新蓝筹？看似风格切换 实则仍是“以大为美”顺水鱼财经

2017年A股大放异彩的无疑是消费、金融等蓝筹白马，稳定增长的' 业绩和较高的流动性均使得以' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' 中国平安、' 万华化学(' 600309,' 股吧)等为代表的价值龙头股享受了充分的溢价。然而，2018年春节开市以来，计算机、电子、通信、传媒、国防军工等偏成长的板块则一跃成为榜单上的新星。市场对风格切换的讨论顿时变得热烈起来。

风格切换的三重证明？单从行业属性看，无论是典型' 消费行业，还是大金融板块，春节以后的表现都不尽如人意。反观2017年滞涨的计算机、传媒和军工，近期表现倒是可圈可点。若对市场风格的判断仅停留在行业层面，似乎风格切换已见苗头。单从市值层面考虑，市值因子（小市值' 股票 -大市值股票 ）2月份结束了2017年以来的颓势，调头向上。这意味着2月以来小市值股票 相对于大市值股票 具备更高的收益，“以小为美”似有复燃迹象。单从交易层面考虑，动量因子同样在2月份出现了扭转，当月收益率打破了2016年5月以来持续正值的趋势，表明去年的投资趋势已日趋模糊，反映在股价表现上就是2017领涨的食品饮料、家电、银行等行业春节以来表现疲软。

看似风格切换，实则仍是“以大为美”。如果还是按传统观念来理解近期市场表现，风格切换貌似已上演。但仔细观察近期领涨' 个股，可能会发现风格切换的结论没有那么容易推出。根据个股期初市值在相应申万二级行业内的排名，将全部A股中非次' 新股分为“行业内市值排名前5”、“行业内市值排名第6-10名” 、“行业内市值排名第11-15名”、“行业内市值排名第16-20名”、“行业内市值排名第21-25名”、“行业内市值排名第26-30名”、“行业内市值排名30名以后”这7组，并计算每一组内跑赢万得全A的股票 比例，我们会发现股票 胜率和其在行业内的市值排名呈现严格的负相关关系，行业内市值排名前5的公司跑赢万得全A的概率要显著高于行业内市值排名30位以后的股票 。这意味着至少在目前看来，“以大为美”的定价逻辑还未被推翻，只是在新旧动能转换的背景下其内涵得到了拓展。春节以来领涨的 “新蓝筹”企业相对于传统行业而言，无疑是小企业，但在其自身发展领域已具备一定' 竞争优势，也达到了一定的生产规模，因此被市场识别，被资金追捧，体现为市值因子的逆转，动量因子的衰竭。但究其本质，“新蓝筹”一在挑选“大国重器”、工业' 互联网、智能制造等新赛道，二在甄别行业领跑者，看似是风格收敛，实则是风格延续。

风险提示：利率超预期上行；政策扶持力度不及预期；行业景气度低于预期。