“独角兽”回归潮或全面开启 将如何影响今年科技股投资？顺水鱼财经

摘要：' target='_blank' >天风证券预计，“独角兽”回归潮将全面开启。短期，相关' 个股热度有望继续升温，部分或存15%超额收益；中长期，存量“独角兽”上市公司的估值体系或重塑，部分企业估值并不高，还有向上修复空间。

百度、网易、搜狗等估值10亿美元以上的“独角兽”企业希望回归A股上市的消息在周末引发了市场热议。

近日，先是360正式回归A股，同时富士康A股IPO获得特批，此后监管层又传出对生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四个行业的“独角兽”企业实施IPO“即报即审”消息。对此，' 中概股反应积极。出席全国' 两会的网易董事局主席' target='_blank' >丁磊、百度董事长' target='_blank' >李彦宏、搜狗总裁' target='_blank' >王小川均表示，考虑回到国内股市。

由此，天风证券分析师沈海兵、缪欣君预计，“独角兽”回归潮将全面开启。

他们进一步表示，短期来看，在“独角兽”集中回归前后，科技股的热度有望再上一个台阶，A股存量“独角兽”的估值体系或将重塑，参股“独角兽”公司存在主题性机会。

以下为两位分析师在' 研报中的具体分析：

影响

板块热度有望再上一个台阶，利好存量 A 股“独角兽”

短期：情绪催化下相关个股或存在15%超额收益

“独角兽”回归前后，板块热度有望再上一个台阶。以 360 回归 A 股为例，' 信息安全板块 短期内受到广泛关注。其中板块龙头' 启明星辰(' 002439,' 股吧)在 360 确定上市之前一周收益率仍跑输计算 机（中信）标准 3.99%，在 360 确定上市之后启明星辰股价一度上扬，按 360 确定前一周 即 10 月 27 日为基准日， 存在近 15%的超额收益。

中长期：结构性利好存量 A 股“独角兽”

我们对存量 A 股“独角兽”的定义是严苛的是，即 A 股科技板块垂直行业龙头。随着优 质科技股回归和上市，我们判断对竞争力一般的科技公司中长期整体偏空。但是，产业资 本视角下，垂直行业龙头有望得到进一步重视。存量“独角兽”与将上市的偏 C 端的“独 角兽”形成差异化，凭借对 B 端垂直行业的理解具有不可绕过的价值。存量“独角兽”多 在金融 IT、医疗、大消费、大交通等领域，他们中的不少已被巨头控股、参股或被参股其 子公司，如' 恒生电子(' 600570,' 股吧)、' 四维图新(' 002405,' 股吧)、' 石基信息(' 002153,' 股吧)等。

考虑行业空间和增速，当前 A 股存量 “独角兽”当前 PE 估值并不昂贵。我们对美股科技 股中的垂直领域龙头企业进行了统计，在报表增速不高的背景下，其普遍对应 2017 年估 值在 25X 左右。基于成长空间和成长性，如医疗行业新一轮高景气周期、金融 IT 出海，我 们认为当前 A 股部分垂直领域龙头 35X 估值并不高甚至还有向上修复空间。

进一步展望，以成熟科技股市场为鉴，“独角兽”回归或重塑估值体系。科技行业存在两 类公司，第一是技术驱动型，前期存在较大研发投入，足够的规模效应后，经过盈亏平衡 点中后期才有较大盈利释放，第二类是商业模式驱动型，前期存在较大推广投入，足够的 用户积累后，经过盈亏平衡点中后期才有较大盈利释放。因此，传统 A 股计算机行业新老 业务统一以 PE 进行估值并不恰当。而这在已经成熟的市场如美股科技股市场，以亚马逊、 Salesforce 为代表公司，已用 PS、PCF 等多种估值方法进行预测。

我们相信“独角兽” 回归下，产业视角将更为投资者所认知，A 股存量“独角兽”的价值或被重新发现。

投资机会

建议积极向存量 A 股“独角兽”靠拢

第一，建议投资者积极向存量 A 股“独角兽”靠拢（云计算、AI、垂直行业三大领域）。

存量“独角兽”上市公司，我们将其定义为具备稀缺性的垂直行业龙头。存量“独角兽” 本身与将上市的“独角兽”形成差异化，凭借对垂直行业的理解具有不可绕过的价值。我 们认为，不少尚未被巨头青睐的“独角兽”在产业资本视角下，仍被显著低估。其价值， 不可以简单 PE 体系做衡量，重点推荐' 上海钢联(' 300226,' 股吧)、' 生意宝(' 002095,' 股吧)、启明星辰、卫宁健康、长亮科 技、' 广联达(' 002410,' 股吧)、' 浪潮信息(' 000977,' 股吧)、' 东方国信(' 300166,' 股吧)、' 汉得信息(' 300170,' 股吧)。

第二，把握主题映射机会，建议关注参股“独角兽”和 BATJ 概念股。

投资机会第二点在 于参股“独角兽”的上市公司，比如' 科大讯飞(' 002230,' 股吧)、汉鼎佑宇、' 佳都科技(' 600728,' 股吧)等。我们判断，受益 于事件催化其有望迎来主题性机会，具体弹性需综合考虑上市公司市值和占股比例。