通达估值低 有力追落后顺水鱼财经

锵贤/文

5G概念股当中，京信（02342.HK）自从今年初从1.3元（港元.下同）起步后，近日已高见2.22元，升幅高达七成。' 通达集团（00698.HK）近日悄悄起起步，有条件追落后。通达今年1月28日发出更新业务状况' 公告，披露应用于5G的天线研发有重大进展。

首先，应用于5G主流大规模多输入、多输出天线Massive MIMO，已完成对雷射直接成型LDS和塑料电镀POP基站天线单机的振子，使其能够具备导向和放大电磁波作用和接收到的电磁讯号更强，使振子数目增加时达到重量更轻、集成度更高的效应。此项已为多个主流客户定制模具，和预计可于二季度进行小批量生产。

去年成为三星供应商

在接收方面，通达所研发可应用于5G的手机外壳射频集成及汽车卫星导航定位的天线，与发射方面的技术相呼应。公告又透露手机外壳业务最新情况，于2018年第三季成为三星供应商后，已为其新型号J6+手机配套玻璃质感Glastic背盖正式量产，和供应小米的红米NOTE7的中框和2.5玻璃背材料。

作为一家手机外壳及精密零部件生产商，通达在2018年上半年手机外壳及精密零件的营业额28.94亿元，按年增长22.8%；分部溢利4.55亿元，增长35.8%。另一核心业务智能电脑外壳业务，中期营业额5.05亿元，按年增长32.5%，分部溢利2,499万元，升181%。公司两大主营业务' 业绩不俗，但过去两年来其股价仍由3元以上高位大跌至0.73元的上月新低位，表现惨不忍睹。

股价大跌，主要由于电脑及手机外壳业务竞争激烈、毛利率下降，估值因而被压缩，变成一只市盈率（P/E）低至5.6倍、息率逾5厘的低增长工业股。截至去年9月底止首九个月，通达营业额上升8.1%至66.26亿元，其中手机外壳及精密零部件业务增长15.3%，至48.21亿元。若单计第三季，通达营业额则下跌1.3%至24.76亿元，主要由于去年3月份分拆手提电脑业务于主板上市后，再无录得该业务收入贡献。

若分别撇开2018年及2017年的手提电脑业务来看，期内营业额按年仍有双位数增长。因此通达本业仍维持有增长，但超低的估值已过度反映悲观预期。鉴于通达早前披露的5G研发成果，已为日后于5G业务提供新方向，补充未来增长空间不足的缺点，有望重新提升估值。

此外，通达亦有部署于5G的手机外壳射频集成及汽车卫星导航定位天线，相信将会受惠于5G普及化。由于通达股价在对上一份通告后急升40%，短期需略作整固，但不排除稍后再有其他业务更新消息，届时将成为股价急升的催化剂，况且京信已一再破顶，通达有水涨船高追落后的价值。投资者可于1元水平吸纳，首站先望1.37元，如能升穿并企稳，中线可挑战1.5元。

港股猪年反复 走势受中美主导

' 港股进入猪年反复向好，港股及A股都上升，主要是受外围消息影响。中美贸易谈判主导港股走势，' 美国谈判团队首先访华，接着' target='_blank' >刘鹤上月率领团队访美，美国总统' target='_blank' >特朗普在社交媒体推特不停发表乐观言论，指中美贸易谈判进展良好，很可能达成协议。

蔺常念/文

市场本来预测刘鹤访美后，双方将会有联合声名，但是市场一次又一次失望。除了特朗普社交媒体言论外，中美双方官方没有发表任何声明。市场最初以为刘鹤和莱特希泽会达成临时协议，等待美国总统特朗普和中国主席习近平' target='_blank' >高峰会签正式协议。因为3月1日中美高峰会在阿根廷订下的加税限期，市场以为特习会将在2月底举行。上星期消息传出，特习会不会在2月底举行，令到市场震惊。

原来特朗普要在2月27日和28日和北韩主席' target='_blank' >金正恩会面，特朗普没有时间在2月底和习近平会面。美国传出最新版本，美国可以延长加关税限期，由3月1日延长至特习会。特朗普随时可以和习近平通电话，解除关税由10%升至25%的威胁。按美国消息，特习会将会在3月中，在美国佛罗里达州特朗普私人会所海岸庄园举行。现时双方关注的问题，中美已经达成一些协议。

中美分歧相当大

中国将向美国采购1万亿美元的农业、工业产品及能源，大幅降低中美贸易逆差。中美在保障知识产权及强制科技转让方面，基本上达成共识，只差执行细节。但是在中国开放市场及中国经济结构上改革，仍然有相当大的分歧，需要领导人会面才能达成协议。在市场开放上，中国也准备让步，以达成自2001年中国加入世贸组织时开放市场的承诺。

但是在国家支持国企及对高新科技与工业的支持，中美分歧相当大。中国的态度是，国企在中国现时经济有举足轻重的角色，不能轻易改变。除了' 房地产及零售外，其他行业都是国企主导。只有国企才有充足的财力进行投资或采购。例如在采购美国能源、农业及工业上，只有国企才能有财力采购1万亿美元的美国货，私人企业根本做不到。

美国制止中国崛起

至于国家支持高新科技产业的政策，中国认为这是国家内政，不得由其他国家干预。美国没有权也不可以干预中国发展高科技。美国也不能长期打压中国，要中国永远停留在低科技加工工业水平，永远达不到先进国家行列。美国国防部内部文件及思库的意见都同意，中国将是美国将来最大的战略上对手。

虽然现在' 俄罗斯的核武远多于中国，但俄' target='_blank' >罗斯的经济实力只有美国十分之一。在军备竞赛下，没有可能长远追得上美国。但是中国经济实力现在已经和美国相若，不久将来国力可以追得上美国，长远来讲，是美国在国际上最大对手。由于中国和美国政制不同，也可以说中国是美国在环球战略上，最重要的对手。因此，美国需要制止中国的崛起。

美解除制裁 俄铝可再升

小牛金服证券/文

俄铝（00486.HK）日前宣布，主席兼董事Jean-Pierre Thomas接获美国财政部外国资产管理办公室要求离任主席及董事，作为美国终止实施制裁的先决条件之一。同时，俄铝承诺增加透明度，因此美国正式解除对俄铝制裁后，料该股有重大上升空间。俄铝作为全球主要铝生产商，基本因素良好，财务表现不错及现金流健康，证明其具有应付外部冲击能力，且企业管治潜在改善。

另外，中国政府今年推出新刺激计划，务求大幅改善国内铝结存水平，因此中国出口量可能会下跌，预计可支持铝价，相信压抑的需求释放，将为俄铝股价带来上升空间。根据俄铝去年第四季及全年销售业绩报告显示，去年全年生产铝375.3万吨，按年增长1.3%，使用率维持于96%。

冶炼厂产品增值

铝箔及包装产品约8.9万吨，按年减少12%；氧化铝777.4万吨，变动不大；铝土矿1,384.7万吨，按年增长18.9%；霞石429.4万吨，按年减少0.9%。去年全年铝销量367.1万吨，按年倒退7.2%。其中BOAZ铝产品销量12.8万吨，按年倒退12.8%；其他第三方铝产品销量6万吨，按年倒退64.3%；实现价格每吨2,259美元，按年增长7.3%。

伦敦金属交易所期间报价2,107美元，按年增长8.5%；实现溢价152美元。俄铝表示，整体而言，目前铝市场出现严重短缺，加上需求应会改善，故铝价具有向上潜力，可憧憬未来发展前景。业务方面，俄铝拥有多元化产品组合，当中增值产品占有很大比重（每年销售总额396万吨中的187万吨）。

俄铝目标于2021年，透过改善位于西伯利亚的冶炼厂提升增值产品销售额至销售总额的60%。在环保和气候方面，俄铝于2022年前为公司设施的主要生产流程创建封闭式循环水供应系统。俄铝未来将加强长期战略，确保为新增长机遇作好充分准备，并采取合适措施应对市场发展时所带来的任何不确定性或波动。投资者可现价买入，目标价为4.5港元，跌破3.3港元止蚀。

上升通道运行 候低吸建滔

黄德几/文

建滔集团（00148.HK）为全球规模最大的覆铜面板生产商，具有规模效益，成本竞争和议价能力较同业有优势。集团的覆铜面板部门和印刷线路板部门，在上下游协同发展，令两项业务去年上半年的销售仍然录得增长。2018年上半年，覆铜面板业务收入按年增加21%至90.62亿元（港元.下同），然而，由于产品价格升幅未能完全抵销成本上涨，分部EBITDA跌7%至22.35亿元。

另外，印刷线路板部门收入增加16%至44.57亿元，分部EBITDA升3%至5.47亿元。至于化工部门，集团持续淘汰落后产能，供需关系明显改善，市场对集团生产的化工产品需求殷切。各主要产品尤其是烧碱、醋酸及苯酚丙酮等，售价按年增幅显著，化工部门营业额升34%至87.37亿元，分部EBITDA更大升125%至15.21亿元。

房地产业务方面，受国家楼市调控政策收紧所影响，期内物业销售营业额下滑至5.72亿元。尽管租金收入上升至5.16亿元，房地产部门营业额仍跌45%至10.88亿元，该分部EBITDA降3%至6.56亿元，情况有待改善。去年上半年，集团营业额按年上升近18%至220.19亿元，毛利升约5.4%至47.2亿元，税息折旧及摊销前盈利（EBITDA）按年升约13%至51.41亿元。

由于出售一间附属公司收益，账面纯利按年大升91.2%至41.69亿元；撇除一次性项目经调整，基本纯利按年升19%至25.98亿元。走势上，自今年1月起形成上升轨，重上各主要平均线，惟STC%K线跌穿%D线，MACD牛差距收窄，宜候低26元吸纳，反弹阻力28.8元，不跌穿25元续持有。

进军' 保险业务 ' 新创建续破顶

新创建（00659.HK）早前公布，以215亿元（港元.下同）收购富通保险以开拓保险业务。新创建乃' 新世界发展（00017.HK）子公司，本身从事投资及经营设施管理、建筑、交通、公路、港口、物流及废物处理。

贝格隆证券/文

一直以来，新创建（00659.HK）业绩差强人意，去年全年纯利增长7.8%至60.69亿元，每股盈利1.56元，末期息每股0.46元；期内收入增长11.9%至351.15亿元，其中基建分部收益增加21%至37.91亿元。面对持续地缘政治不确定因素、汇率波动和利率上调的环境，新创建去年预留20亿元作为潜在投资资金，另预留70亿元作为2019年投资之用。

新创建收购富通保险，从协议可见，集团先向对方支付按金和预付款项各15.6亿元，合共31.2亿元，交易截止日期为签署协议日起计算十八个月后之同日，或双方共同书面协议的任何较后日期。届时新创建必须支付全额尾数，换句话说，扣除了已付之按金及订金外，新创建一次过支付183.8亿元。

新创建交易频繁

用尽2018年及2019年的预留投资资金外，还须在资本开支账目中出数，这会否影响经常性营运，另当别论。' 数据显示，富通保险在本港拥有逾2,500名合约保险代理人，并与230多个保险经纪及独立财务顾问拥有合作关系，按年化保费计算，是香港位列第11大的人寿保险公司。富通2017年度纯利约9.96亿元，按年增长63%。

从2015年至2017年间，富通新业务年化保费平均复合年增长率为36%，高于业界水平的15%。截至2017年底止，其偿付能力为515%，属于健康水平，期内总资产及资产净值则分别为524亿元及150亿元。新创建买卖交易频繁，较早前以4,938万元人民币向' 首长国际（00697.HK）出售北京、上海及重庆地区停车场管理公司富城（北京）全部股权。

售内地停车场业务

富城（北京）所管理之泊车位数目超过1万个，大部分位于城市核心地区。对于新创建的营运业绩前景，市场大行之一的大和早前先后发出两份报告，先是调低，未几又上调其目标价，在24小时内作出如此改变，极为罕见。

大和原先予新创建目标价由18.5元下调至18元，但未几又上调至18.2元，最近又提升为18.4元，评级均为「买入」。综合整体形势分析，新创建营运步步为营，坚持核心业务的同时，积极开拓新业务领域，颇为进取，假以时日，应可产生盈利。投资者可买入作中长线投资，博其继续破顶而上。

开展尾矿业务 中滔有势可跟

多个环保政策相继出台实施，环保监管力度加大，市场空间进一步扩大。主要从事工业污水处理及供水服务、污泥处理、一般工业固废处理、危险废物处理处置以及高效能源供给等的中滔环保（01363.HK），近日在利好消息带动下借势抽升，投资者不妨跟炒一转。

香港女分析师总会/文

中滔环保（01363.HK）于1月底公布，与两名独立第三方订立合作协议，根据协议，订约各方同意合作成立一间项目公司，以从事无机矿物尾矿处理业务。项目公司注册资本为500万元人民币，由中滔环保附属公司持有70%，以及由合作伙伴持有30%。

合作方除按股权比例向项目公司注册资本出资外，中滔的附属公司会为项目公司提供废水处理设施及附属设施，而合作伙伴将提供项目公司所需之设备及技术。另一方面，订约各方须促使项目公司与一名独立第三方订立供应协议，内容有关每年向项目公司供应无机矿物尾矿以供处理，以及促使包括一条有关最低保证供应水平之条款。

与合作方拓项目公司

该条款为每年不少于30万吨，预计将为项目公司转化不少于3,000万元人民币收益，而项目公司将就有关处理服务收取费用。中滔为专业的环保解决方案提供商，提供一站式、一体化、量身订造的综合环保服务。目前中滔的业务为工业废水处理、工业供水、一般及工业固体废物处理和危险废物处置处理、城乡生活垃圾无害化处理、环境检测全产业链服务。

如上述协议之交易包括成立项目公司及签立供应协议得以落实，相信有助中滔扩大收益基础及促进环境经济效益。此外，实施该协议能够令中滔附属公司之现有设施提高利用率，于无机矿物尾矿所蕴含之若干物质得以重用，从而促进资源利用。

向雅居乐售附属公司

值得注意的是，中滔去年底以5.63亿元人民币向雅居乐（03383.HK）附属雅居乐生态，出售新滔投资50%股权。新滔投资持有四间项目公司股权，主要从事供水、污水处理、 土地平整、供热服务及发电等业务。股权转让所得款项净额预期约5.62亿元人民币，将用于偿还亚开行银行融资及支付按金。

除此之外，中滔亦于去年底公布其子公司玉林市新滔环保科技分别与广西北部湾银行和桂林银行玉林支行订立为期三年的金融策略性合作框架协议，将获提供一系列银行及金融服务，和相等于10亿元人民币的拟定最高贷款融资。技术上，中滔自去年10月底至今年1月底于0.31港元进行整固，近日在成交配合下逐步抽升，投资者不妨趁势买入，首站先挑战0.5港元。

物管市场空间大 永升生活现牛气

虽然港股走势难以捉摸，但是2019年的必' 炒股除了5G概念外，物管股也是年内首选的强势板块，有几只笔者都很喜欢，主要是市场并未反映其身价，目前值博率最高的有永升生活服务（01995.HK）。

贺升/文

与其他同业不同，永升生活服务（01995.HK）的管理面积主要不是来自大股东的发展项目，而是来自第三方发展项目。集团主席' target='_blank' >林中表示，未来发展方向会以拓展第三方物业管理及自身增长为主，并购并不是主要发展策略，但会考虑并购一些与公司发展战略一致、可以提升公司竞争力、性价比高的企业。

执董兼总裁周洪斌表示，公司一直努力寻找与第三方物业开发商合作机会，有利扩张，初步计划于华东与江苏等地区布局。他续指，日后会加大发展毛利率较高的小区增值服务业务，冀相关业务规模及毛利率可以稳中有升，未有占比目标。

靠服务质素抢市占

从以上管理层的说话可见，永升只要服务质素良好，就能在物管市场上抢占份额，不像其他对手般要靠大股东发展的项目落成才有新的管理面积。即是说，集团发展弹性极大，管理面积的增长速度可望远超大股东的项目落成速度。

该股于去年底才上市，IPO共发售3.8亿股，招股价介乎每股1.6元（港元.下同）至2.08元，最多集资7.9亿元。林中表示，选择在香港上市是出于自身发展需要，有助提升国际知名度，及吸引国际资金与投资者，进而实现未来长远战略目标。

进入无阻力升浪

集团最终上市定价为1.78元，相当于招股价下限水平，虽然过去一段时间港股市况并不理想，但该股却于上市后呈先低后高的走势，近日更已升穿招股区间上限2.08元，进入一个无阻力的上升浪，短线升势难估，下一站可望挑战3元水平。

林中在集团上市后指出，内地物管业未来发展潜力庞大，短期而言永升会以内地发展为主，但长远海外市场亦有非常大的发展空间。他提到，一如既往旭辉（00884.HK）会支持永升，每年签约的管理面积逾1,500万平方米，属基本盘，其他则来自第三方。他称，内地物管市场的存量很大，以14亿人口、每人居住面积30平方米计，预计物管市场规模高达逾400亿平方米。

渣打业绩料有惊喜

踏入猪年，港股表现平稳，' 恒生指数暂时守得颇稳，在28,000点附近整固。笔者本周为各位介绍本地银行股' 渣打集团（02888.HK）。投行里昂预料该行去年第四季将录得税前溢利。

牛魔王/文

渣打集团（02888.HK）去年第四季业绩获看好，相比上一个财年同期录得亏损，表现有所改善。惟里昂估计去季税前溢利将按季倒退58%，主要由于收入较少、' 英国银行征费、一次性开支及坏账拨备较高，并认为渣打有机会公布介乎9亿至9.5亿美元的回购计划，预计渣打有能力维持8%之股本回报率，目标价维持73.5港元不变，惟考虑近期股价上升，评级由「买入」降至「跑赢大市」。

香港生产力促进局公布2019年度第一季「渣打香港中小企领先营商指数」调查，综合营商指数进一步下跌2.6个百分点至40.4点，重回三年前低位，反映环球经济的低迷气氛，本地中小企营商信心仍存在阴霾。当中五个分项再度全线下跌，其中只有「招聘意向」（51点）仍然维持正面水平；「投资意向」（46.2点）则下跌3.9点至负面水平；「营业状况」和「盈利表现」分别报38点和34.7点；「环球经济」更进一步跌到16.1点，是自指数创立以来第二低位。

上季业绩亏转盈

行业方面，三大行业分类指数同时低于40点；业界预期，「营业状况」与「盈利表现」的恶化速度将会减慢；「环球经济」展望则进一步跌至12.9点，是所有行业分类指数中最低。「制造业」和「零售业」分类指数的跌幅较为显著，分别跌至34.4点和36.1点，乃有纪录以来新低。

本季约有38%受访的中小企表示，国际贸易磨擦对公司生意额构成影响，较上季度（24%）高一成四。以行业而言，三大行业均有逾四成受访业者表示公司的生意额已受影响，其中制造业（50%）和零售业（42%）较上季数字多出一倍。有二成三受访中小企表示会因国际贸易磨擦而考虑开拓东南亚市场。此外，大多数中小企（81%）对未来的贸易谈判结果并不乐观。

外电报道，纽约金融服务处（DFS）于声明中披露，向渣打罚款4,000万美元，作为其于2007年至2013年间操控外汇交易之罚款。另一声明亦指，渣打承认于该段期间就外汇交易存在监控缺失，导致该行股价受压。

投资气氛料反复

今年投资气氛比较反复，皆因美国总统特朗普的个人言论决策将主宰大市升跌，所以投资不宜过度进取。此外，英国脱欧问题亦影响环球金融市场，应多注意相关消息才进行投资比较稳当。最后，祝读者们猪年股运亨通，身体健康。

高息可持续 买新华文轩

美国' 加息周期即将完结，加上内地持续放水，高息股今年会受追捧。近期高息股普遍表现不俗，其中一只便是' 新华文轩（00811.HK）。新华文轩派息十分稳定，自2013年度开始每年均派末期息0.3元（人民币.下同），以上周五收市价5.7港元计，息率约6.47厘。新华文轩主要在内地从事出版及发行，包括出版教材以及一般图书，业绩稳定有进。

2018年上半年，集团营收增长12.3%至35.77亿元，纯利减少10.2%至4.36亿元。纯利下降因集团上年度处理旗下两家公司权益获得1.33亿元特殊收益，撇除此数上半年盈利实质增长23.7%。新华文轩主要有三大卖点，一是估值不贵，历史市盈率（P/E）约6.5倍，因特殊收益关系，2018年业绩公布后估计P/E将升至约7倍。

截至2017年底止，新华文轩每股资产净值（NAV）约7.8港元，现价较NAV折让约26.8%，P/B约0.73倍。其二是财政十分稳健，截至去年上半年，集团坐拥现金及短期存款约20.47亿元，并无任何计息银行及其他借款，资产负债比率仅38.1%，有条件维持高息政策。

其三是H股相对于A股有大折让。新华文轩A股（601811.SH）假前收报10.66元人民币，H股现价 5.7港元，折让达54%，有机会收窄。新华文轩股价已突破双底颈线，但月来升幅不小，14天RSI已升至80超买水平，投资者可候其回调至5.55港元买入，目标6.35港元，跌破5.35港元止蚀。

走过转型阵痛期 联想迎新阶段

根据国际研究机构Gartner及IDC初步调查结果，去年第四季全球PC市场出货量按年减约4%，市场转型属大势所趋。在面对全球市场转型的时间，正是考验一间公司可持续发展的好时机。

' target='_blank' >李明正/文

' 联想集团（00992.HK）自2018年5月和富士通（Fujitsu）成立合资企业后，出货量便持续上升，去年第四季按年增长了6.8%，在全球前六大电脑品牌厂中，只有联想及戴尔录得增长。联想更一举超越了惠普，成为全球PC市场龙头。

今年，联想亦重返美国《财富》杂志「2019全球最受赞赏公司」名单，同时上榜的中国企业只有' 阿里巴巴、腾讯（00700.HK）和海尔（01169.HK），侧面证明了公司在财务稳健性、创新能力、产品服务质量、全球竞争力等各方面均达至国际顶级水平，能承受市场的严酷检验。联想近期盈利回升，市场预期2018年第四季税前利润按年增长达90%至98%，调整后纯利达2亿美元至2.4亿美元。

数据中心业务有惊喜

盈利回升除了因为出货量上升外，主要有赖公司有效执行移动业务战略收缩、聚焦盈利的战略计划。联想致力缩减其亏损的移动业务，预期去年第四季能将业务规模缩减23%，同时有望大幅减少税前亏损。盈利战略方面，公司近数季持续于小型电脑供应商中获得个人电脑及智能设备领域的市场份额，同时加强商用电脑覆盖比率，加速巩固其市场地位。

尽管联想在2019年难免受制于贸易紧张局势而有潜在的周期性下行风险，但公司从企业文化做转变，从以产品为导向转型为客户为导向，从单一业务转为多业务的转型，带出的积极讯息正是投资者及市场非常乐意看到的。

以公司的数据中心业务为例，虽然现时仍处于亏损阶段，但预料相关收入在2019财年上半年增长能达63%，是转型中不可或缺的阵痛，同时是中国智能化变革战略的重要一步。联想现时的股价已消化1月时发行可转换债券的获利回吐压力，相信在公布2019财年第三季度业绩之前，有力上试6港元。