周茂华：全球央行货币政策偏鸽之后的投资机会顺水鱼财经

【内容摘要】2019年开年以来，全球央行政策出现微妙变化，央行政策调整的原因是什么？这将对全球的资本市场构成何种影响？有哪些投资机会？

（图片来源于网络）

进入2019年之后，全球央行货币政策发生了微妙的变化。

美联储联邦公开市场委员会于1月30日宣布将联邦基金利率维持在2.25%至2.5%区间不变。美联储按兵不动，尽管不太意外，但暂缓了自2015年12月份以来的连续' 加息的强硬态势。

欧日央行言辞同样趋于温和，澳联储和新西兰维持利率不变，超市场预期的是' 印度和' 埃及均调降了政策利率。整体上，全球央行政策较2017年和2018年出现较为明显的变化。

全球央行货币政策在经历2017年全球同步正常化取向后，2018年开始出现了一定分化，但2019年开年则呈现同步转向宽松的迹象。

（图片来源于网络。）

全球央行政策调整原因何在？

首先是因为全球经济下行压力较大。全球经济在经历2017年同步扩张，2018年开始分化，2019年主要经济体经济' 数据预示全球经济或迎同步放缓。' 美国经济动能明显趋缓，欧洲、日本游走在衰退边缘，中国等新兴经济体也面临不小下行压力。近几个月来，国际货币基金组织、世贸组织等机构纷纷下调了未来两年的经济增速。同时，中美经贸摩擦、欧美政治风险都对全球经济前景构成负面影响。

其次是因为全球通胀压力温和。1月份受原油价格涨势乏力与基数效应等因素影响，主要欧美经济体通胀明显回落。美国就业市场强劲但薪资增长延续温和增长格局，叠加原油价格走势受全球需求面的制约，美国通胀压力低迷，舒缓了美联储加快升息的紧迫性。美联储放缓收紧政策步伐则缓解了' 新兴市场金融货币环境紧缩的压力，部分经济体的货币政策的空间有所增大。

最后是全球金融市场剧烈动荡影响所致。去年四季度到今年年初，全球主要市场经历剧烈波动，主要是投资者忧虑央行政策收紧加剧全球经济放缓，甚至有部分机构预计经济将陷入衰退，叠加贸易争端、欧美政治风险等，全球投资者情绪低迷，市场剧烈波动持续也在一定程度上影响央行对全球经济前景的展望。

笔者认为，2019年全球央行政策采取相机抉择，整体转向温和，美联储有望放缓加息节奏，欧央行近期也释放秋季加息可能延后的信号，日本央行维持宽松基调，而新兴市场中面临下行压力较大的经济体仍存在降息可能。

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这其中的投资机会在哪里？

利好新兴市场风险资产。全球央行政策转向温和，将抑制全球无风险收益率上行，降低了投资者对全球金融环境过快收紧的担忧，这有利于全球风险资产估值。从新兴市场与美联储政策关系看，美联储放缓政策收紧步伐，新兴市场货币政策空间增大，本币汇率趋稳，尤其部分基本面稳健、资产估值优势明显的经济体将吸引海外资本流入。

利好商品市场。2018年6月份以来，受主要经济体楼市持续降温，工业制造业扩张步伐放缓等因素影响，投资者忧虑全球商品需求放缓，拖累' 大宗商品价格指数走弱。随着美联储等央行政策转向温和，全球流动性环境改善抑制了市场利率走高，有助于稳定全球楼市。同时，美联储放缓加息步伐也增大了部分新兴市场的货币政策空间，中国等将加大基础设施投资支持力度，这些都将有助于提振商品需求。

但需要留意，2019年原油价格走势、美国政府贸易政策与欧洲政治风险等不确定性对市场的影响。如果OPEC+产油国原油减产力度超过全球需求乏力影响，原油价格持续走高将推动全球通胀上行；同时，欧洲政治风险的不确定性较高，这些都将对全球央行政策构成影响。