十年增幅达两倍！全球债务持续攀升！宽松的货币政策成罪魁祸首？_第一黄金网

第一黄金网3月18日讯 一直以来，债务问题都是经济学家和投资大佬解读全球经济周期的关键视角。十年前，美国经济学家莱因哈特和罗格夫撰写了《这次不一样》，这部里程碑著作从债务角度出发，深刻揭示了几百年间金融市场跌宕起伏的规律。

现在十年过去了，全球债务规模持续攀升，但不同国家和地区的结构变化差异较大。

全球债务总水平“易升难降”。2000年以来，全球债务总水平从60万亿美元上升到180万亿美元的高位，增幅达两倍，杠杆率(总债务/GDP)也从192%上升到245%，涨幅达50个百分点。

其次，过去十年内，发达经济体各部门的债务发生了大范围转移。特别是在2009年-2014年，企业和居民经历了全面去杠杆，债务负担大幅下降，大规模的债务转移到政府部门，使得政府部门的债务水平大幅攀升。

在经济恢复全面增长之后，企业债务重回上升通道，家庭部门负债消费的意愿也明显提升，而政府负债则逐渐趋于稳定。

另外，2009年以来，与发达国家不同类型债务走势分化有所不同，新兴经济体所有类型债务出现全面攀升态势。

总杠杆率从2009年107.2%上升到2018年的194%，债务总水平也从17.7万亿美元增至56.1万亿美元，涨幅超过两倍，各部门杠杆率都经历了持续十年的上升，并成为全球总债务“易升难降”的主导性因素。

对此，一般的理论和投资分析会认为，货币政策是影响债务总水平的关键因素，其背后的逻辑是：当货币政策宽松时，企业和居民加杠杆的意愿上升，反之则相反。

然而，真实的情况可能与预期的不一样。在此，以美联储货币政策与美国债务的变化为例，做进一步分析。

从总债务水平看，2001年以来，美联储联邦基金利率经历了两个典型的上升和下行周期，但是美国经济总杠杆率却不为所动，呈现自身的走势和特征：2001年-2010年美国经济总杠杆率从185%一路上扬到250%，2011年-2018年则保持平稳，加杠杆趋势不明显。

由此可见，美国债务总水平与货币政策松紧没有必然的联系。但仍需关注各个国家货币政策走向。

今年以来，在继美联储1月末暂停加息后，印度、埃及等国家重新进入了降息通道，3月7日欧洲央行议息会议超预期宽松，更是标志着全球紧缩性货币政策正式转向，新一轮全球货币政策同步宽松的时代或将来临。

但是，这种宽松并不必然导致新一轮的全球加杠杆，特别是在经济增速回落压力之下，企业和居民负债加杠杆的意愿将明显下降，而政府部门再度加杠杆空间也十分有限。

由此，货币政策转向或许正是代表着经济景气周期的结束，企业和居民将可能进入持续去杠杆的周期之中。

对于普通投资者而言，伴随着全球经济周期景气的终结，金融市场也将重新进入调整阶段。

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