估值底、政策底都看到了，A股的市场底究竟何时来？顺水鱼财经

核心观点

从股市领先经济的经验看，一般领先1-2季度，那么如果19年中期经济见底，则股市可能18年底19年初见底，时间维度上也已经接近。

帅不过三天，今天' 股票 市场又跌了。
指数走势图 来源：大智慧APP" src="http://i8.hexun.com/2018-10-23/194969589.jpg"> 图：上证指数走势图 来源：大智慧APP

市场三底之一：估值底

目前，市场对于“估值底”基本已是共识。全部A股最新动态PE为12.99倍，剔除金融的全部A股为17.92倍；全部A股最新PB为1.41倍，剔除金融的全部A股为1.70倍；都已经在历史最低点附近。

从市值上看，最新50亿市值以下的股票 2120家，占比60.5%，可以说，从估值角度，A股已经基本见底。

市场三底之二：政策底

近几日，副总理及“一行' 两会”领导齐发声，市场信心大幅提振，各大股指均开始大幅反弹。对此，我们认为：政策底的信号已较明显。

主要理由：

首先，货币政策落地。央行已实施降准，大幅缓解了流动性问题。

其二，股票 质押风险得到缓解。深圳市国资出资百亿，解决深圳部分上市公司股票 质押风险，广州、北京国资委也积极响应。

其三，《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》在周六公布。个税抵扣项目涉及子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金、赡养老人等6项，涵盖百姓最关心的主要成本费用领域。

经某些券商' 研究所测算：本次办法实施后，预计可减税约1400亿元/年，占比社融零售总额约0.38%。

其四，财政政策正在积极推进中。减税已经是全球的共识，' 美国减税、欧洲减税……贸易摩擦和美欧减税，对未来全球投资有着深远的影响。本月，财政部部长刘昆表示，正在准备大规模减税，预计全年减税1.3万亿。

其五，证监会近期将推进资本市场六大改革举措以稳定和提振市场信心，同时还会从制度和工具等多方面加强创新，支持民营企业发展。

市场三底之最终底：市场底

但是历史' 数据也告诉我们：A股的“市场底”常滞后于“政策底”。

这主要源于政策由紧转松初期，市场对政策力度及效果存在分歧；以及部分经济数据仍可能处于惯性下滑态势，投资者对经济担忧未见缓解。

历史经验来看，高级别领导人发声和稳定市场措施的出台有助减缓对政策力度的犹疑，夯实“政策底”，具备阶段性提振市场或缓和下跌幅度的效果。

类比几次较大级别的稳定市场措施或高层发声之后的市场表现，企稳或反弹的概率较大。当前解决融资和流动性风险的方案渐进出台，政策暖意有助于缓和投资者担忧，修复市场风险偏好。

后续，市场底是否能如愿形成将主要取决于：

个股继续跌至深度价值买股合力形成，或市场在政策向好预期下风险偏好提升，或两者合力形成。

目前国内经济继续下行中，预计19年中期见底；下行的弹性因素主要是出口及库存，投资与消费也温和走弱，但弹性较小；从库存周期看，预计19年二季度见底。

从股市领先经济的经验看，一般领先1-2季度，那么如果19年中期经济见底，则股市可能18年底19年初见底，时间维度上也已经接近。此外，受贸易摩擦、严监管等不利因素的影响，短期内市场相对悲观。三' 季报即将来临，三季报整体继续低于预期是市场共识，但低于预期的幅度，需要三季报出台后逐步验证。正常来看，四季度和一季度企业盈利增速下行压力仍在，由此看18年市场已经在筑底过程中，国内经济下行、上游资产价格调整、美国经济见顶调整是继续压制股市的主要因素，而估值及改革政策带动的风险偏好回升是促使企稳反弹的因素。 src="http://i8.hexun.com/2018-10-23/194969590.jpg">总体而言，目前市场已经在筑底过程中，国内经济下行、上游资产价格调整、美国经济见顶调整是继续压制股市的主要因素，而估值及改革政策带动的风险偏好回升是促使企稳反弹的因素。

企业盈利压力仍在，减税政策提升市场信心，以及在明年积极提升企业盈利能力等都非常值得关注。

总体上，我们认为持续下跌基本结束，但也难以全面反转，更加可能的是形态复杂的筑底过程。

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