强势美元下新兴市场货币毫无招架之力 土耳其和阿根廷最为脆弱-外汇之家

随着美元迈出2015年来最长连涨步伐，MSCI新兴市场货币指数上周五收于200日移动均线之下，为一年多来头一回，并预示着未来还将进一步下跌。该指数当周下滑1.3%，创下2016年以来的最大单周跌幅。随着美国10年期收益率在过去五个交易日都收在3%上方，美元走高，上周没有一种发展中国家货币升值。

周一，随着美元继续走高，并一度突破94关口，新兴市场货币继续下跌。土耳其里拉兑美元再次跌至纪录新低，印尼盾跌至2015年以来最低，印度卢比跌至16个月来最低。

而新兴市场货币中，最弱的当属土耳其里拉和阿根廷比索。土耳其里拉连续创下记录新低，最新报4.59;阿根廷比索在央行紧急大幅加息和向IMF求助的情况下都未能遏制跌势，已经跌破24关口。

美元/阿根廷比索5小时图

为什么土耳其与阿根廷是最脆弱的新兴市场呢?

一些经济学家迅速将其归咎于政治问题、高赤字和高通胀，但还有许多其他深层原因。

根据美银美林的分析，土耳其外汇储备与未来一年到期债务支付的比率，低于多数同类国家。

土耳其外汇储备已经低于该国2018年到期债务的90%，用最浅显的话来说，就是如果无法从借贷市场融资或产生额外储备，该国在理论上将会发生违约。

在阿根廷，这个比例如今可能也接近这一水平了，该国自3月初以来已卖出80亿美元外储，但未能阻止披索汇率高达25%的跌势。

追踪资金流动的权威机构国际金融协会(IIF)还考察了其他承受压力的领域，比如一国银行业的外汇敞口。

虽然现如今发展中国家的主要银行体系大多要强劲得多，但也存在例外：一旦美元计价贷款开始发生违约，便可能触发危机。

IIF数据显示，阿根廷银行业的 外汇净敞口头寸 较高，该头寸指的是美元贷款高出美元存款的部分。

阿根廷银行业者的净敞口头寸比例为14%，印度高于8%，也是显得相对偏高。土耳其银行业者在这方面反而显得不错，比例不到1%，主要由于汇率对冲操作已根深蒂固。

IIF关注的另一个指标是银行业者的贷款/存款比。如果比例高于100%，一旦放款市场出现明显急冻，情况可能很危险，不仅仅土耳其这个数字高100%，南非、智利、墨西哥及哥伦比亚皆是。

不过Tiftik指出，好消息是，新兴市场的整体外汇储备今年预计会增加约2250亿美元，只略低于去年的增加幅度。

Tiftik也表示，中国已采取限制措施，阻止资金外流，也防止了中国遭遇几年前 削减恐慌 风波时的资本大举流出现象，这代表中国政府庞大的外汇储备并未损耗许多。 中国现在已经控制住外汇储备变动， Tiftik称。

美元债务

另一个明显的压力点是新兴市场高达3.7万亿美元的创纪录美元计价债务，这是多年来全球超低利率带来的结果。

国际清算银行(BIS)估计，中国企业的美元债务总计达到5300亿美元，位居首位，其次是墨西哥的2650亿美元。

土耳其与阿根廷债务规模也不惶多让，各有将近2000亿与1500亿美元。

英国牛津经济研究院经济学家预估，美国10年期公债收益率上升100个基点，几乎也会使墨西哥、印尼与土耳其的借贷成本上升同样的幅度。

这样的升幅，相当于使土耳其和智利各自的偿债成本增加相当于年度GDP的0.2%，使马来西亚的偿债成本增加相当于年度GDP的0.3%。