要是酒店业自2016年Q4开始回暖，入住率先行上涨，因此10月各品牌酒店入住率提升幅度有限，而平均房价仍然保持较快增长趋势。锦江系RevPAR增速略有回落，经济型锦江之星与中档锦江都城均呈现小幅增长；铂涛系增幅略低于9月，但增速依然可观；维也纳酒店RevPAR下滑，主要是新店扩张所致；卢浮系保持良好增势，' 法国酒店经营环境良好，受益经济复苏与旅游行业回暖。10月，公司净开业41家，新增签约酒店98家，1-10月净开业676家，考虑关店部分，目前已经超额完成全年700家的计划数。丽江旅游实际控制人变更，增添想象空间。11月27日，丽江旅游发布' 公告，丽江山峰旅游商贸投资有限公司决定新增注册资本600万元，由' 华邦健康(' 002004,' 股吧)认缴全部新增注册资本，成为其控股股东。增资完成后，上市公司的实际控制人将由丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生（华邦健康实际控制人）。华邦健康主营医药、农化等领域，但其与控股股东汇邦科技在旅游行业已有广泛投资，覆盖景区、酒店、餐饮、旅行社各环节，实现全产业链布局。未来不排除通过资产注入实现资源整合的可能，有利于公司突破主业瓶颈，加速外延拓展。本次实际控制人变更，公司从国企变身民企，经营管理效率有望得到改善，同时也增加了产业整合扩张的预期。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-12-03）—运输渐遇瓶颈，港口产地价差持续扩大
动力煤方面，本周环渤海动力煤指数结束连续7期下滑，收于576元/吨，与上周持平；本周煤价走势明显分化，港口产地价差扩大，主要原因是近期天然气持续紧缺，致使LNG价格暴涨，汽运费大幅提升，煤炭运输遭遇瓶颈；港口库存虽有一定下滑，但整体仍处于较高水平。煤焦钢方面，钢材库存持续快速下滑，钢厂利润不断创出年内新高；焦炭库存低位，加之下游让利，本周开始出现反弹；受焦炭提涨影响，焦煤采购积极性有所恢复，产地、港口价格均止跌回升。投资策略方面，近期板块小幅反弹主要受益下游钢铁限产，双焦止跌反弹，同时黑色系' 期货强势拉升，周期股情绪有所好转。近年股票 反弹领先煤价回升大约1个月，预计明年3月环保限产解除煤价才有向上可能，因此我们认为煤炭股反弹仍为时尚早。个股方面，关注受益煤价回升叠加山西国改的标的，重点关注西煤/潞安、山煤、阳煤、神华/陕煤、' 广汇能源(' 600256,' 股吧)。期货市场：动力煤1801合约结算价为667.8元/吨，涨22.6元/吨或3.4%。螺纹钢1801报4266.0元/吨，涨302.0元/吨或7.6%。焦炭1801报2070.5元/吨，涨74.0元/吨或3.7%。焦煤1801报1357.5元/吨，涨41.0元/吨或3.1%。煤-焦-钢：钢价高位上行，双焦止跌回稳钢价高位上行。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4757元/吨，涨393元/吨或9.0%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm报4810元/吨，涨480元/吨或11.1%。焦炭价格现止跌回升。唐山二级焦到厂价1765元/吨，涨135元/吨或8.3%；临汾二级焦出厂价1640元/吨，涨100元/吨或6.5%。港口焦煤价格稳中向好。京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨，持平；京唐港澳洲主焦煤库提价1490元/吨，涨50元/吨或3.4%。产地焦煤价格小幅回弹。临汾主焦精煤车板价1410元/吨，涨20元/吨或1.4%；临汾肥精煤车板价1400元/吨，涨20元/吨或1.4%。钢材库存持续快速下滑。主要城市钢材库存合计736万吨，下降38万吨。动力煤：港口产地价差扩大，库存仍处较高水平煤价两级分化、港口产地价差扩大。环渤海指数收于576元/吨，持平；秦皇岛港山西优混（Q5500）报682元/吨，涨17元/吨或2.4%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价475元/吨，跌10元/吨或2.1%。沿海运费高位运行。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于63.2元/吨，跌0.9元/吨或1.4%；至上海CBCFI收于55.4元/吨，跌0.2元/吨或1.6%。港口、电厂库存仍处较高水平。秦港库存670万吨，环比下降34万吨；曹妃甸港库存257万吨，下降39万吨；六大电厂本周库存1242万吨，下降4万吨；库存天数持平为19天；本周日均耗煤65.9万吨，上升0.5万吨或6.8%。投资策略：目前抄底煤炭股为时尚早，预计明年3月环保限产解除带来板块的投资机会。个股方面关注受益煤价回升叠加山西国改的标的。重点关注西煤/潞安（冶金煤叠加国改概念）、山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（有望实现资产整体上市）、神华/陕煤（低估值动力煤标的）、广汇能源（' 一带一路）。风险提示：山西国改进程低于预期；环保限产超预期；环保限产致经济失速
【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报12.3—华东水泥供需格局依然紧张
水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。2017年前三季度全行业利润达579亿，9月份单月利润为89亿，预测全年利润体量位于800亿-900亿之间，同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长，主要取决于几个原因：（1）行业自律限产得到较好实施；（2）环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用，对企业的环保监控更加严格；（3）龙头企业（' 中国建材、' 海螺水泥(' 600585,' 股吧)等）赚钱意识强烈。对于2018年我们认为需求端（地产微微下滑、基建相对稳定）稳中微降，供给相对稳定，水泥价格将延续今年态势，保持稳中微涨趋势，行业整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥、' 华新水泥(' 600801,' 股吧)；具备整合预期的' 祁连山(' 600720,' 股吧)、' 宁夏建材(' 600449,' 股吧)、' 天山股份(' 000877,' 股吧)。本周水泥观点：价格持续大幅上涨，主要在华东和华中区域。本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.5%。价格上涨区域仍集中在华东和华中地区，幅度30-100元/吨；下跌地区是海南，幅度20元/吨。11月底，受大部分地区限产影响，国内水泥和熟料供应依旧吃紧，水泥价格持续大幅上涨，尤其华东地区因市场供需关系一直保持较好，近日浙江和江苏局部地区因节能降耗、公祭日影响，企业被迫停产，预计短期市场供应紧张现象难以缓解，水泥价格将会在高位继续攀升。玻璃行业投资展望：沙河地区部分生产线停产，全国没有排污许可证的生产线还有十几条，后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭，降低了纯碱需求，纯碱价格后期有望下滑，同时玻璃价格在上涨，行业利润有望大幅改善。关注' 旗滨集团(' 601636,' 股吧)、' 信义玻璃。
【石化*点评报告】' target='_blank' >王强/石亮/王亮/李舜：原油周观点171203：减产延长不敌“通俄门”调查
利好兑现，上周油价先抑后扬。OPEC和' 俄罗斯11月30日维也纳会议同意减产协议延长到18年底，豁免国尼日利亚和利' target='_blank' >比亚加入限产；但俄' target='_blank' >罗斯表态谨慎，埋下18年6月再调整的伏笔；这结果基本符合预期，但有低于预期的隐忧；周五受“通俄门”消息影响而回吐涨幅。截至周末布油收63.70美元/桶跌0.25%；WTI收58.29美元/桶跌1.12%。 OPEC减产协议延至18年底，但实质确定的只是延长3个月。OPEC与俄罗斯会后发布的联合声明称，与会国一致同意减产协议延长到18年底，但将在18年6月考虑是否进一步调整减产；同时，原先豁免国利比亚和尼日利亚加入限产、将不会超过17年水平。整体来看，会议取得的成果基本符合此前预期。会前我们对减产协议的观点是，在减产效果进入正反馈的背景下，其他国家搞小动作的可能性不大，但寄望于OPEC其他国家和俄罗斯加大配合力度的可能性也非常小。从会议结果来看，我们的分析基本兑现。应该注意到，18年6月将商议是否进一步调整，意味着减产协议实际上只确定性延长了3个月，从这一角度来看，结果低于预期，关键在于俄罗斯态度暧昧。俄罗斯态度正在发生戏剧性变化。同样是减产，同样是对油价有强烈诉求，但俄罗斯和' 沙特由于国情不同，在不同阶段的利益诉求却并不一致，这也是俄罗斯当前对减产协议进一步延长的态度较为暧昧的根本原因。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶，上不封顶，但俄罗斯的理想价位却在50-55美元/桶。首先，过高的油价将刺激美国页岩油阵营大幅扩产，进而加快侵蚀传统产油国市场份额，这是俄罗斯不愿意看到的；其次，俄正在加快经济转型，由于产业结构偏重，对出口的依赖程度很高。过高的油价不仅将再次促使社会财富向能源部门集中，使其成为转型阻力，同时，由于卢布汇率总体与油价呈现正相关进而抑制出口，油价过高反而可能缩短其转型窗口期。美国原油产量继续创新高。11月24日当周，美国原油产量继续上升达968.2万桶/天，其中本土48州产量达917.1万桶/天，阿拉斯加产量51.1万桶/天。考虑阿拉斯加产量季节规律，年内美原油产量高度可能在970-980万桶/天；明年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。12月1日当周，美国原油钻机数环比增加2台至749台，其中Permian盆地钻机数继续增加4台至397台，创近几年新高；此外，Permian10月底的DUC数量已经超过2530口，连续数月以每月超100口的数量增加。库欣地区原油库存受Keystone管道影响大幅下滑，支撑WTI表现上行。 Q4原油高位震荡可能大，总体仍维持Brent 核心区间45-60美元“中油价”观点，但地缘政治溢价是最大的不确定。明年上半年之前，油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此判断，持续关注4条主线：一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化，维持首推' 桐昆股份(' 601233,' 股吧)；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐' 东华能源(' 002221,' 股吧)。风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。
【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：石化周观点20171202—民营大炼化关注提升，甲乙酮、顺酐大涨
最新原油观点：减产延长不敌“通俄门”调查。OPEC和俄罗斯11月30日维也纳会议同意减产协议延长到18年底，豁免国尼日利亚和利比亚加入限产；但俄罗斯表态谨慎，埋下18年6月再调整的伏笔；这结果基本符合预期，但有低于预期的隐忧；周五受“通俄门”消息影响而回吐涨幅。截至周末布油收63.70美元/桶跌0.25%；WTI收58.29美元/桶跌1.12%。我们继续维持去年下半年以来的Brent“中油价”观点，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行。大石化产品：本周石脑油价格下跌1.11%，乙烯、丙烯、苯乙烯和甲苯分别上涨0.08%、0.78%、0.31%和0.79%，丙烷和丁烷价格分别下跌1.49%和1.40%。化纤产品：本周PX进口价格下跌0.71%，PTA下跌0.25%，MEG上涨0.54%，涤纶长丝POY和DTY分别上涨0.06%和0.28%，FDY下跌0.37%；锦纶产业链己内酰胺上涨0.61%，锦纶POY价格走平；氨纶20D和40D价格走平。截止12月1日，中纤网统计涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数分别为9.5、12和20.5天，环比分别均上涨0、0.5和0.5天。本周涤纶长丝产销率在85%左右，行业库存略有上升，长丝价格趋稳，但原料上涨更多，价差有所收窄，维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点，建议重点推荐桐昆股份，民营大炼化关注度升温，关注' 荣盛石化(' 002493,' 股吧)、' 恒逸石化(' 000703,' 股吧)等。橡胶产品：本周天然橡胶上涨3.73%，丁苯橡胶和顺丁橡胶均分别下跌3.91%和3.13%，丁二烯（FOB' 韩国）价格上涨4.60%。目前下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为68.01%和69.06%，开工率环比下降0.46%和下降0.62%。丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格上涨6.33%，甲醇、正丁醇和辛醇分别上涨1.85%、2.19%和3.23%，乙醇价格走平，丙烯酸甲酯和丙烯酸乙酯价格分别下跌0.38%和1.00%，丙烯酸丁酯价格上涨0.43%。其他产品：本周甲乙酮、顺酐、PO和醋酸价格分别上涨14.04%、7.03%、3.59%和3.58%，MTBE价格下跌1.01%，正丁烷和EO价格走平。国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、' 中国石化和' 大庆华科(' 000985,' 股吧)。关注中石化销售公司上市带来的价值重估，重点关注中国石化。原油相关数据监测。截至12月1日，美国活跃石油钻机数749台，环比上周增加2台，截止11月24日当周美国原油产量较上周增加2.4万桶/天至968.2万桶/天；截至11月24日当周美国原油商业库存4.537亿桶，周下降340万桶，汽油库存2.141亿桶，周增加360万桶。化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中，本周涨幅前5名的产品分别为丁酮:华东地区、顺酐（华东）、丙烯酸（华东）、丁二烯:华东地区和天然橡胶(' 泰国20#复合标胶):华东地区，分别上涨14.04%、7.03%、6.33%、4.60%和3.73%。在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为甲乙酮-混合碳四、甲苯-石脑油、顺酐-纯苯、顺酐-正丁烷和丙烯酸-0.7*丙烯，分别上涨27.64%、23.77%、19.79%、13.06%和12.29%。中油价时代可以持续关注4条主线：（1）是涤纶长丝的中期复苏，化纤龙头进军芳烃大炼化，建议推荐桐昆股份，（2）低成本收购美国页岩油资产的窗口依然存在，重点推荐目标成为国际化中大型石油公司的新潮能源；（3）我们长线看好拥有海外便宜气源的天然气一体化公司，重点推荐中天能源；（4）中油价丙烷脱氢制丙烯（PDH）处于最佳盈利区间，推荐龙头东华能源及' 卫星石化(' 002648,' 股吧)。本周模拟组合：本周模拟组合不变，为桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为3.85%，累计收益率为17.34%，超额收益率为12.13%。 风险提示：国际原油价格暴跌，下游化工品需求下降。
【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未：百度AI语音免费，世界互联网大会盛大开幕——计算机行业周报2017年12月3日
本周：AI 免费、世界互联网大会。百度针对自身AI技术产品首次打出免费“组合拳”，人脸识别接口提供免费配置量，语音技术永久免费开放，加筑AI行业壁垒和竞争压力，助推AI基础技术应用推广。世界互联网大会盛大开幕，聚焦互联网产业最新产品技术。 计算机板块指数本周涨1.09%。板块目前TTM PE为52倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，科技龙头凭借着数据资源、资本累积、人才储备在以数据为核心的智能时代' 竞争优势更加突出。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好细分龙头的投资机会。 百度AI免费组合拳，助推基础技术普及。百度继11月23日调整人脸识别商用接口收费模式，抛弃调用量计费模式改为QPS包月收费模式及赠送免费配置量后，11月30日宣布语音技术全系列接口永久免费开放，提供语音识别、语音合成等多平台SDK。百度作为国内AI产业龙头，引入互联网思维免费的模式，极大降低了中小企业和开发者所需成本，有助于AI基础技术的推广应用和扩散。初期免费模式有利于快速拓展应用场景，获取大量应用数据，迭代进化人工智能技术，之后寻求其他业务模式变现。产业龙头推动AI基础技术免费，加大行业竞争压力，强者恒强格局正趋于稳固。 “现金贷”整治新规落地，驱逐劣币利好长远前景。12月1日，央行联合银监会下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，分别从从业资质、综合费率收取、借款人适当性管理、风控手段、催收方式、个人信息保护这六个方面明确“现金贷”展业原则。继11月21日' 互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》后，央行证监会再下重拳，行业正加速整顿规范，驱逐劣币将为优质规范企业提供更好的生存空间。 世界互联网大会开幕，聚焦最新技术产品。12月3日第四届世界互联网大会在浙江乌镇盛大开幕，最前沿的新技术新产品万众瞩目，阿里无人超市、' 科大讯飞(' 002230,' 股吧)晓译翻译机、中电科技智慧路灯杆、远传智能' 机器人(' 300024,' 股吧)、量子通信成果等智慧化项目纷纷亮相，“乌镇时间”再度开启。 “AI+云”来袭，强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性，重点推荐“十大金龙头” 风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【食品饮料*点评报告】董广阳/' target='_blank' >杨勇胜/李晓峥：食品饮料行业周报（2017.12.03）—如何看本周白酒涨价潮——行业加速复苏，正向循环迭代
本周重点分析白酒涨价潮背后逻辑，并对市场近期担忧因素逐一剖析。这些担忧因素看似客观，实则过虑，行业基本面并未发生任何变化，反而白酒涨价、乳业旺销隐含来年高增预期，建议市场悲观预期时低点布局食品饮料板块，尽享来年成长空间。另附' 招商证券(' 600999,' 股吧)18年策略会和近期调研最新反馈，推荐阅读。 行业加速复苏，正向循环迭代，来年高增更可期待。本周白酒行业再掀涨价潮，沱牌、洋河、' 五粮液(' 000858,' 股吧)均在淡季蓄势，改善渠道盈利，蓄势旺季更好表现。总结下来，几家公司涨价有三点共通之处：第一，所涨价格为供货价（一批商向终端供货价）；第二，涨价目的为改善渠道盈利，尤其是终端渠道；第三，涨价时点选择需求淡季，蓄势春节旺季。本次涨价并非孤立事件，今年以来，五粮液洋河均多次上调出厂价，挺高一批价，既显示公司对旺季需求有信心，又说明行业复苏加速迭代，来年高速增长更可期待。 近期市场担忧因素看似客观，实则过虑。（1）市场担心' 茅台(' 600519,' 股吧)Q4发货量少导致报表负增长，我们预计Q4累计发货6500吨左右，略低于我们预期，但Q4产品吨价全年最高，生肖酒等非标产品、计划外价格销售贡献增量收入，预计四季度报表仍将两位数增长；（2）市场担忧近期新闻报道压制茅台来年涨价节奏，但其实阻碍公司涨价最大因素是企业对终端价格控制难度，在云商等政策下批价可控，来年仍是最佳涨价窗口期；（3）市场担忧五粮液放量压力，我们认为涨价政策执行必将循序渐进，来年20%量增依旧确定性十足；（4）古井三' 季报业绩高增的持续性如何，我们认为公司当前已临近百亿目标，业绩进入持续收获期，当下估值及业绩弹性充足；（5）进口奶粉关税政策调整下，伊利受影响并不大，政策涉及进口奶粉为特殊配方奶粉，量并不大。 投资建议：预期过山车，配置正当时。近期市场担忧的因素，多是食品饮料板块在9-10月份快涨、跨年切换' 行情过半、来年估值不低的背景下，市场对部分模棱两可问题的过度担忧，我们认为这些担忧因素看似客观，实则过虑，行业基本面并未发生任何变化，反而白酒涨价、乳业旺销隐含来年高增预期。近期情况与7月份行业调整期颇为相似。建议投资者以来年空间视角，当下买入，旺季收获。继续强力推荐白酒板块，一线白酒茅台五粮液老窖，次高端优选洋河、古井、沱牌、汾酒及水井坊，食品板块继续买入伊利、' 中炬高新(' 600872,' 股吧)、安琪、海天等龙头，市场悲观预期时低点布局，尽享来年成长空间。 附策略会以及本周最新调研反馈：五粮液、老窖、安琪、绝味、' 好想你(' 002582,' 股吧)、桃李、乳业专家、调味品专家；老白干。 投资组合：茅台、伊利、五粮液、洋河、古井贡、' 泸州老窖(' 000568,' 股吧)、' 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)、' 山西汾酒(' 600809,' 股吧)、水井坊、' 双汇发展(' 000895,' 股吧)、中炬高新、' 安琪酵母(' 600298,' 股吧)、' 海天味业(' 603288,' 股吧)风险提示：市场悲观情绪持续，淡季需求不及预期。
【房地产*点评报告】赵可/刘义/李洋：流动性风险和地产板块机会并存特点仍在，兼论11月数据--招商房地产周观点 高频追踪报告
行业策略： 1）近期地产股上涨，底层逻辑是板块便宜且有基本面改善和流动性的支持，催化因素或是当时对11月百强房企销售数据很好的预期。11月百强房企销售额单月同比增长56%，较10月+37 PCT，大幅回升；龙头房企亦有亮眼表现。具体而言： a. 全局看，市占率持续攀升，百强房企已超50%。截至11月份，top1-100房企销售额市占率由2015年的42%提升至51%；top1-10房企销售额市占率由17%提升至23% b. 结构上看，分化明显，强者越强。Top1-30房企销售额市占率由2015年的27%提升至今年的36%，增长了9 PCT；top31-50房企市占率由2015年的5%提升到今年的6%，增长1 PCT；而top51-100房企市占率则由2015年的10%降至今年的8%，减少了2PCT；分化明显，强者越强 2）全国11月销量同比降幅大概率收窄，预计仍将维持负增长 a.从50强 百强房企销售数据来看，11月50强 百强房企销量单月同比增长65%、49%，较10月份均有明显回升。历史数据显示50强 百强房企销量与全国销量同比增速走势大体一致，这意味着11月全国销量单月同比降幅大概率收窄 b.从重点城市销售数据看，统计局口径和房管局口径的销量增速走势基本一致（同起同落），但房管局口径的变化幅度更大（即同比增速上行阶段涨幅更大，下行阶段降幅更大）。房管局最新数据显示，57城/一线（4）/二线（13）/三四线（40）11月销量单月同比分别为-9%/-19%/-4%/-11%，同比降幅均有收窄但仍是负增长 综合而言，我们认为11月全国销量单月同比降幅大概率收窄，预计仍将维持负增长 3）从当前这个时间点越往明年年中接近，地产股配置的环境将越来越好： a.基本面角度看，板块超额收益区间趋近。全国销量同比增速的底部在18Q2-Q3，资本市场上任何行业股票 都是看边际的，历史数据显示地产板块超额收益区间起点出现在销量同比增速底部前1-2个季度。从结构上来看，一、二线城市销量同比增速或先一步企稳；这意味着，在地产股的配置上，更多倾向于储量分布偏重一二线城市的标的。因此从资本市场角度讲，当前地产股短期的反弹，或是超额收益区间的一个起点，看好明年地产股的行情 b.近期流动性变化亦利好地产板块。地产股一般在行业整体销量卖得很好的后半段和价格飞涨的时候表现一般，原因有二：一是股票 机会在销量左侧就已开始，到卖得很好的右侧市场就开始担心政策调控等；二是资本市场一般要搞确定性高的板块，在地产行业确定性高的时候，大家就会去搞地产的上下游。在当下的情况，我们根据产业链的跟踪，可以看到，房地产行业的供需关系已在今年二季度见顶，意味着房地产的上下游也会滞后两个季度左右于今年年底到明年上半年之间见顶（受供给侧改革影响地产上游供需关系见顶或延后）。总之，在资本市场预期的眼里，越往后面走，周期的轮动会轮动到地产板块上来，所以从流动性层面也是一个支撑 强调市场流动性风险和地产板块机会是并存的，意味着如果市场感受到高估值的板块会受到压制，便会去寻找估值偏低的板块做新的配置，无论是增量资金入场还是存量资金的转移，都有进入地产板块的倾向。短期销量的发酵促使发生变化，这只是催化剂，中长期的逻辑还是在基本面和流动性的变化，这个变化是资本市场最关注的
【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨：环保/电力周报第106期(2017/12/03)—PPP政策需正确解读，清新环境完成员工持股计划
【上周工作及本周工作计划】上周工作：路演，召开' 富春环保(' 002479,' 股吧)经营情况沟通电话会议，参加公司在深圳举办的2018年度投资策略会并和上市公司及投资者进行深入交流，发布清新环境点评《员工持股计划完成与逃不开的冬季雾霾》；本周工作：路演，调研。【短期观点-每周更新--三大政策极大利好PPP民营企业，经济与环保的统一有望成为明年主线】过去的一周是不平凡的一周，首先财政部92号文，国资委192号文之后，PPP领域再出发改委2059号文，很多人的理解似乎是：太风险、限央企、民企上，对PPP是一种明褒实贬。但周五的股价给出了比较正确的反应，相关的环保、园林类（目前业务多为河道和海绵城市）个股涨幅居前。在我们的覆盖范围，当前时点力推' 东方园林(' 002310,' 股吧)、' 聚光科技(' 300203,' 股吧)、' 博世科(' 300422,' 股吧)，并且这一力推是在一年期维度，希望各位领导重点关注。其次，清新环境于周五晚间公告完成员工持股计划，完成价格略高于当前股价，同时11月全月北京PM2.5统计结果出炉，大幅低于往年平均水平，全年大气治理有望完成。是大气治理领域市场机会接近尾声了么，不是，数据的背后是工业限产、居民强制用气，导致的结果是LNG价格新高、和居民取暖不足。在急迫的压力之下，数据和民生，政府似乎已经做出了选择，但这反而导致了大气行业的未来机会，我们坚定的认为，当前以限产为手段是环保订单、民生和经济总量的三输。民意之后，政府会走到以加装环保设施来获得环境效果的正确手段，环境最终会和环保订单、民生、经济总量三者之间达到统一的层面，而这有可能也是2018年一整年的环保主线。基于以上的观点，目前股价下，我们目前重点推荐的公司分别为东方园林、聚光科技、博世科、清新环境。 【中期观点-季度或半年维度更新-近期更新】9月4日，我们发表行业深度报告《环保行业当前三重投资机会展开及板块配置，主要分三个逻辑：刚性弹性并存，环保督察推进，创业板反弹。
【' 有色金属*点评报告】' target='_blank' >刘文平/' target='_blank' >刘伟洁/黄梓钊：钴价大幅上行、铜迎布局机会—招商有色最新观点
1、铜：近期铜市场不乏焦点。只不过铜精矿长单尚未有结果，市场谨慎情绪有点重。国内' 现货库存大幅增加趋势放缓，预计近期铜升水将扩大，对铜价有支撑。明年铜精矿增产有限，废铜政策开始逐步实施，海外铜消费回暖，铜将在供应偏紧的状态下迎接供应定点的到来。中长期持续看多铜价。我们认为，2018年铜投资机会值得期待。推荐关注标的：' 紫金矿业、' 江西铜业、' 云南铜业(' 000878,' 股吧)、' 铜陵有色(' 000630,' 股吧)，以及' 洛阳钼业。 2、铝：铝仍旧是个政策主导的市场。值得注意的是，氧化铝价格的持续走低并未能改善部分电解铝厂亏损的状态。铝价的大幅下行迫使部分电解铝厂选择弹性生产或干脆进行停槽检修。云铝逾100台电解槽停槽检修。电解铝亏损状态下，减产队伍的不断庞大，有望带动铝价走强。近期氧化铝跌价给电解铝腾挪下跌空间。电解铝价格依然易跌难涨，等待更多铝厂减产支撑铝价止跌反弹。价格依然有下跌空间不过中长期依旧看好供给侧改革带给整个行业的发展轨迹的纠正。电解铝相关标的依旧值得持续关注。推荐关注：' 云铝股份(' 000807,' 股吧)、' 神火股份(' 000933,' 股吧)、' 怡球资源(' 601388,' 股吧)、' 中孚实业(' 600595,' 股吧)、' 南山铝业(' 600219,' 股吧)、' 明泰铝业(' 601677,' 股吧)。 3、铅锌：因为消费的稍微回升以及加工费持续大幅下降，锌近日略强，不过消费淡季，锌消费将持续疲弱，大幅走强支撑力度不足。短期铅相对乐观。铅锌矿加工费持续下降和金属、矿均较低库存支持着中长期看多价格重要因素。预计明年锌价重心进一步抬升，值得继续关注。推荐标的：' 中金岭南(' 000060,' 股吧)、' 驰宏锌锗(' 600497,' 股吧)、' 锡业股份(' 000960,' 股吧)、' 西藏珠峰(' 600338,' 股吧)、' 建新矿业(' 000688,' 股吧)、' 盛达矿业(' 000603,' 股吧)、' 西部矿业(' 601168,' 股吧)、' 兴业矿业(' 000426,' 股吧)、' 盛屯矿业(' 600711,' 股吧)。 4、锂：碳酸锂价格继续持稳，电池级碳酸锂市场报价17.5-18.0万元/吨，目前虽然新投在建产能较多，但投产进度却屡屡不及预期，而' 新能源汽车带来锂消费巨大，预计锂供应将持续偏紧，后续伴随冬季到来，盐湖锂产量缩减，将进一步加剧目前供应不足现状。继续推荐：' 赣锋锂业(' 002460,' 股吧)、' 天齐锂业(' 002466,' 股吧)。 5、钴：国内钴价大幅上行，库存处于低位。本周国外钴价仍继续上扬，而中国市场金属钴下游需求商因临近年底并无资金大量备货，市场库存处于低位，从而带动国内钴价大幅上涨，由于目前各环节库存较低，预计价格将进一步上涨。据我们刚果金调研结果显示目前市场新投入在建冶炼厂居多，明年或将由钴产品短缺传导至钴矿短缺，重点关注有资源类企业。继续推荐：洛阳钼业、' 华友钴业(' 603799,' 股吧)、寒锐钴业。 风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。
【通信*点评报告】周炎/王林：非独立组网标准如期冻结，助推5G产业发展
事件：根据通信世界网、C114、飞象网等多家通信专业网站报道，近期于美国里诺举行的3GPP例行会议上，5G非独立组网（NSA）核心标准部分已经冻结，本次冻结的是RAN2版本，而更为重要的RAN1版本将于12月18日~21日在' 葡萄牙里斯本举行的RAN全会上正式公布。 招商点评： 1、非独立组网标准如期冻结，5G有望迎来主题密集催化期。 2、不同运营商组网方式的选择受制多因素，我国将更关注独立组网进展。 3、非独立组网方式有助于快速部署，同时受制长期演进约束 4、中国力量逐渐崛起，国家政策助力我国通信产业角逐5G全球话语权 5、投资建议：主设备为“锚”，白马在“光”通信，射频出黑马 风险提示： 5G推进不达预期，运营商资本开支不达预期，行业需求不济预期，产业链发展进程不及预期
【农林牧渔*点评报告】董广阳/雷轶：招商农业周报第二期（11.27-12.03）-猪价成本双升，远虑者无近忧
11月下旬以来，猪肉季节性需求增加，叠加养殖户压栏和部分区域的疫病发生，猪价上周上涨0.21元/kg，本周加速上涨0.52元/kg至14.89元/kg，速度和幅度已略超我们预期。粮食、抗生素、人力、资金、环保五方面推升行业成本，而成本是价格的基础，猪价的底部正在抬高。另一方面，猪价波动越大，龙头企业能抓住的波段就越多于散养户，优势将更加明显。行情走势：本周（11.27-12.03）大盘延续下跌趋势，白马龙头估值一路向下，农林牧渔II（申万）指数受其影响也下跌至2940.61，相比上周下降1.34%，跑赢沪深300指数1.24个百分点。从子版块来看，种植业板块表现最好（+0.40%），饲料板块跌幅最大（-3.80%）。从估值来看，种植业、动保、水产PE低' target='_blank' >于平均值（一年）。行业成本全面上升：一是粮价温和上涨，豆粕和玉米11月均迎来小幅上涨；二是抗生素价格暴涨；三是人力成本的持续上升；四是资金成本的上升；五是养殖户今年都添加了环保设备，行业环保成本上升，大型企业由于起步较早，没有新增成本。生猪养殖市场主体划分：一是简单感性地判断猪价的“散户特征”群体；二是能有效判断猪价走势并依此调整出栏计划的“企业特征”群体。我们认为，这种短期判断能力的规模效应十分显著，例如双汇、温氏或其他养殖寡头，他们能有效地做好短期波段，赢得超额收益。目前，我们处在规模化的初期，大型企业的出栏几乎无法影响猪价整体走势，他们能有效赚取差价。到了规模化的后期，大型企业的出栏才能对行业具有影响。生猪板块看法：我们认为当下的猪肉供给正缓慢恢复，猪价并没有到大周期反转的时候，主要原因在于PSY和头均出栏重量的快速提升弥补了能繁母猪的缓慢恢复。目前，散养户的补栏态度仍然偏谨慎，规模企业由于占比较小，疯狂扩张也不能包打全国。我们预计2018年均价13.5-14.0元/kg，优秀的企业仍能赚取200-300元/头的净利润。部分公司能在猪价下行期仍大幅上涨，其核心不在于猪价反弹和以量补价，而在于量增可持续性和确定性，基本面有充足的价值挖掘空间，将是这轮长周期的领舞者，现在仅仅是拉开了序幕。风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
【' 医药生物*点评报告】张同/吴斌/' target='_blank' >李勇剑/蒋一樊/李点典：重组生长激素行业专题报告--行业过百亿潜力，未来继续高增长
近期我们访谈了重组生长激素行业专家，对生长激素未来市场的空间做除了全面的展望，同时对龙头企业的产品和销售推广拓展方向做了细致的剖析。目前国内生长激素行业30亿规模，我们判断未来生长激素市场仍然将保持较高的整体增速，国内市场过百亿潜力，龙头企业在拥有丰富产品线、强大的销售推广队伍得背景下受益明显，继续' 强烈推荐长春高新，建议关注' 安科生物(' 300009,' 股吧)。 多重因素推动17年生长激素行业高增长。一是主要的生长激素企业16年春节后销售架构调整及营销改革，扩张了销售人员数量，在继续挖掘一二线城市潜力的同时，进行三四线渠道的下沉；二是通过学术推广和教育，患者平均用药时间延长。三是' 长春高新(' 000661,' 股吧)的重组人生长激素产品增加新产品规格及新适应症，长效生长激素高速增长，也助推了公司生长激素业务快速增长。生长激素行业呈现出良好的可持续增长势头。 生长激素行业受医保控费影响小。生长激素主要是在合作或自营诊所中自费使用，受医保控费影响小。生长激素这种产品是属于肽类激素，国家监管和企业对销售监管较为严格，发生行业性事件风险小。 诺和诺德的进入，对国内相关企业是共赢。诺和诺德比较重视患者教育和学术推广，其实之前国内企业对这一块做的还不够，患者教育和学术推广的是要消耗大量的资源，诺和诺德进入这个市场以后肯定会投入资源把这个市场逐步做好，对于国内企业来说是共赢。 长效化生长激素潜力大。目前，国内生长激素的使用时间在逐渐延长，平均使用时间超10月，使用一周一次的长效化生长激素对于儿童来说具有更好的治疗依从性。长春高新的长效化生长激素今年收入过2亿，待4期临床结束后释放更大市场潜力。 国内生长激素市场有过百亿潜力。随着使用人群渗透率提高、用药时间延长、适应症拓展、三四线城市渠道下沉，带来国内生长激素市场空间持续快速扩容，现在生长激素行业30亿市场，未来有望过百亿市场规模。 风险提示：生长激素行业竞争加剧、新产品销售低于预期。
【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：钢铁行业周报—钢价全面新高，毛利上升超预期，继续推荐
毛利创年内新高，库存创09年来新低。本周跟踪的区域成交量略有下降，上海终端成交量环比降3.3%。全国236家钢贸商出货量23.9万吨，周环比升10.8%，月环比升42.3%。钢材社会库存800万吨，环比降4.1%，环比降幅略有收窄（上周-5.8%），其中长材库存环比降5.6%，板材库存环比降2.5%。同时，11月中旬钢厂库存旬环比亦下降4.2%。总体而言，社会库存再创09年以来新低。受采暖季限产持续影响，高炉开工率继续走低，其中全国78.1%，环比降0.5%；唐山51.0%，环比持平。本周各品种钢价集体上涨，测算的吨毛利继续提升，其中螺纹吨毛利1823元/吨，热轧吨毛利1288元/吨，长材利润再创年内新高。钢铁未来三个季度盈利有望连续环比改善。本周钢铁五大品种吨毛利再创本轮新高，预计11月份利润将高于8月份，为年内最高点。同时，随着钢价继续上涨，12月份利润仍有可能超过11月份。判断10月份行业利润环比增10-15%，11月受益成本下跌再增20%+，12月份钢价上涨预计再增10%+，四季度钢铁股业绩环比增加30%左右。而明年一季度补库存+二季度旺季（需求' target='_blank' >高峰期+赶工期）+成本红利再次释放，高点吨净利较目前有望进一步提升，预计盈利连续环比改善为大概率。三大催化剂下，持续推荐钢铁股。1）库存连续加速下降，创09年来最低点。因采暖季缺口影响，预计后续库存进一步下降并刺激钢价进一步上涨。2）现货价格已创新高，后续上涨空间大。市场已经出现普遍的缺货缺规格现象，预计钢价短期将继续上攻，期货贴水大概率修复。3）经济及需求端悲观预期有望在地产低库存、租赁房投资等背景下逐步修复。此外，钢铁股低估值+部分高分红，估值修复可期。主流钢企17年对应PE普遍在6-8倍，18年对应PE为4-7倍。而宝钢、' 方大特钢(' 600507,' 股吧)等优质公司高分红可期，历年股息率可达5-10%，夯实估值修复、价值回归逻辑。基于以上，持续推荐钢铁股。自下而上个股继续看好' 首钢股份(' 000959,' 股吧)。首钢股份：典型的大集团、小公司，资产证券化率提高预期较强。前期大股东完成更名与整体改制，为未来的更大转型发展奠定了体制基础，转型改革预期再次升温，判断后续继续转型的可能性仍然较大。风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。
【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：补贴退坡政策或本月落地，深圳试运行无人驾驶公交—汽车行业周报
随着三季度报告期结束，我们统计了汽车行业163家公司的半年度报告情况，17前三季度163家公司共实现营收19733亿（同比+17.1%），归母净利润892亿（同比+5.3%），营收高于汽车销量增速，而利润增速放缓。我们认为，三季度由于是行业淡季，大部分车企加大优惠措施保证销量，导致利润短期承压，而四季度是消费旺季，预计销量了163家汽车行业公司前三季度业绩情况，共实现营收19733亿（同比+17.1%），归母净利润892亿（同比+5.3%），而汽车销量增速（+4.8%），但环比上半年放缓（17H1利润同比+10.2%），主要因Q3行业淡季，车企优惠力度加大，导致盈利短期承压。而四季度是消费旺季，预计销量回升有望带动利润回升，推荐龙头公司' 华域汽车(' 600741,' 股吧)（成立华域麦格纳，布局电驱动系统）、' 福耀玻璃(' 600660,' 股吧)（18年ASP跟利润率双双提升）；另外整车推荐行业龙头' 上汽集团(' 600104,' 股吧)产品周期18年依然强劲，在新能源汽车领域龙头地位也逐步确立，' 广汽集团(' 601238,' 股吧)18年将迎来新产品+新产能投放周期，推荐估值更低的H股。同时继续推荐' 一汽富维(' 600742,' 股吧)（' 大众超级周期最受益标的，业绩弹性大、估值弹性大）和' 中鼎股份(' 000887,' 股吧)（短期看收购反哺国内，中期看单车价值量提升，长期看新能源+汽车电子布局）_x005f CAFC积分结算方式公布，若负积分则禁产不达标新车型。11月03日，工信部发布了《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》，对CAFC积分核算方法详细做出公布，核心点有以下：a.16、17年CAFC积分目标值分别乘134%和128%；b. 16或17年CAFC则在积分归零前禁售燃料消耗不达标的新车；c.13-15年度积分法可以打折后结转抵偿负积分。我们认为，CAFC核算方法在给予有效缓冲前提下（16-17目标值乘系数）对负积分公司采取严厉处罚措施（禁止生产不达标燃油车新车型），增大积分压力，迫使车企加速发展新能源汽车。风险提示：汽车销量不达预期，相关政策不达预期。
公司研究
【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：*ST华菱（000932）—阳钢股权划转至华菱湘钢集团
事件：
公司公告，2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式，由公司控股股东' target='_blank' >湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的 83.5%股权。同时，发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。
评论：
1、阳钢盈利能力强，前三季度实现净利润4.88亿
阳钢是拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程钢铁企业，主要钢材产品为线材、螺纹钢、圆钢等建筑用材，年产能280万吨，是华南地区精品线、棒材重要生产基地。阳钢具备较强竞争优势，主要体现在：1）物流优势，阳钢地处广东省阳江市，交通便利，产品主要在在广东地区销售，物流优势明显；2）区域市场优势，广东省地区建筑钢材线供不应求，特别是在国家取缔“地条钢”后，该区域钢铁企业的盈利空间进一步放大；3）盈利能力较强。阳钢近年来业绩表现较好，15-17年持续保持盈利。17年前三季度实现营收79.54亿元，净利润4.88亿元。截止前三季度，其总资产达75.81亿元、净资产25.83亿元，资产负债率65.93%。
集团承诺未来阳钢在满足相关条件情况下将注入上市公司
上述股权划转完成后，华菱集团将间接持有阳钢的股权，可能存在与其在公司IPO 时做出“不从事钢铁相同或相近的业务”的承诺存在不一致的情形。因此，华菱集团出具了《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。根据承诺函内容，为避免阳钢与上市公司存在潜在的同业竞争关系，华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内，在阳钢同时符合以下3个条件时的6个月内，依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序：1）最近一期经审计净利润不低于50000万元；2）其资产或股权符合' 法律法规及监管要求，注入上市公司不存在障碍；3）符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。考虑到阳钢前三季度已达4.88亿的利润规模，且与上市公司在产品品种以及销售区域方面重叠有限，不排除阳钢后续注入上市公司的可能性。
3、全年业绩值得期待
公司前三季度实现归母净利润25.72亿元，较去年同期大幅度扭亏。当前，在采暖季限产的影响下，社会库存连续下降，创09年来新低，限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。根据测算的五大品种吨钢毛利，10月份行业平均利润环比增10%左右，11月受益成本下跌再增20%左右。随着近期钢价的上涨，预计12月份行业平均利润环比增10%左右，四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测，考虑公司Q3单季实现净利润16.16亿元，预计Q4单季业绩环比增20%左右，超过19亿元，全年业绩达到44-45亿元。
4、弹性较大、估值低，仍是板块投资首选标的之一
公司吨钢市值1454元，全部钢铁股中第二低；每股钢产量59.7万吨，位列全部钢铁股第二，是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一，公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩，公司目前股价对应PE为6.5倍，是估值较低的钢铁股之一，具备较强吸引力。
估值与投资建议：
预计公司17-19年实现EPS分别为1.46元、1.81元、2.06元，当前股价对应PE分别6.5倍、5.2倍、4.6倍。公司估值低、弹性较大，仍是板块投资首选标的之一。给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济下滑导致需求不达预期；原料价格上涨过快等。
【中小市值*点评报告】董瑞斌/陈曦/雷轶：中宠股份（002891）—投资国内知名宠物医疗机构，增强渠道实力
公司与北京美联众合资产管理有限公司签订增资扩股协议，以人民币2,700万元投资参股美联众合，占股份比例约4.85%，投前估值5.3亿元。
点评：
1、美联众合为中国宠物医疗行业知名品牌。
北京美联众合资产管理有限公司下设40余家直营连锁动物医院，其连锁动物医院的前身是创立于1993年的北京美联众合伴侣动物医院，主要从事宠物医疗行业，在国内开创式地建立了动物医院规范化的高效经营和管理的模式，并率先在国内实现了宠物医师专科化的概念，目前涵盖了心脏科、皮肤科、中兽医专科、牙科、内科、外科、肿瘤科、眼科、猫病专科和专业的内窥镜中心等多个具备核心竞争力的专科体系。美联众合动物医院2016年实现营业收入2,800余万元，2017年上半年则高速增长，实现营业收入6,900余万元。如今，美联众合动物医院已经成为宠物诊疗行业极具影响力的标志性品牌，领跑中国宠物医疗行业。
2、参股美联众合将与公司在产业协同方面优势互补。
美联众合在宠物医疗领域具有较强的技术优势和品牌优势，拥有40多家连锁医院，渠道优势明显。中宠股份为国内知名的宠物零食生产销售商，参股美联众合将促进公司在销售渠道方面的拓展与积累，形成协同效应，有利于提升公司的产品销售业绩。
推荐逻辑：
1、海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。
2015年全球宠物市场规模首次突破1,000亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP达到8,000美元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1）人均GDP达到53,980元；2）人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。
2、好行业、大空间、真成长：产业爆发前夜，探究成长来源。
2015年我国宠物行业市场规模约978亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元，CAGR近33%。同时，我们统计到行业自2015年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有多家公司挂牌' 新三板或登录A股市场。行业资产证券化正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。
3、中宠股份：全球宠物零食领军企业。
公司创立于1998年，是全球宠物食品领域多元化品牌运营商。经过多年的发展，公司产品涵盖宠物干粮、湿粮、零食、饼干、洁齿骨、猫砂等十一大类、1000余个品种，是中国宠物食品行业产品线最长、产品最全的企业。公司产品销往全球五大洲50多个国家，在全国110多个城市建立销售网络。2016年公司实现营业收入7.91亿元，在国内宠物零食生产企业中处于领先地位。
4、注重自主品牌建设，内销高速增长。
与大部分国内宠物企业以ODM业务为主不同，公司自成立起就注重自主品牌和内销渠道的建设。公司旗下拥有自主品牌“Wanpy顽皮”，是我国最早的、具有领先地位的自主品牌之一，也是我国宠物零食行业第一个荣膺“驰名保护”的品牌。得益于品牌知名度的提升以及渠道的拓展，近年来公司内销收入高速增长，2016年实现1.03亿元，三年CAGR达到36.4%。未来，随着国内宠物市场的爆发，公司内销收入有望持续快速增长，自主品牌市占率将进一步提升。
5、沿产业链布局，打造宠物经济生态圈。
宠物食品作为宠物的生存需求，是最先爆发的宠物产业，随着宠物行业的发展，宠物医疗、宠物服务等其他领域也将逐步发展。中国的宠物行业结构相对美国，尚处于早期阶段。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart的发展路径，我们认为，公司有望以宠物食品商为发展起点，充分利用品牌和资本优势，横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造宠物经济生态圈。本次投资美联众合即是公司迈出产业链布局的第一步。
6、' 盈利预测与投资评级：
我们预计公司2017-2019年净利润分别为0.82亿元、1.02亿元、1.28亿元，同比增长为22%、24%、25%，EPS分别为0.82/1.02/1.28元/股，对应PE为43/35/28X。公司作为A股第二家宠物食品行业上市公司，自主品牌在国内处于领先地位，且具备一定的稀缺性，在行业快速发展的预期下成长路径清晰，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
7、风险提示：原材料价格波动带来毛利率的波动；内销市场的拓展带来费用率的提升；汇率波动。
【化工*点评报告】周铮/姚鑫/' target='_blank' >孙维容：龙蟒佰利（002601）—硫酸法钛白粉再次提价，看好公司长期发展。系列报告之二十九
事件：
公司发布提价公告：由于环保限产导致公司产品产量减少，库存快速下降；同时近期硫磺、天然气等主要原材料、能源价格快速上涨导致产品成本大幅增加。经公司价格委员会研究决定，自即日起，公司硫酸法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 500 元人民币/吨，对国际各类客户上调 100 美元/吨。
评论：
特诺自2018年1月1日起，将对旗下所有Tronox的二氧化钛产品在亚太地区将上涨125美元/吨，' 澳大利亚地区上涨165澳元/吨。科慕自2018年1月1日起，中国地区所有规格的Ti-Pure钛白粉价格将增加150美元/吨，除此之外。如下特殊规格：R-350和TS-6300将增加200美元/吨。国际巨头纷纷上调钛白粉价格，将直接利好中国出口。2017年1-10月，我国钛白粉出口66.6万吨，在16年较高基数下同比增长11.96%，预计全年出口量有望接近80万吨，出口量将占到有效产能300万吨的26.7%。供给端尚未显著放量同时，出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变。另外，当前是国内钛白粉传统需求淡季，下游按需采购，行业开工率维持6成，海外提价有利于国内钛白粉市场价格维持稳定。
公司本次上调硫酸法钛白粉销售价格，一方面，天然气价格走强，企业运营成本上升，另一方面，部分企业受大气污染管控影响，企业开工率不高，整体行业供给受限。目前来看，国内主流钛白粉企业金红石型钛白粉报价多在16300-17300元/吨水平，钛精矿价格没有变动，科幕R-103、R-104报价执行27000元/吨；R105报价执行在25500元/吨，和7月份价格持平。
3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。
我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变，公司拥有56万吨钛白粉产能，后续氯化法钛白粉仍在扩产，龙头地位稳固，综合成本低于行业平均水平，根据我们假设，预计17-19年每股收益1.26元、1.37元和1.60元，相应PE分别为13.3倍、12.3倍、10.5倍，维持投资评级不变。
4、风险提示。备忘录项目中途变更风险；钛白粉行业价格走势低于预期风险。
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四部委：规范推进特色小镇和特色小城镇建设
四部委印发关于规范推进特色小镇和特色小城镇建设的若干意见。意见提出，不能把特色小镇当成筐、什么都往里装，不能盲目把产业园区、旅游景区、体育基地、美丽乡村、田园综合体以及行政建制镇戴上特色小镇“帽子”。各地区应循序渐进发展“市郊镇”“市中镇”“园中镇”“镇中镇”等不同类型特色小镇。各地区要注重引入央企、国企和大中型民企等作为特色小镇主要投资运营商，尽可能避免政府举债建设进而加重债务包袱。各地区要综合考虑特色小镇和小城镇吸纳就业和常住人口规模，从严控制房地产开发。
可跟踪：' 南国置业(' 002305,' 股吧)、' 滨江集团(' 002244,' 股吧)等。
BMO预计钴价将再次上涨 2019年钴价或涨至40.50美元/磅
SMM12月5日讯据BMO Capital Markets的数据显示，随着需求增长骤增，钴供应已非常紧张，致使钴价已经达到了10年来的最高水平，并且可能在未来几年内再翻一番。BMO周一在一份投资报告中表示：“未来几年钴现货价格翻番是不成问题的。即使没有电动汽车的需求加码，钴仍是一个供不应求的市场。更何况，据预测到2025年电动汽车需求的普及率将达10%。”今年LME钴价涨了一倍以上，特斯拉，大众与通用汽车等汽车制造商计划增加电动汽车的生产。法国' target='_blank' >巴黎银行等银行机构与嘉能可等主要生产商均预测电池使用需求将迅猛增长，预计到2019年，钴均价将在40.50美元/磅。
可跟踪：华友钴业、寒锐钴业等。
美科技股昨(4日)再度受压，' 纳指倒跌逾1%，拖累亚洲科网、半导体及手机相关股，' 港股亦跟随下跌。恒指今早低开239点。截至收盘，' 恒生指数收报28,842.80点，下跌295.48点或1.01%；恒生' 国企指数收报11,484.69点，下跌33.38点或0.29%。大市成交1018.41亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数多数下跌，能源领涨，资讯科技业领跌。手机相关股受压，' 舜宇光学(02382.HK)跌5.7%，为表现最差蓝筹。瑞声(02018.HK)及信利(00732.HK)各跌2.2%。科网股方面，腾讯(00700.HK)以全日低位376元收市，跌3.2%。半导体股方面，晶门科技(02878.HK)及设备商ASM' 太平洋(' 601099,' 股吧)(00522.HK)各跌2.4。中资金融股个别发展。基建水泥股相对靠稳，中交建(01800.HK)升1.7%，为表现最好国指成分股。部分汽车股受压，广汽(02238.HK)跌3.1%，为表现最差国指成分股。吉利(00175.HK)及华晨(01114.HK)各跌2.4%及2.5%。濠赌股亦随大市向下。
12月5日，“沪股通”每日130亿元额度，截至收盘净流出27.15亿元，当日剩余157.15元，占全日额度120.88%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入19.95亿元，当日剩余85.05元，占全日额度81.00%。“深股通”今日净流出，每日130亿元额度，截止收盘净流出4.17亿元，当日剩余134.17亿元，占全日额度103.21%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入5.19亿元，当日剩余99.81亿元，占全日额度95.05%。
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和讯网今天刊登了《【招商研究】每日复盘与晨会精要（1205）：两市中大多数股票 ...》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
