【华泰军工王宗超团队】航天军工: 主机和核心配套企业进入利润上升期顺水鱼财经

航空板块：航空装备迎来产业链拐点，总机类单位表现优秀

2018年上半年航空装备板块营收增长21.50%，归母净利润增长61.19%，其中主机厂中航沈飞、' 中航飞机(' 000768,' 股吧)、航发动力的' 业绩增长态势明显，受各自生产型号交付旺盛所驱动；配套类企业保持稳步增长或者相对一季度改善明显。航空总机类上市公司是军工订单的直接受益者，其业绩变化已经反映了军工行业的边际变化因素。我们认为，从各上市公司预计2018年内部关联交易大幅增长以及板块正处于业绩拐点。

航天板块：新型号列装和航天事业发展，驱动板块业绩成长

航天板块中，仅有' 中国卫星(' 600118,' 股吧)、' 航天电子(' 600879,' 股吧)、' 航天电器(' 002025,' 股吧)、' 航天发展(' 000547,' 股吧)四家拥有核心军品业务。2018年上半年四家公司总营收增长9.98%，归母净利润增长12.15%。随着地缘态势的持续紧张和新型号装备的列装上量，我们认为，作为战略威慑和战术打击的导弹的需求量正进入一个持续高增长期，航天军品订单有望在2018年开始进入快速释放期。从2018年半

舰船和陆军装备板块：民船行业初步回暖，陆军列换装超预期

2018年上半年舰船板块实现营业收入532.92亿元，同比下降8.49%；归母净利润15.09亿元，同比增长1.76%。我们认为，上半年民船行业初步出现回暖迹象，但大幅好转还需要时间。未来随着海军装备建设加速，军品配套企业有望受益。2018上半年地面兵装板块实现实现营业收入153.37亿元，同比增长12%；归母净利润6.82亿元，同比增加52%，业绩增长明显，超市场预期。我们认为，陆军编制成熟，装备型号种类繁多且成熟，新品列装及旧型号换装速度快，所以业绩走在军工各板块前列。

信息化导航和民参军板块：高精度应用快速发展，核心技术企业优势明显

2018年上半年军工信息化和卫星导航板块实现营业收入162.53亿元/+31%；归母净利润10.93亿元/+46%。值得重视的是，卫星导航细分板块增长明显，华测导航等公司2018年半年报营业收入和归母净利润都有30%-200%的增长，行业板块整体向好十分明显，我们认为2018年高精度行业应用将继续保持高速增长。2018年上半年民参军板块11家参考公司实现营业收入49.64亿元，同比增加16%，归母净利润8.92亿元，同比增加30%。整体呈现增长态势，但出现结构分化，拥有核心技术并可能成为细分行业龙头企业表现更佳。

投资建议：军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置

建议关注：1）主战装备，内蒙一机、中航沈飞、' 中直股份(' 600038,' 股吧)、中航飞机、航发动力；2）核心配套企业，' 中航机电(' 002013,' 股吧)、' 中航光电(' 002179,' 股吧)、' 中航电测(' 300114,' 股吧)、航天电器等；3）军民融合：华测导航、' 火炬电子(' 603678,' 股吧)、' 高德红外(' 002414,' 股吧)、' 航新科技(' 300424,' 股吧)、红相股份等；4）' 国企改革：' 四创电子(' 600990,' 股吧)、' 国睿科技(' 600562,' 股吧)、' 航天晨光(' 600501,' 股吧)、' 航天动力(' 600343,' 股吧)、' 航天科技等。

风险提示：军费增长低于预期，改革进度不达预期、武器装备研制进度不达预期。

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