国泰君安：从全球朱格拉到全球再通胀 2018年央行将定向降准2次顺水鱼财经

' 和讯股票 （微信号：istocknews）消息 3月16日，' target='_blank' >国泰君安发布2018年春季宏观' 投资策略指出，全球宏观主导逻辑切换—从全球朱格拉到全球再通胀。

1、全球经济延续同步、共振复苏势头。

(1)全球朱格拉周期2018年处于上升期的第二年；

(2)全球贸易周期、主要经济体金融周期都处于上升阶段；

(3)新兴经济体回升动能和势头未被充分认知。

2、全球通胀中枢确定性回升，但路径温和(产出缺口扩大VS劳动生产率提升)。

(1)主要经济体产出缺口转正、回升将在2018年、2019年持续；

(2)设备投资周期与大宗(尤其是金属和工业原料价格)正相关明显。

(3)' 美国等非农与制造业部门劳动生产率增速与劳动报酬同步提高。

二、中国经济驱动力的切换—从传统周期动能到经济新生动能(制造业等)

1、' 房地产投资(5%↑)对冲基建投资(12-13%↓)，保证一、二季度驱动力切换时整体动能平稳。全年“稳中向上”观点不变，节奏“前低后高”；

2、制造业投资(7%)在企技、高科技企业投资的带动下成为经济新动能；

3、通胀中枢回升至2.5-2.6%；

4、财政政策关注结构调整；货币政策：上调公开市场利率(3次)+定向降准(2次)；

5、政策红利主线：改革开放40周期，以“开放”倒逼“改革”。

三、新生经济的主线和投资线索：基于生产效率变迁

1、' 新经济：寻找新工业革命下的“制造业+X”。

(1)新工业革命：第四次制造业变迁和第五波康波后半程的融合；

(2)“X”以新一代' 信息技术为主线，关注其外延拓展。

2、基于Malmquist指数的技术进步vs。效率进步比较：

(1)新经济行业技术前沿扩张明显，行业内差异明显；

(2)制造业子行业产出前沿主要来自“技术进步”；

(3)技术进步导致行业内出现分化，龙头企业效率提升明显。

四、大类资产配置建议与风险提示

1、大类资产配置方面，整体上认为权益(先进制造业和消费)仍然是配置重点，大宗其次，债券相对偏谨慎；

2、后续需关注三个风险点：贸易摩擦加大、房地产税法推进改变房价预期、全球再通胀超预期。