创业板50 vs 上证50：谁决定了A股风格变化？顺水鱼财经

今年开年至今，A股市场出现了比较明显的风格来回切换，波动剧烈，去年全年一路飙涨的白马股、大蓝筹有些“廉颇老矣”的态势，而长期压抑的' 创业板似乎迎来了久违的“春天”。
那么投资者最关心的问题是，现在这个时点，是否有什么有效的办法对A股的风格切换做出一些预测？
' 海通证券(' 600837,' 股吧)金融工程研究团队在' 研报中对此进行分析发现，利率水平的变化与市场波动率是两类较为有效的大小盘风格先行指标，对于未来一个月的市值因子的收益具有较好的预测效果。
该团队选择这两项指标构建了量化模型，并通过分析得出两个结论：

1） 短期限的利率水平变化与大小盘风格收益正相关。短期限利率水平上行，未来1个月风格偏' 大盘，短期限利率水平下行，未来1个月风格偏小盘；

2） 市场波动与大小盘风格收益负相关。市场低波动，未来1个月风格偏大盘，市场高波动，未来1个月风格偏小盘。
也就是说，当前期利率上行时，未来的市场风格偏大盘；当前期利率下行时，未来市场风格偏小盘。
下图分别展示了1个月期限的国债到期收益率以及国开债到期收益率的月度变动值与未来1个月大小盘风格收益之间的共同走势。无论是国债还是国开债都呈现出了类似的现象; 收益与市场波动率的共同走势。2015年以来，波动率与大小盘风格收益存在着十分明显的负相关性。 align=middle src="http://i8.hexun.com/2018-03-09/192595587.jpg">

下图展示了平滑后的大小盘风格收益与市场波动率的共同走势。2015年以来，波动率与大小盘风格收益存在着十分明显的负相关性。

金融工程研究团队还提醒称，无论是利率变化还是波动率，两个指标对于大小盘风格收益的预测效果皆存在失效的时间段。因此，在使用上述指标的时候需要注意指标失效的风险。 align=middle src="http://i5.hexun.com/2018-03-09/192595588.jpg">

此外值得注意的是，海通金融工程研究团队还提醒称，无论是利率变化还是波动率，两个指标对于大小盘风格收益的预测效果皆存在失效的时间段。因此，在使用上述指标的时候需要注意指标失效的风险。

（责任编辑：娄在霞 HN151）
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