" 和讯股票 (微信号:istocknews)消息 今日早盘,环保板块爆发,板块中中环环保涨停,另外," 环能科技(" 300425," 股吧)、" 高能环境(" 603588," 股吧)、上海洗霸等均有所表现。
" 国元证券(" 000728," 股吧)表示,近一年以来,虽然环保板块市场表现不佳,但未来相当长一段时间内,国内的环保投入将迎来" 高峰期,这将对环保行业形成长期利好,因此我们维持环保行业“推荐”的投资评级。同时,建议重点关注涉及生态环境修复在内的环保基础设施建设,以及工业环保等领域快速发展带来的投资机会,同时建议重点关注:" 碧水源(" 300070," 股吧)、蒙草生态、" 聚光科技(" 300203," 股吧)、" 清新环境(" 002573," 股吧)、京蓝科技、" 雪浪环境(" 300385," 股吧)等。
碧水源:环保综合平台战略持续推进
事件:碧水源" 公告两项对外投资
碧水源公告:1)拟与关联方西藏必兴以现金1.44亿元收购中兴新通讯持有的中兴仪器60%的股权,其中公司出资0.96万元,西藏必兴出资0.48万元。转让后,公司将持有中兴仪器40%股权,西藏必兴将持有中兴仪器20%股权。2)拟与西藏必兴以现金出资7.4亿元认购德青源新增发行的2.3亿股,其中碧水源出资5.2亿元,西藏必兴出资2.2亿元。增资后,公司持有德青源23%股权,西藏必兴持有德青源10%股权。两项对外投资将帮助碧水源在纵向、横向上延伸环保产业链布局,是公司环保综合平台战略持续推进的体现。两项投资均已通过董事会审议,无需提交股东大会。
与关联方一同收购中兴仪器60%股权,向产业链上游监测延伸
中兴仪器是国家高新技术企业,自1999年开始致力于环境监测仪器的研制、生产、销售,环境监测网络设计、建设以及环境连续监测设备和监测网络的运营等业务。产品涵盖了水环境、空气质量、污染源水质、工业废气、环境应急、污染源排放过程(工况)在线监测系统、园区环境监控预警系统及智慧环保等。中兴仪器2016年收入1.6亿元,净利润0.21亿元,净资产0.88亿元,收购价格对应2016年P/E11.5倍,P/B2.7倍。该投资是碧水源向产业链上游拓展的重要举措,若收购完成,我们认为未来可通过提供环境监测+第三方治理的整体解决方案,推动智慧环保的综合应用。
增资生态养殖企业德青源,加码农村固废和污水市场
德青源集团成立于2000年,是以蛋品为核心,产业链上下游涵盖种禽和生物质能源的大型产业化集团,集团设立多个养殖基地,可在养殖过程中实现农业废弃物资源化利用。德青源2016年收入5.9亿元,净利润0.03亿元,2016年底净资产5.4亿元。若增资顺利完成,将打开碧水源在农业废弃物处理领域的市场,德青源预计未来每日至少可产生1,900吨固体废弃物与5,700吨农村废弃物污水。若增资完成后,随着未来德青源市场的不断扩大,结合碧水源现有农村治污小型设备(CWT)与饮用水设备(惠民水站)等,公司将进一步提升在农村水环境综合治理领域的整体竞争力。
订单充裕,外延加速,维持“买入”评级
公司的MBR+DF膜构筑技术壁垒,根据公开调研纪要,年初至10月25日新签订单超400亿;同时,公司今年以来积极并购完善产业布局,2017年6月,公告收购定州市冀环危废和京城环保,布局雄安新区,首次进军危废领域;同月公告收购业内一流的城市光环境运营商——良业环境70%股权。此次公司公告两项对外投资,是公司环保综合平台战略持续推进的体现。我们看好公司“内生+外延”加速成长,预计公司2017-2019年EPS为0.83/1.05/1.40元,目前PE估值仍处于历史低位,维持目标价24.9-27.4元(对应2017年30-33倍目标PE),维持“买入”评级。
风险提示:应收账款增大风险;PPP项目进度不及预期;毛利率降低风险;新业务整合风险。
蒙草生态:生态修复PPP再获大单,未来" 业绩持续看好
事件:
公司联合预中标“包头市山北生态修复工程PPP项目”、“包头市公园生态建设工程PPP项目”、“包头市大青山南坡生态修复工程PPP项目”,预算金额分别为7.48亿元、13.15亿元、60.37亿元,合作期限均为10年。
点评:
签订三项PPP订单,金额合计81亿元:
公司此次投标的“山北生态项目”、“公园项目”和“大青山南坡项目”,招标人均为包头市农牧业局,合理利润率为6.95%,付费方式为政府付费。三个项目预算金额分别为7.48亿元、13.15亿元、60.37亿元,分别占公司2016年度营业收入28.61亿元的26.14%、45.96%、211.01%。此次同时中标的三项PPP订单金额合计81亿元,若能够收到中标通知书、签订正式项目合同并顺利实施,将对公司2017年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响。
PPP订单持续爆发,业绩高增无虞:
计入此次预中标的三个项目,公司今年以来新签订单314.85亿元,约为2016年全年订单总额的7.4倍;其中PPP项目305.66亿元,占比达97.08%。16年以来在手订单达357.39亿元,约为17年预计营收70.63亿元的5倍,业绩高增长有保障。此外,公司今年已经签署24项框架协议,总金额达411.5亿元,落地确定性强,有力保障未来订单增长。此次预中标的三个项目占公司2016年营收的283.12%,助力公司坐稳生态修复领域行业龙头位置,为将来公司业绩提供了强力保障。
依托政府付费,收益更有保障:
公司此次联合预中标的三个项目均为生态类PPP项目,其实施符合政府《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》的要求,且回报机制均为政府付费,即政府可以通过评估项目设施的可用性、产品或服务的使用量以及质量直接向公司付费,所需资金与当地财政直接挂钩。因此,相对于使用者付费PPP项目和可行性缺口补贴PPP项目,公司此次预中标项目的收益可获得性强。
沙化土地治理市场大,公司发展空间广:
生态文明建设推动沙化土地治理行业发展。十三五生态环保规划中,仅内蒙古地区沙化土地需治理面积达6135万亩,若按照1-2万元/亩的治理成本核算,此领域市场空间达6135-12270亿元,行业空间极为广阔。由于特定的地理位置和自然环境,内蒙古堪称京津冀的重要生态屏障。公司依托地理优势承接多为内蒙当地土壤沙化治理项目,预期万亿级的生态修复市场将使公司未来业绩持续受益。并且其顶尖的生态治理技术水平和成熟的生态修复模式在业内几无竞争对手,公司未来高成长有保障。
财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为19.4/12.8/9.0倍,维持“" 强烈推荐”评级。
聚光科技:环境监测、外延并购与水环境治理,论聚光科技高成长性的三大理由
论聚光科技高成长性的三大理由:聚光科技自主研发、生产和销售仪器仪表,是国内环境监测领域的龙头公司。公司自2011年上市以来业绩持续增长,营业收入和归母净利润年复合增长率分别达到23%和18%。我们认为公司未来业绩增速有望上升至新高度,主要得益于三方面因素:环境监测行业的高景气度、持续开展外延并购和从监测走向生态环境治理的发展战略。
监测行业景气度持续提升,行业龙头强者恒强:十九大报告将建设生态文明提升到中华民族永续发展的千年大计的高度。中央环保督察的力度不断加码,散乱污企业大面积关停,生态环境治理市场进一步打开。环境保护、监测先行,监测行业的景气度也有望持续提升:非电领域提标改造、新增VOCs监测指标、新增大气和水质监测站点等,都为整个监测行业注入新的动力。公司作为监测行业龙头,顺势而为、精耕环境监测领域,并伴随着仪器行业集中度的提升,环境监测业务有望实现新的突破。
并购扩容、多元发展,效仿“丹纳赫”扩张之路:公司通过并购手段不断拓展自身的业务边界。在收购对象和模式上,公司与国际仪器行业巨头“丹纳赫”相似,采取现金收购的方式在缝隙市场中寻找市场份额高的公司。公司通过收购吉天和安谱,进入实验室分析市场;收购东深电子切入水利水务领域;收购鑫佰利、三峡环保、华春环保,涉入污水治理领域。
从监测走向治理,积极拓展水环境治理PPP项目:在环保PPP模式快速推进的背景下,公司积极布局“智慧环保”前后端产业链,提供“监测+治理”整体解决方案。公司中标黄山、淄博两个水环境治理PPP项目,合同金额共计26.54亿元。为更好地承接水环境治理项目,公司拟成立水生态环境治理公司“聚光环境”,进一步加强了公司在水环境治理领域的竞争力。水环境治理PPP项目订单金额大,公司从环境监测的小市场,走向了生态环境治理的大市场。同时,水环境治理对于水质监测装置的需求量大,也带动了公司监测主业的发展。
上下齐心,定增绑定大股东利益,股权激励提升员工积极性:2017年8月29日,公司非公开发行获批,拟向大股东关联方发行股份募集资金7.34亿用于补充流动资金。定增深度绑定大股东利益。2014年9月和2015年8月,公司分别对核心管理层、业务骨干和子公司管理层及业务骨干进行了股权激励。限制性股票 激励政策后,公司业绩显著提升,2016年实现净利润较2013年增长152.8%,远超解锁条件的60%的增速目标。
投资建议:公司作为监测龙头受益于监测行业的高景气度;持续开展外延并购战略,不断拓展业务边界,实现业务多元化发展;通过PPP模式向生态环境综合治理进行业务延伸。假设公司增发2018年完成,预计公司2017-2019年EPS为1.15元、1.56元、2.05元。按照当前股价,对应PE为26.9X、19.8X、15.1X,给予买入-A评级,6个月目标价40元。
风险提示:监测领域订单释放不及预期,PPP项目落地不及预期,并购整合业务效果不及预期。
清新环境:工业环保大平台初露峥嵘
事件
清新环境公告公司拟以现金出资的方式认购北京必可测科技股份有限公司定向发行的1093万股股票 ,认购价格5.40元/股,总出资额5904万元,认购完成后持有必可测10.93%的股权。本次认购的资金来源为公司自有资金。该对外投资已经获得董事会审议通过,无需提交股东大会审议。
必可测是国内领先的电力智能生产和智能维护解决方案提供商
必可测是一家集软硬件研发、设计、销售、服务为一体的国家高新技术企业,致力于工业领域智能生产与智能维护管控体系的建设,专业提供设备可靠度管理、设备的经济化运行、生产的环保性保障等相关产品的研发、销售和技术服务,是国内领先的电力安全生产与设备管理完整解决方案供应商。必可测所建立的《智能电厂管理体系》和《精密诊断与远程管理体系》已被认定为部分电力集团的设备管理标准,获得了行业的普遍认可。增发前必可测实际控制人为何立荣和张敬,二人为一致行动人,分别持有必可测26.49%与14.98%的股权,合计持有必可测41.47%的股权。
2014至2016年,必可测的营业收入分别为3794、6955、8511万元,归母净利润分别为676、2445、2676万元,对应净利率18%、35%、31%,收入与利润主要在年底集中确认。必可测预计2017年收入1亿元,假设净利率仍约为30%,则对应3000万元净利润,清新认购价格对应约18x2017eP/E,认购价格合理。
客户与业务协同效应显著,有利于双方主业发展
清新与必可测客户与业务协同效应显著,主要体现在以下三点:1)有利于必可测主业快速增长:清新在电厂超净排放领域实力突出,积累了较多优质电力客户资源;2)有利于清新拓展BOT项目:必可测作为工业企业设备管理维护解决方案提供商,了解下游工业客户的需求和工况,有利于清新未来拓展BOT项目;3)有利于清新拓展非电市场:清新确立了环保综合服务商的发展战略,通过此次投资,可帮助清新更好服务于工业企业客户,协助其能效达标、排放达标,更加安全、高效、环保地进行生产运营,同时必可测多名高管出自石化和冶金行业,有利于清新获取非电行业订单。
维持" 盈利预测,维持“买入”评级
维持盈利预测,预计2017-19年EPS为0.96/1.14/1.35元,短期来看,随着供暖季非电订单落地,有望将带动估值提升;中长期来看,我们测算非电行业大气治理空间大于电力超净排放,公司将受益于非电市场启动;同时,公司也在开拓其它增长点,不断完善工业环保布局。维持目标价28.7-32.5元,对应30-34x2017目标PE。
风险提示:脱硫脱硝补贴电价下调,非电订单增长低于预期。
京蓝科技:市政生态+工业环保齐头并进,未来可期
物联为纲,载“市政生态+工业环保”齐头并进
有别于其他生态环保公司,京蓝科技自创立伊始便立足物联网,以技术为纲,先后收购京蓝沐禾和北方园林,并搭建了“t-G端市政生态+t-B端工业环保”的战略闭环,展现了强大的资源整合能力,最终实现以运营为主的模式转型。预计2017-2019净利润CAGR达34%,首次覆盖“买入”评级,目标价14.79-15.78元(目标30-32x2017EP/E)。
节水灌溉,拥抱" 互联网蓝海
《“十三五”新增1亿亩高效节水灌溉面积实施方案》明确“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,预计总投资约1279亿元。京蓝沐禾是我国节水龙头企业,采用“工程建造+材料销售”的模式,2016年节水灌溉建造合同、节水材料产品销售收入占比分别为84%、13%,目前主要市场区域在内蒙古东部地区和东北地区(收入占比约95%以上),外阜扩张加速,在广西、河北、云南等地达成意向合作,未来将通过“节水云+溯源云”实现节水业务智慧化和" 农产品(" 000061," 股吧)质量追踪。公司2015-2018年净利润承诺分别为0.91/1.20(实际1.24)/1.45/1.76亿元。
北方园林,补齐大生态拼图
2017年9月完成收购北方园林实现并表,北方园林在土壤盐碱改良技术和水生态修复方面具有独特技术,交易对象承诺2016-19年净利润累计不低于4.23亿元,收购完成将强力增厚公司业绩。北方园林和京蓝沐禾作为公司水生态业务的两员大将,在业务和区域资源上都存在较强的协同性。预计北方园林未来将借助上市公司融资能力快速扩张。
工业环保,项目进入收获期
子公司京蓝能科在工业企业烟气余热回收、工业尾气热电联产、焦化企业转型升级、化工残废液综合处理四大方面都具有独特的解决方案。目前和生态主业有一定协同性,在水肥一体化项目中可实现沼液沼渣变肥料。项目采取EPC+F或者BT、BOT等模式,目前沁阳和古县项目基本完工,开始贡献业绩,预计2017/2018年京蓝能科净利润达0.7/1.0亿元。
首次覆盖“买入”评级,目标价14.79-15.78元
仅考虑内生增长预计公司2017-2019年EPS分别为0.49/0.72/0.89元/股,目前股价12.6对应2017-2019年P/E为26x/18x/15x,低于增发价12.7。与可比公司估值水平中值相比,公司技术为纲搭建产业链闭环,立足大生态大环保,应享受一定估值溢价,给予2017年30-32x目标P/E,对应目标价为14.79-15.78元,首次覆盖“买入”。
风险提示:PPP项目落地速度不达预期,应收账款坏账损失增加。
雪浪环境:烟气设备龙头,华东危废新贵
垃圾焚烧烟气治理优势明显,将受益于垃圾焚烧规模翻倍
公司在垃圾焚烧烟气治理细分行业内具有绝对优势。2017年截止9月底,全国新招标垃圾焚烧烟气处理项目约60个,公司中标约28个,在新项目中占比超过40%。“十三五”时期内垃圾焚烧发电装机目标达到1022万千瓦,较现有规模增加近一倍,按照单吨烟气治理投资约4-5万元计算,公司烟气治理设备“十三五”时期内总规模有望达到40-50亿元。
钢铁行业排放提标+盈利改善,打开近千亿市场空间
公司为钢铁冶金行业提供灰渣处理、烟气净化等设备服务,与宝钢、莱钢、中冶赛迪等大型企业都有设备方面的合作。17年6月环保部发布征求意见稿,拟提高钢铁领域烟气排放标准。要达到新标准,大部分企业所使用的除尘和烟气治理设备都将面临更换以及新增的需求。并且由于钢铁行业供给侧改革成果显著,企业盈利状况持续好转,为环保治理订单的落地提供了坚实基础。
通过并购打造华东地区危废龙头
公司2014年底收购无锡工废51%的股权,正式跨入危废处理领域。随后又通过股权转让、增资扩股、产业基金投资等方式先后投资江苏汇丰、上海长盈、江苏爱科、美旗环保等危废处理企业,已建成的危废处理能力约5万吨/年,远期规划危废处理能力达到30万吨。公司目标打造长三角地区危废处理龙头企业,危废在省内可以实现流通,未来区域市占率提升后也将有利于提高公司的议价能力。危废业务的拓展将为公司业绩带来极大弹性。
盈利预测
受短期市场波动影响,目前股价与增发倒挂,工业环保市场复苏+危废并购持续发力,行业景气度双高。我们预测,2017-18年公司将实现营业收入8.5亿/14亿,实现归母净利润0.9亿/1.5亿,对应PE为40倍/25倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:公司订单低于预期;危废处理量不及预期;危废项目建设进度不及预期。
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