午间研报精选：重点关注银行6股（附股）顺水鱼财经

" 和讯股票 （微信号：istocknews）消息 今日早盘银行板块出现异动，板块中" 杭州银行盘中最大涨幅近6%，此外，张家港行等也有上攻表现。

中泰证券表示，监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善，" 银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，维持对银行板块的买入评级。继续推荐" 招商银行、" 宁波银行(" 002142," 股吧)，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行(" 工商银行等)，适度关注" 平安银行(" 000001," 股吧)、" 兴业银行(" 601166," 股吧)、" 南京银行(" 601009," 股吧)。

和讯股票 精选上述" 个股研报如下所示：

招商银行：借力金融科技引领财富管理转型，估值溢价提升

研究机构：西部证券

零售标杆巩固估值溢价，" 业绩继续领跑。公司作为零售标杆，零售业务价值巩固其估值溢价。同时，2018年公司资产质量改善和息差走阔有望优于同业，业绩继续领先同业有效支撑估值提升。

私人银行、消费金融与金融科技的结合提升公司估值溢价。1）银行零售金融未来核心竞争力在私人银行。招行“1+N”体系打造了核心" 竞争优势，业务领跑同业。同时，公司借力金融科技搭建“网点+银行App+场景”获客新模式；率先推出“摩羯智投”开启智能化理财新时代，预计招行2021年管理私行规模5万亿。同时，资本市场也愿意给财富管理公司更高估值。2）招行" 信用卡领跑同业进入存量变现阶段，信用卡价值待重估；公司借力金融科技推出“e智贷”，掘金消费金融蓝海。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价36.9-46.1元。18年严监管主线下投资者风险偏好仍较低，基本面确定性提升且估值较低的银行股性价比高，预计板块上涨空间20%，对应18年PB1.15x。考虑到私人银行及金融科技价值输出，预计招行估值溢价空间有望提升至100%，目标价46.1元，保守情况下估值溢价降到60%，目标价36.9元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：经济超预期下行资产质量恶化；财富管理市场份额下降等风险。

宁波银行：转债长跑落地，资本压力缓释

研究机构：" 中银国际证券

宁波银行深耕宁波本地，本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异，业绩增速以及ROE水平均维持行业前列。宁波银行业务结构下沉，零售业务耕耘较早，在宁波地区积累起良好客户基础，整体表现在城商行中位于前列。受益于本地民营经济及对外贸易的回暖，区域经济环境改善，宁波银行率先出现不良生成率拐点，资产质量处于领先水平，转债发行的落地将打开股价上行空间，维持公司谨慎买入评级，目标价格上调至21.65元。

支撑评级的要点

个股成长性优异，提升转债吸引力。宁波银行成长性在上市银行中保持前列，17年前三季度净利润增速16.2%，仅次于贵阳和南京，在公司资产质量大幅改善（17年前三季度年化不良生成率仅为0.4%），拨备充足无虞（17年3季度末拨备覆盖率为430%）的情况下，未来信用成本的释放将对公司业绩带来持续的正面贡献。宁波银行转债配置价值较高，考虑转债发行中对原A股股东的优先配售权，预计在短期内（到募集说明书披露日前）将对股价带来催化。

转股后资本金压力将有所缓释，转股价具备安全边际。宁波银行17年3季度末核心一级资本充足率为8.66%，根据发行预案，宁波银行此次转债的发行规模为100亿，全部转股后，静态测算将提升核心一级资本充足率177BP，资本金压力将得到大幅缓释，成长性空间进一步提升。此次过会距宁波银行发行预案提出已有2年之久，根据发行预案，转债的转股价预计与现价（18.83元）接近（取募集说明书" 公告日前二十个交易日A股交易均价和前一个交易日交易均价孰高而定），考虑到宁波银行较为迫切的资本补充需求，转股价格具备较高的安全边际。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

我们预计2017-2018年每股收益分别为1.78元、2.11元，同比增速15.8%和18.1%，每股净资产分别为10.1元、11.7元，目前股价对应2017/18年市盈率为10.6倍/8.9倍，市净率为1.87倍/1.61倍，给予谨慎买入评级，基于18年PB1.85倍，目标价上调至21.65元。

工商银行：营收增速回升，拨备覆盖率即将

研究机构：太平洋

事件：工商银行发布三" 季报，三季度实现营业收入1736.22亿元，同比增长8.44%，归母净利润750.04亿元，同比增长3.34%。不良贷款率为1.56%，比上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率为148.42%，比上年末提高11.73个百分点。

点评：

利息净收入推动营收增速回升。三季度实现营业收入1736.22亿元，同比增长8.44%，前三季度实现营业收入5357.73亿元，同比增长3.48%。三季度营收增速较前两季度有所提升。利息净收入的增长是推动营收增长的主要因素，三季度利息净收入同比增长12.51%，前三季度利息净收入同比增长9.33%。净息差2.17%，较二季度末上升0.01个百分点，较一季度末上升0.05个百分点。工行在传统存贷款业务的优势得以体现。

不良贷款率连续三季度环比下降，拨备计提力度不减。截至三季度末，不良贷款率1.56%，较上年末下降0.06个百分点，较二季度末下降0.01个百分点。三季度拨备计提力度不减，三季度营业收入同比增长8.44%，拨备前利润增速达8.6%，而三季度归母净利润增长3.34%。拨备计提影响了净利润增速的回升。

拨备覆盖率继续回升，即将达到150%，后续拨备计提压力将有所减缓。截至三季度末，工行拨备覆盖率为148.42%，比上年末提高11.73个百分点，比二季度末提高2.61个百分点。拨备覆盖率已连续三个季度回升，且接近150%的监管红线，预计到今年年底，拨备覆盖率将重回150%，后续拨备计提压力减轻。

投资建议：工商银行经营稳健，业绩向好，在监管收紧的情况下大行抗风险能力更强，综合其经营情况及目前估值，我们给予工商银行“买入”评级。

风险提示：宏观经济下滑导致不良率攀升；政策变动引发的风险。

平安银行：零售转型有基因、有方向有资源，坚定看好

研究机构：天风证券

团队Fintech实力强大，零售转型战略执行坚定

公司已坚定迈入智能化零售银行3.0阶段——以客户为中心，通过科技引领、组织敏捷，形成新流量入口的金融+" 互联网零售银行。平安集团董事长高度重视并坚定推进这一战略转型。公司正成长为具有互联网思维的新零售银行巨头。

1）零售业务科技型专业人才齐备。零售业务主管蔡新发，曾任Ebay首席工程师，曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展，其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。

2）战略执行力高，线上线下产品逐步制定推出。在组织、网点和产品均注入互联网思维，提升客户体验。线下来看，目前广州流花支行——零售新门店已完成改造，进入正式运营阶段，以轻型化、智能化、社区化、多元化亮相，注重零售客户线下互动体验。线上来看，公司完成APP整合，并结合齐全的金融产品齐全、海量的金融" 数据等优势，全方位提升线上客户使用体验，增强获客能力。

3）信用卡、汽车金融、新一贷，三箭齐发。依托集团130万" 保险代理人和1.53亿客户资源，外加强大的fintech实力助力营销，年初以来，平安银行信用卡、汽车金融、新一贷（消费金融）等零售业务发展迅猛。截至9月末，信用卡贷款余额2524亿元，较年初增长39%；新一贷贷款余额1139亿元，较年初增长47%；汽车金融贷款1163亿元，较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行；汽车金融业务为行业冠军；新一贷蓬勃发展。

存量不良持续暴露，依托Fintech增量不良风险可控

依托人脸识别、大数据、AI等最新Fintech技术，平安银行建立了市场领先的完备风控体系。有强大的Fintech风控和先前的经营积累，我们有理由相信增量资产风险可控。前三季度零售新增不良42亿元，同比少增8亿元；9月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好，与时俱进的风控体系就是强大支撑。目前公司存量不良持续暴露，不良率平稳，不良先行指标进一步向好，3Q17的90天以内逾期余额环比下降27.4%，逾期率3.67%较1H17的4.21%（本行口径）下降54BP，预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%，较年中下降0.3个百分点，预计明年资产质量向好。

投资建议：维持买入评级，上调目标价至19.00元/股

公司股价年初至今涨59%（招行涨79%），17年PB为1.21倍，业务和收入结构与招行趋同，资产质量稳中向好，考虑较高成长性，估值对标招行较为合理。平安前三季度零售条线营收占比42%、利润占比65%；招行零售业务营收占比48%、利润占比预计过半。存贷款方面，贷款占比较类似，平安存款偏弱，但未来提升空间较大。目前估值较招行折价达30%，仍低。

考虑公司零售转型有基因、有方向、有资源，我们认为，随着市场逐渐关注并认可平安银行零售发展的巨大潜力，公司股价将迎来持续提估值的机会，坚定看好，看30%上行空间，给予买入评级。

风险提示：存款增长大幅低于预期导致负债成本抬升过快，资产质量恶化超预期。

兴业银行：资产负债结构调整现成效，息差环比改善

研究机构：广发证券

投资建议与风险提示：

2017年前三季度业绩基本符合预期，公司积极调整负债结构，加大存款吸收力度，同业负债考核压力大幅缓解；随着负债端调整压力最大的阶段过去，资产端持续重定价，净息差环比回升5bps；资产质量和拨备覆盖率基本保持稳定。预计公司17/18年净利润增速分别为7.3%和9.1%，EPS分别为2.78/3.03元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为6.4X/5.8X，PB分别为0.93X/0.83X，维持买入评级。

风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

核心观点：

营收降幅小幅收窄，利润增速保持稳定，业绩基本符合预期

公司2017年前三季度实现营业收入1030.4亿元，同比增长-13.16%（降幅略有收窄）；实现归属于母公司股东净利润471.5亿元，同比增长7.20%，基本符合预期。

Q3单季存款环比负增长2%，同业负债小幅环比增长1.4%，不过经过此轮负债结构调整，同业负债考核压力大幅缓解

公司2017Q3末存款余额29,486亿元，环比减少597亿元，降幅1.98%，Q3存款增长面临一定压力，主要是由于同业市场利率上升带动理财和货币市场基金收益率有所提升，银行存款向理财和货基迁徙，不过同比来看，存款大幅增长17.28%。同时另一方面公司控制主动性负债力度，其中同业负债（同业存入+同业拆入+卖出回购）环比仅增长228亿元，增幅1.21%，同比增速也仅为1.44%，此外根据我们测算，同业存单环比增长74亿元至5585亿元，增幅1.34%，而同比负增长15.12%。若扣除结算性同业负债，经过公司此前的负债结构调整，同业负债占比考核基本达标，负债结构调整效果明显。

资产端持续加大贷款投放，压缩投资类资产的配置

公司2017Q3末贷款余额22,750亿元，环比增长719亿元，增幅3.26%，同比增长高达20.45%，可见为应对监管考核要求公司主动调整资产结构力度之大，其中对公贷款同比增长17.2%，个人贷款同比增长26.9%。Q3公司环比压缩了投资类资产的配置（环比减少986亿元，降幅2.97%），主要是压缩了应收款项类投资（环比减少588亿元，降幅2.93%）和可供出售金融资产（环比减少964亿元，降幅14.22%）。

Q3净息差环比回升，负债调整压力最大阶段已过

根据我们测算，公司2017年Q3环比回升3bps。我们分析原因主要是由于：公司上半年积极调整资产负债结构，主动压降同业负债的规模，同时加大存款的吸收力度，负债结构调整最大的阶段已过，同时资产端持续的重定价有助于资产收益率的提升。

资产质量各项指标基本保持稳定，不良生成率略有回升但仍处于低水平

公司2017Q3不良贷款余额376.43亿元，环比上升10.2亿元，不良贷款率1.60%，环比持平；前瞻性指标关注贷款率3.00%，环比上升13bps，Q3单季拨备覆盖率环比下降2.1pcts至220.4%，资产质量和拨备覆盖水平基本保持稳定。若考虑加回核销，根据我们测算公司2017Q3不良净生成率为0.63%，环比回升22bps，但仍处于低水平。

南京银行：不良改善，亟需补充核心一级

研究机构：" 中信建投证券

事件

南京银行发布2017年三季报，1-9月归母净利润同比增长17.02%，营业收入同比下降11.84%，EPS为0.88元/股。

简评

1、归母净利润同比增加17.02%，EPS上升17.33%，资产盈利能力有所上升。

（1）2017年1-9月，公司实现归母净利润74.33亿元，同比增加17.02%。

（2）加权平均净资产收益率为13.71%，较之上年度末增加6.86个百分点。截止9月，EPS为0.88元/股，同比上升17.33%。

2、营业收入同比下降11.84%，手续费及佣金净收入下降25.13%，投资收益下降37.31%。

（1）1-9月，实现营业收入185.67亿元，同比下降11.84%。

利息净收入达150.99亿元，同比下降9.31%，其中：利息收入达350.14亿元，同比下降2.49%；而利息支出为199.15亿元，同比增长7.93%。

（2）1-9月，手续费及佣金净收入为23.62亿元，同比下降25.13%。可见三季度中间业务收入下降十分明显。

（3）1-9月，公允价值变动损益为负7.89亿元；汇兑损益为8.2亿元。投资收益6.32亿元，同比下降37.31%，降幅明显。

（4）截止9月末，净息差为1.85%，较上半年下降0.02%，较去年年末降幅明显，下降0.31%。

3、三季度不良贷款率环比降1个bp，拨备覆盖率与拨贷比小幅微升，关注类贷款金额下降，资产质量小幅提升。

（1）截至9月末，公司不良贷款率为0.86%，基本与上年末0.87%持平。

（2）截至9月末，拨备覆盖率459%，较去年末微升1.68个百分点；拨贷比为3.97%，较去年末下降0.02%。

（3）截至2017年9月30日，关注类贷款金额为64.73亿元，占比下降0.23%。

4、总资产提升，存贷款增幅明显。

（1）截至2017年9月30日，公司总资产11446.71亿元，较上年末增长7.59%；存款总额7013.64亿元，较上年末增长7.05%；贷款总额3813.78亿元，较上年末增幅14.95%。

（2）截至2017年9月30日，对公贷款总额2906.99亿元，同比增长12.03%，对公贷款占比76.22%，零售贷款占比23.78%。

5、亟需补充核心一级资本。

核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为7.91%、9.29%、12.88%，较去年末分别下降0.3%、0.48%、0.83%。与上半年相比核心一级资本消耗速度有所加快，有提升资本充足率的需求。

6、投资建议

3季报显示：南京银行资产质量在环比小幅改善，其中：3Q，不良率环比降1个bp；拨备覆盖率达459%，但净利润增速依然维持17%高增长，从而未来释放业绩有足够的空间。

但是不足之处表现为：其零售贷款占比只有24%，有所提高，但依然处于低位；其ROE较低，只有14%；另外，由" 于利息收入和非息收入均维持负增长，从而营业收入依然负增长，相对于上半年尚未出现改善；净利润增速保持17%的增长，主要来自不良率改善带来的信用成本率的下降，费用支出的下降；其核心一级资本充足率低于8%，再融资方案已公告，但尚未完成，亟需补充核心一级资本。

我们预测17/18年营收同比增8%/16%，净利润同比增18%/22%，EPS为1.61元/1.95元，对应PE为5/4，PB为0.72/0.69．南京银行营收尚未恢复正增长，而且再融资压力较大；再加上ROE处于低位，零售端仍需增强，我们建议重点关注。但是估值优势显著，继续维持“买入”评级，6个月目标价10元。 ">===财道精粹内容=== 草根学堂|" target=_blank 360chrome_form_autofill="2">实战多年，总结二十条交易心得 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">资深操盘手教您，如何在逆势环境下寻牛股 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">教你炒股票 32——进阶篇六脉神剑之少泽剑 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">极为考验眼力与市场前景的成长股投资之道 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">从《稀缺》中得到的交易启示，字字珠玑 股市奇谈|" target=_blank 360chrome_form_autofill="2">一个经典笑话说尽2017股市投资 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">一代投资宗师，菲利普费雪的经典访谈记录 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">展望2018年全球金融市场的十大投资机遇！ " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">十年老股民的一点感受：黎明终篇市者生存 （责任编辑：孟行 HN111）
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