食品饮料: 二线地产酒业绩提速带动估值修复顺水鱼财经

核心观点

二线地产酒' 业绩出色，上半年股价表现领跑白酒板块

2018上半年白酒股价涨幅领跑食品饮料板块，继续跑赢沪深300指数。2018上半年白酒板块实现4.6%的绝对正收益，跑赢沪深300指数17.5 个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅仅次于调味发酵品。其中，高端白酒业绩在2018上半年依旧出色，但是股价进入冲高后的调整期；次高端板块业绩持续高速增长但是估值远高于白酒行业平均值；二线地产酒2018上半年经营业绩表现出色带动估值中枢上移；三线白酒业绩整体表现平稳，但' 顺鑫农业(' 000860,' 股吧)业绩明显改善。2018年，我们重点推荐' 洋河股份(' 002304,' 股吧)、' 今世缘(' 603369,' 股吧)。

2018Q2白酒持仓占比大幅增加，' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)独占鳌头

2018年Q2，白酒板块持仓占比大幅增加，2018板块基金重仓总市值922亿元，占比5.15%，较2018Q1末增加1.17pct。另一方面在食品饮料行业，' 机构持仓比例最高的十只' 股票 中白酒股占据八席。2018年上半年，食品饮料板块重仓市值比例最高的' 个股为贵州' 茅台(' 600519,' 股吧)，占基金持仓比例1.957%。2018第二季度，机构持仓上贵州茅台提升0.33pct。其余白酒股票 也有不同程度的加仓，如' 五粮液(' 000858,' 股吧)（+0.10pct），' 泸州老窖(' 000568,' 股吧)（+0.12pct），洋河股份（+0.12pct），2018第二季度期间机构投资者持续看好白酒板块龙头公司。

持续品牌化集中趋势，上市公司业绩强劲增长

2018年上半年，白酒行业继续呈现品牌化集中趋势，部分白酒企业加大渠道下沉力度，争夺经销商逐步演变为抢占终端渠道和加速消费者培养，终端需求实现较快增长。2018H1，上市公司营业收入和净利润依旧保持高速增长态势，白酒上市公司总体营业收入为1064.74亿元，同比增长31.07%，净利润为369.49亿元，同比增长40.62%。其中，高端白酒营业收入612.4亿，同比增长36.31%；次高端白酒营业收入224.6亿，同比增长31.81%；二线地产酒营业收入117.6亿，同比增长28.43%；三线地产酒营业收入103.2亿，同比增长9.25%。

产品结构优化叠加价格提升，白酒行业毛利率及净利率同比上升

2018年多家酒企对产品体系进行重新梳理，提升中高档产品比重，整合淘汰规模小形象档次低的区域产品，产品结构不断优化。同时，高端白酒控量挺价，让终端价格持续稳定在较高水平；同时，高端白酒价格上升带来的消费挤出，给予了次高端白酒和二线地产酒提价空间。产品结构优化叠加价格提升，带动2018H1白酒行业毛利率提升至75.6%，同比增加1.38个百分点；净利率33.12%，同比增加1.64个百分点。

风险提示：高端白酒需求不达预期；行业竞争加剧；宏观经济情况影响白酒消费；食品安全问题。

  本文首发于微信公众号：' 华泰证券(' 601688,' 股吧)' 研究所。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。