午间研报精选：重点关注半导体5股（附股）顺水鱼财经

" 和讯股票 （微信号：istocknews）消息 今日早盘半导体板块再次崛起，" 上海新阳(" 300236," 股吧)、" 中环股份(" 002129," 股吧)、韦尔股份等均有所表现，以下为精选出的半导体板块" 个股研报。

中环股份：" 新能源材料空中加油，国产大硅片扬帆起航

研究机构：申万宏源

半导体材料国家队，新能源材料龙头。公司1999年成立，前身为天津市半导体材料厂，2007年于深交所上市，实际控制人是天津市国资委。公司是我国半导体" 材料行业龙头企业，同时以单晶硅材料技术为基础，拓展新能源材料产业。目前公司区熔硅单晶产量位居世界第三，光伏单晶位居世界第二。过去8年，公司营业收入从2008年的8.44亿增长至2016年的67.83亿，复合增长率达到29.8%，归属母公司股东的净利润从1.42亿增长至4.02亿，复合增长率达到13.9%。

公司是区熔单晶材料龙头，进军大硅片助推大国崛起。2011年公司承接“02专项”，主导区熔单晶材料国产化，成为全球第三家拥有8英寸区熔硅片量产能力的企业，目前区熔单晶硅产量位居世界第三，国内第一。近年来芯片制程技术及高端电子产品不断发展，半导体大硅片国产需求迫切。目前12英寸大硅片全球产能存在缺口，而我国完全依赖进口，未来国产替代空间巨大。公司近期" 公告与" 晶盛机电(" 300316," 股吧)合作开发集成电路大硅片，有望打破国内空白，助推我国集成电路产业大国崛起。

" 盈利预测与估值：公司是半导体材料国家队，肩负大硅片国产化历史重任。公司在发展半导体材料技术的同时积极涉足光伏行业，大规模扩产光伏单晶硅片增厚" 业绩。公司本轮增发收购国电光伏资产尚待证监会核准，不考虑增发带来的股份摊薄，我们预计公司17-19年实现归母净利润6.17亿元、7.43亿元和9.09亿元，对应EPS分别为0.23、0.28和0.34元，目前股价对应PE分别为39倍、32倍和27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：光伏行业需求低预期，硅片降价幅度超预期。

士兰微：Q3" 业绩预告符合预期，8寸线如期量产

研究机构：兴业证券

Q3业绩预告符合预期，集成电路和分立器件持续向好：3季度单季净利润为3685万-4473万，同比增长2.13%-23.98%，增速放缓，但主要是受8寸线量产，尚未过盈亏平衡点、亏损拉低公司整体业绩影响。实际上3季度高压集成电路和分立器件出货量仍保持快速增长，士兰集成的芯片生产线保持满负荷生产，产品结构进一步优化，公司及子公司士兰集成的盈利水平得到进一步提升。3季度公司实际净利润仍保持较高增速。

上半年集成电路和分立器件扮演主要成长动能：8寸线量产，产能爬坡顺利，解决产能供给瓶颈：3季度子公司8寸线己有部分产品导入批量生产，目前产能达1万片。8寸线产能释放将解决公司供给不足的瓶颈，8寸线一期的月产能在3万片以上，产能全部释放出来相当于扩产30%。

上半年LED芯片实现扭亏为盈，3季度盈利保持稳定：今年LED芯片行业景气周期上行，2017年上半年公司LED芯片营业收入同比增长53%，实现扭亏为盈。3季度士兰明芯产销量保持稳定增长，盈利水平保持稳定。

A股稀缺的半导体IDM标的，8寸线产能释放和MEMS扩产相继提供成长动力，维持“增持”评级：(1)今年半导体景气上行，公司分立器件产线产能利用率维持在高位，且受益于产品结构优化，公司盈利能力显著提升；且LED芯片行业景气上行，公司LED芯片实现扭亏为盈。（2）今年下半年8寸线产能释放，产能释放恰逢景气周期上行，期待今年业绩。中长期来看，MEMS扩产将进一步提供成长空间。（3）维持“增持”评级。暂不考虑定增，给予2017-2019年净利润分别为1.61、2.6和4.06亿，对应EPS为0.13、0.21和0.33元，对应PE为70、43.5和28倍。

风险提示：8寸线量产进度低于预期、MEMS扩产推进不顺利

紫光国芯：增资紫光同创并建立成都研发中心，提升研发能力

研究机构：信达证券

事件：

2017年11月25日，公司发布公告，为保证公司全资子公司“茂业创芯”的控股子公司“紫光同创”的持续研发投入，加快其产品市场化进程，促进其业务健康发展，公司决定对“紫光同创”进行增资；公司发布公告，由全资子公司“成都国微科技”在成都投资建设成都研发中心项目，项目总投资约5.97亿元人民币，建成集研发、测试等于一体的研发平台。11月26日，紫光国芯在互动平台表示，如未来紫光集团下属长江存储具备DRAM晶圆的制造能力，公司将考虑与长江存储进行合作。

点评：

紫光同创资本增加，推进FPGA研发。“紫光同创”为公司全资子公司“茂业创芯”的控股子公司，为保证紫光同创的持续研发投入，加快产品的市场化进程，促进其业务健康发展，公司决定对紫光同创进行增资。增资者为紫光新才及紫光同创原股东“聚仁投资”，紫光同创原控股股东茂业创芯不参与本次增资，增资方式为现金。本次增资前，公司通过全资子公司茂业创芯持有紫光同创73%的股权，聚仁投资持有其27%股权；本次增资后，紫光新才、茂业创芯持有紫光同创36.5%的股权，聚仁投资持股比例为27%。紫光新才为公司间接控股股东紫光集团的全资子公司北京紫光资本管理有限公司的全资子公司。因此，本次增资完成后，紫光同创不在纳入公司的合并报表范围，在一定程度上减少了其后续研发投入对公司经营业绩的影响。紫光同创主要从事FPGA产品设计及EDA工具开发业务，目前正在进行系列化新产品的研发，并积极拓展相关的应用市场。本次增资是紫光同创业务健康发展的需要，有利于其研发项目的顺利进行，提升其竞争力，有利于其长远发展。

设立成都研发中心，提升研发实力。为满足公司未来持续发展的需要，公司拟充分利用成都高新区在人才资源、产业环境等方面的资源优势，由全资子公司“成都国微科技”在成都投资建设成都研发中心项目，项目将建成集研发、测试于一体的研发平台。项目总投资约为5.97亿元人民币，其中建安费用为4.6亿元，项目建设资金由成都国微科技自筹解决，项目建设期为三年，预计于2020年建成。项目建成后，公司的研发实力及科技创新力将得到进一步提升。

考虑与长江存储合作。紫光国芯近日在互动平台表示，未来如果紫光集团下属公司长江存储具备DRAM晶圆的制造能力，公司将会考虑与其合作。2016年，公司通过收购西安紫光国芯进入存储芯片设计领域，西安紫光国芯主要从事DRAM存储晶圆的设计，目前产品主要为专业代工厂生产。近年来，由于下游智能手机等智能终端产业的快速发展，存储芯片需求大大增加，而目前市场上的代工厂数量较少，为了争取到有限的产能，公司提升了给代工厂的费用，导致在需求旺盛的时候，公司存储芯片产品的毛利却持续下降。长江存储与紫光国芯均属于紫光集团，若未来长江存储具备了晶圆制造能力且与公司达成合作关系，那么公司的芯片制造将较少受制于其他代工厂，对于公司未来经营业绩的提升有很大的促进作用。

盈利预测及评级：我们预计2017~2019年公司营业收入分别为18.46、25.02、33.45亿元，归属于母公司净利润分别为3.21、4.20、5.10亿元，按最" 新股本6.07亿股计算每股收益分别为0.53、0.69、0.84元，最新股价对应PE分别为85、65、54倍，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济发展缓慢；存储器业务拓展不及预期，汇兑损失扩大，毛利率大幅下降。

韦尔股份：重组失败不改公司投资价值，坚定看好公司模拟芯片龙头地位

研究机构：海通证券

公司公告：对于收购北京豪威重大资产重组，由于珠海融锋等2名股东行使优先购买权，公司预计难以在规定时间内完成相关工作，故决定终止筹划本次重大资产重组事项。

短期营运角度，随着下半年消费电子景气度超历史拉升，预计公司下半年业绩环比、同比迎来高速成长，超预期概率大！韦尔股份作为国内鲜有同时具备强大模拟芯片设计和IC分销实力的公司，下游客户以移动通信为主，而由于17H1智能手机去库存导致国内消费电子景气度偏低，公司业绩利润同比下滑14.85%），但我们预计手机去库存在Q2底已经结束（台积电二季度法说会与3季度月度收入亦证明我们观点，尽管上半年台积电业绩低于预期，但对下半年展望仍乐观），下半年将会超往年平均得到拉升。因此随着下半年消费电子景气度超历史平均恢复，我们预计公司下半年环比、同比迎来高增长，超市场预期概率大！

短期估值角度，公司估值处于较低水平，具有补涨动能。值得一提的是公司具有补涨动能，公司在停牌期间半导体板块整体出现估值修复过程，公司于6月2日停牌，【芯片国产化指数】当时为4135点，截止9月26日收盘为5179点，同比增长25.25%，而设计板块涨幅更大！

更重要的是，中长期来看，借鉴TI发展经验，公司具有资本平台价值，有望打造国内模拟设计领域真龙头！相较TI，刚过十周岁的韦尔股份有望依托TI的发展模式，通过自主研发和并购，实现跨越式发展：（1）在产品研发层面上，公司形成了分立器件领域肖特基二极管、TVS、MOSFET全布局，产品线从Analog-电源-RF-TYPE C-BACKLIGHT-ANALOG SWTICH的全布局。（2）韦尔股份在2014—2015年间连续并购其他半导体设计企业，公司上市后有望进一步依托自己龙头地位与资本平台作用，在外延方面相信还有所建树，有望实现快速成长！

盈利预测：预测公司2017~2019年营收分别为26.81、38.46、50.89亿元，归母净利分别1.88、2.79、3.94亿元，EPS为0.45、0.67、0.95元，根据可比公司给予18年44倍PE，对应目标价29.48元，给予“买入”评级。

风险提示：业绩增长不及预期。

国科微：主业高速增长，SSD主控芯片稀缺标的

研究机构：海通证券

国内新晋半导体设计厂家，依靠技术实力颇受市场认可。公司是广播电视系列芯片和智能监控系列芯片领域龙头企业，两项业务合计占主要营业额81.13%。公司从2013年至2016年复合年增长率高达55%，归母净利润复合年平均增长率也更是高达69%，公司毛利率水平一直维持在50%左右，保持了非常好的盈利能力。

中国半导体绝佳的发展机遇为设计厂商提供了良好的发展舞台。2016年中国集成电路产业销售额为4335.5亿元，同比增长20.1%，其中设计产业销售额为1644.3亿元，同比增长24.1%，IC设计业销售额首超台湾，给国内芯片设计厂商带来了重大机遇。

深耕广播电视芯片，核心技术积累构建国内优势地位。公司紧随全球集成电路行业高速发展趋势，进一步加强新一代产品的研发，保持国内技术领先优势。已经推出了五款高质量低成本的广播卫星芯片，涵盖卫星、有线、地面、" 互联网四大领域，产品线丰富、种类齐全，服务超过3000万中国数字电视用户，公司在2016年12月推出了新一代支持国家标准与技术集大成的直播卫星高清芯片——GK6202S，完全支持TVOS2.0、AVS+、ABS-S、DRA、DCAS、北斗等国产标准，不断优化升级现有产品，巩固优势竞争地位。

智能城市+平安城市助力智能监控芯片大发展，对应市场规模22亿。据IHS预计，18年市场规模将突破百亿，由此拉动" 视频监控系列芯片产业实现高速增长，2013—2018年IPC（高清网络摄像机）SoC芯片出货数量复合增长率为55.9%，对应市场规模22亿。而公司短短三年时间就从一无所有发展到现如今两款核心芯片（GK7101/GK7102）成功量产，手握核心技术并抢占了2016年国内智能IPC芯片8.3%的市场份额，达到了1.86亿元的销售额。市占率说明了公司的IPC产品具有核心市场竞争力，位于明显优势地位。

积极进军固态存储芯片领域，打造未来第三大支柱。公司募投项目中在高性能存储芯片研发及产业化项目上投资最高，高达2亿元，锐意进取，开拓新的发展空间。公司利用自行研发的NANDXtra核心技术，实现相关固态存储芯片产品的成功量产，市场反应良好，我们预计该业务维持快速增长。

盈利预测：预测公司2017~2019年营收分别为8.95、14.36、18.85亿元，归母净利分别0.91、1.36、1.72亿元，EPS为0.81、1.22、1.54元，由于公司产品业绩势头良好，募投项目将进一步开拓市场空间，根据可比公司给予17年40倍PE，对应目标价32.40元，给予“买入”评级。

风险提示：业绩增速不及预期。

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