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拓斯达：渠道+技术+成本三重优势，工业自动化新星冉冉升起
持续快速成长的工业自动化综合服务商。公司2007年以注塑机辅机设备起家，凭借对注塑领域的深刻理解及积累的客户资源，2011年起陆续推出工业" 机器人(" 300024," 股吧)产品，下游领域从注塑环节逐步扩展延伸至五金加工、玻璃精雕、码垛组装等多个制造环节，应用行业涵盖3C、汽车、家电、医疗器械等，客户包括捷普绿点、伯恩光学、" 比亚迪(" 002594," 股吧)、美的等海内外知名企业。2013-2016年公司营收复合增速达42%；2017年上半年机器人板块实现营收1.56亿元，同比增长117%，占总营收近49%。公司“致力于做一年回本的自动化”产品战略初见成效，已成长为优秀的工业自动化综合服务商。
渠道、技术、成本三重优势构筑核心竞争力。渠道方面，公司打造以直销为主的渠道网络，“铁三角”运营模式全方位密切跟踪客户需求，单位营收对应销售人员数量是可比公司均值的近7倍，人均产值释放空间较大。技术方面，公司持续推进自主研发，目前已掌握核心控制技术和本体，形成产品" 竞争优势，2017年上半年机器人板块毛利率高达49%，处于行业领先水平。成本方面，由于规模效应的显现，公司对上游供应商的议价能力较强；同时借助为新建工厂提供前期水电气施工业务锁定潜在客户，借机推广工业自动化成套解决方案，这一创新模式的客户转化率较高，节约市场拓展成本。
“大行业小公司”，看好持续高增长潜力。随着制造业人口红利的逐渐消失，机器换人的趋势正在加快，工业自动化代表着产业转型升级的方向，市场空间广阔。我国工业自动化行业正处于快速成长期，我们测算2019年系统集成市场规模将达1200亿元，2016-2019年CAGR达21%。由于工业自动化成套解决方案“非标”的特点，目前国内工业自动化行业尚未形成绝对龙头，公司目前体量依然较小，凭借核心优势，在行业景气度上行期，有望持续高增长。
维持“买入”评级。公司具备强大的销售“基因”和技术研发能力，其发展模式为工业自动化行业提供了新的发展思路，在行业高速成长期具备做大做强的可能性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.34、1.91、2.53亿元，对应EPS分别为1.03、1.47、1.94元/股，按最新收盘价61.95元计算，对应PE分别为60、42、32倍。考虑到行业景气向上，公司正处于快速成长期，发展潜力大，维持“买入”评级。
风险提示：跨行业拓展不及预期；工业自动化行业增速大幅下滑；规模扩大带来的管理风险；渠道拓展及维护不及预期。
卫星石化：C3链延续高景气，乙烷裂解前景广阔
摘要：C3链延续高景气，乙烷裂解前景广阔
" 卫星石化(" 002648," 股吧)传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出，行业高景气延续；公司近年来持续拓展产业链，PDH业务进展及盈利情况良好，SAP等高附加值产品进口替代前景广阔；公司后续打造乙烷裂解等新兴业务，构建C2产业链，并有望与C3链形成协同，成长前景良好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.96/1/22/1.81元，重申“增持”评级。
丙烯酸及酯需求韧性较强，供需格局持续好转
根据百川资讯及调研信息，2017年国内丙烯酸产量约220万吨，同比增长约20%，且伴随胶粘剂、胶带等新兴领域快速发展，丙烯酸及酯需求领域与地产关联度逐步降低，目前地产领域需求直接占比不足40%，需求韧性较强；供给端来看，2018年国内外几无新增产能，国内睡眠产能规模（24万吨）较小且复产难度较大，结合油价强势，我们预计行业整体有望维持高景气。公司目前市场份额超过20%，市场认可度较高，且生产成本具备综合优势，对市场价格具备较强把控力。公司36万吨丙烯酸装置预计将于2019Q2投产，届时市占率有望进一步提升。
PDH盈利情况良好，二期项目持续贡献增量
2017全年丙烯-丙烷价差约2400元/吨（以进口丙烷成本计算，扣税），与2016年基本持平，伴随后续供暖需求回落，油价整体强势，我们预计PDH盈利情况良好。后续增量方面，公司PDH二期45万吨装置将于2018年底投产，同时为有效利用PDH装置复产氢气，公司配套22万吨双氧水（27.5%）产能将于2018年Q2投产，我们预计上述项目将贡献" 业绩增量。
乙烷裂解等项目拓展公司未来发展空间
" 美国页岩气革命后，其乙烷资源得到充分开发，伴随近年来基础设施的完善，出口条件日益成熟，根据调研信息，目前公司已基本签订乙烷供应协议，后续将逐步完成运输方面的签约；乙烷裂解制乙烯装置在北美、西欧、中东、" 印度等地均有运行稳定，且盈利情况良好；公司项目团队资质较好，前期准备充分，我们预计项目盈利可靠性较强。根据目前美国乙烷价格，我们粗略估算单吨乙烯净利超过3000元/吨，且乙烷市场仍处雏形期，资源获取壁垒较高，我们认为公司将具备先发优势。公司一期项目具备125万吨乙烯产能，预计将于2020年中旬投产。
重申“增持”评级
结合上述分析，我们预计公司2017-2019年净利分别为10.3/13.0/19.2亿元（原值9.8/11.6/13.6亿元），对应EPS为0.96/1/22/1.81元，结合可比公司估值水平（2018年14.7倍PE）及公司后续业绩增量，给予2018年17-20倍PE，对应目标价20.74-24.40元（原值18.50-24.00元），重申“增持”评级。
东方园林：持续受益生态文明建设，全域" 旅游及危废业务快速成长
公司" 公告联合体中标“从江县生态旅游城市环境提升工程 PPP 项目”及“丹江口市城区沙沟河生态修复工程 PPP 项目”，总投资分别为 5.60 亿元及 2.47 亿元，合作期限为 15 年及 10 年，均采用 BOT 运作模式。
充分受益生态文明建设， 订单增长可持续性强，未来业绩高增长可期。 作为生态园林龙头，公司持续受益生态环保行业快速发展， 生态环境治理及修复类订单快速增长。公司 17 年全年新接订单达 705.5 亿元（已公告订单，不包括框架协议）， PPP 类订单占比为 97.2%，为 16 年营业总收入（ 85.6亿元） 的 8.2 倍。 15 年至今公司累计公告新签订单 1710.2 亿元（含框架），订单收入覆盖倍数达 20.0 倍，未来业绩高增长基础坚实。
全域旅游业务拓展成果显著， 与生态园林主业协同效应明显。 公司积极拓展全域旅游业务，截至目前已开展凤凰县全域旅游基础设施建设 PPP 项目、腾冲市全域旅游综合能力提升及生态修复 PPP项目，总投资额约 38.8亿元。17 年三季度以来公司已中标五莲县全域旅游建设 PPP 项目、广西大新县全域旅游一期 PPP 项目、盐津县全域旅游及生态环境综合治理 PPP 项目、佛山市高明区全域旅游基础设施工程 PPP 项目及南宫市全域旅游基础设施建设 PPP 项目，总投资已达 70.5 亿元，全域旅游订单实现快速增长，与生态园林主业协同效应明显。
环保危废业务持续推进， 有望成为公司未来重要业绩增长点。 近几年，公司依托吴中固废、金源铜业等子公司， 持续推进环保及危废处理行业资源整合与技术创新， 深入资源再生、 垃圾处理、 工业危废资源化和无害化处理等细分领域。 2017 年， 公司又陆续收购了以危险废物焚烧处置为主的南通九洲和以危废废酸处理为主的杭州绿嘉等公司，增加了公司在环保危废领域的经验和技术，深化了大生态环保领域战略布局， 环保危废业务有望为公司中长期发展增添" 新动力(" 310328, " 基金吧)。
生态环保有望迎来黄金发展期， PPP 成为促进其快速发展的重要工具。 十九大报告与中央经济工作会议都将生态环保提到全新高度，后续各部委为积极落实十九大及中央经济工作会议要求有望陆续出台相关支持性政策、规划目标及细化行业标准，同时地方政府对相关投资有望将更加积极，在资金使用上也有望提供更多支持与，生态环保行业有望迎来黄金发展期。而截止 2017 年 10 月末，全国生态建设和环境保护 PPP 项目个数为 874 个，仅次于市政工程、交通运输行业，位居行业 PPP 项目总数量第三位。 合规PPP作为高效投融资工具极大保障了生态建设和环境保护公共服务的供给，成为促进生态环保行业快速发展的重要动力。
投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 21.4/31.7/41.1 亿元，EPS0.80/1.18/1.54 元， 16-19 年 CAGR 为 47.0%，当前股价对应 PE 分别为23/16/12，考虑到公司充分受益生态文明建设，全域旅游及环保危废业务未来高成长的潜力，我们给予公司“买入”评级。
风险提示： 订单向收入转化不及预期风险，存货及应收账款风险， PPP 政策变化风险，旅游及环保业务拓展不及预期风险。
康泰生物：补全腮腺炎后，公司将成可研发麻腮风-水痘四联苗唯一民企
事件： 公司发布公告， 公司全资子公司民海生物与捷克斯洛伐克的 IMUNAPHARM,A.S.公司签署了许可协议， IMUNA PHARM,A.S.将向民海生物提供腮腺炎疫苗毒种，许可民海生物在中国大陆使用该毒种进行生产、销售单剂疫苗或多剂疫苗、单价或多价联合疫苗，并明确用于预防或治疗人类疾病。
多联苗为行业趋势，三大品种全球销售达 42.8 亿美元，其中麻腮风-水痘四联苗 2016 年全球销售 16.4 亿美元。 近十年来，全球疫苗行业的增长多得益于一系列高品质的创新疫苗品种的面市，销量前十的疫苗包括四种多价疫苗和三种多联疫苗，传统疫苗的贡献率逐渐减少。由于多联疫苗包含多种单个疫苗，同时可预防多种传染病，大大缩减了儿童接种的次数从而使整个接种过程变得更容易，多联多价已成行业趋势。默沙东的麻腮风-水痘四联疫苗、赛诺菲和葛兰素史克以百白破为基础的五联疫苗 2016 年全球实现销售分别为 16.4 亿美元、16.45 亿美元和 10 亿美元，麻腮风-水痘四联苗为重磅产品。
百白破-Hib，甲乙肝和 AC-Hib 为国内三大联苗，行业亟待升级。 目前国内已有多个多联苗上市，进口主要为赛诺菲巴斯德的五联苗，国内多联苗厂商主要为国企中生集团，主要产品为百白破系列和麻腮风系列，这两类苗主要为免费提供的一类苗，虽然批签发量很大，但中标价格很低。国内民营企业生产的多联苗主要为属于二类苗的百白破-Hib、 AC-Hib 和甲乙肝炎，对应上市公司分别为康泰生物、" 智飞生物(" 300122," 股吧)和科兴生物（" 未名医药(" 002581," 股吧)）。我们估算 2017 年百白破-Hib市场规模超 4 亿元， AC-Hib 市场规模约 8 亿元。与国际市场相比，国内亟待技术升级，对标国外重磅产品，国内亟待开放以麻腮风为基础的麻腮风-水痘四联苗，以及以百白破为基础的百白破-Hib-IPV 或乙肝等五联苗。
公司联苗技术实力雄厚， 补全腮腺炎后，公司将成可研发麻腮风-水痘四联苗唯一民企。 百白破-Hib 四联疫苗系公司独家产品，是国产上市的多联苗中唯一的、多联最多的苗。公司多联苗研发实力强劲，其百白破-Hib-IPV 五联苗已处于临床前研究阶段。 研发多联苗，必须具备相应单苗技术。从目前麻腮风和水痘产品批文及申报情况看，公司已上市了麻风二联苗，水痘正在申报临床试验，加上此次或得的腮腺炎， 我们认为公司已成为国内除中生集团外，目前唯一有能力研发生产麻腮风-水痘四联苗的民营企业。
" 盈利预测与评级。 预计 2017-2019 年 EPS 分别到 0.50 元、 0.75 元、 1.03 元，未来三年归母净利率将保持 71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强，在研产品梯队强大，中长期成长动力十足，维持“买入”评级。
风险提示： 行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险；重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险；四联苗等销售上量或低于预期的风险。
广电运通：人工智能及区块链打开公司成长空间
研究机构：申万宏源
人工智能、区块链打开公司成长空间。 " 广电运通(" 002152," 股吧)发展可以分为三个阶段： 1）通过 ATM 机芯自主化打开国内市场，占有率不断攀升至第一（ 30%） ； 2） 2015 年提出制造加金融服务双轮驱动，收购武装押运公司（ 20 家）切入 ATM 机服务领域，通过广州银不断提升服务网点数，2017 年上半年金融服务占比首次超过制造业； 3）凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景，开展“人工智能+”转型战略。此外，公司在数字货币技术方面的研究累积深厚，公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。
拟收购信义科技，进一步加强安防领域布局。 2018 年 1 月 5 日公司公告收购信义科技 85%股权，预示公司在新任董事长黄跃珍总到来后，正式开启 AI 安防大幕。 早在收购信义之前公司已经开展向安防领域的切入， 2017 年 2 月 22 日公司以自有资金 6400 万元获得美电贝尔1401 万股股份， 持股占比为 25%。 信义科技与美电贝尔均专注于安防监控行业，前者在公安领域深耕 20 多年，后者专注于武警领域。 通过不断外延广电运打造出集车辆、银行网点、公共领域联网的 AOC 管理平台， 沉淀海量运营" 数据和周边环境图像/" 视频数据，将为公司发展人工智能技术提供大数据的支撑
公司在区块链研究储备深厚。 我们在 2016 年 4 月报告中指出“公司公开披露明确涉足区块链及生物识别技术领域。公司的研发的体系来自" 于军工，在研究方面始终走在产业的前端，根据公司微信号公开披露，广电运通有在区块链和生物技术方面已经展开了研究，率先起草推出 项生物识别标准，生物识别已在市场有案例。此外，在数字货币技术方面的研究累积深厚，在推出数字货币的信息出来后，公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流” 。
区块链在银行场景应用。 1.打通银行点对点的支付方式省去第三方金融机构的中间环节。 2.根据媒体披露以比特币为代表的数字货币目前已在欧美国家获得相当程度的市场接受，不但能在商户用比特币支付商品，更是衍生出比特币的借记卡与 ATM 机等应用产品。 3.实现票据价值传递的去中介化，降低票据业务信用问题。 4.实现客户信息和交易纪录的自动化加密关联共享，省去银行之间 KYC 的重复工作。 5.助力银行通过分析和监测在共享的分布式帐本内客户交易行为的异常状态，及时发现并消除欺诈行为。 预计国有企业背景的广电运通能够深入银行客户需求，不断实现产品落地。
维持买入评级和盈利预测。 预计 2017-2019 年收入分别为 53.0、 70.6 和 86.8 亿元，净利润分别为 10.2、 12.2 和 15.7 亿元，每股收益为 0.42、 0.50 和 0.65 元。 新任董事长到来，公司执行力大幅提升。预计未来 2 年是广电运通转型落地重要之年，公司金融服务占比提升、人工智能及区块链应用相继落地， 目前对应 2018 年为 16 倍。
">===财道精粹内容=== " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">知道吗 比努力更重要的是做出正确的选择 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">一个人如果想获得成就 注定离不开这件事 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">那些自律到极致的人 都拥有了开挂的人生 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">把书本内容变成知识和能力 只需三个步骤 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">写年轻人的忠告 三个道理你越早明白越好 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">不懂就问 人生的各个阶段该怎样理财赚钱 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">交易的真相 只要你不亏钱就赢了大部分人 " target=_blank 360chrome_form_autofill="2">怎么处理炒股亏损 处理炒股亏损有啥技巧 （责任编辑：孟行 HN111）和讯网今天刊登了《午间研报精选：机构重点关注广电运通等5股》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
