人民币吹升值号角 力收8.11匯改失土-外汇之家

2018开年人民币气势如虹，兑美元匯价一路升破6.5、6.4、6.3关卡，2月7日盘中最高来到6.2525，创29个月新高(见图)，大有一口气收復2015年「8.11匯改」前夕6.2价位的气势(注：2015/8/11中国人民银行将人民币匯率中间价下调1，000点，一次性贬值2%，打破人民币升值预期并引发长达2年多的跌势)。过去一年多人民币回升有其外部与内部的背景因素，预期在美元疲弱的环境下，人民币将可能延续其被动升值的走势。
美贸易摩擦升温 预期美元持续弱势
美国联准会(Fed)新主席鲍尔二月初走马上任即经歷了全球短暂的股灾，市场静待他于2月28日在眾议院听证会发表对利率前景的看法。不过，包括鲍尔在内的多位Fed官员表示：对经济前景与通膨目标有信心并保持渐进式升息步伐，Fed透露今年可能升息三次，加上美国税改通过的双重因素提振下，美元指数仍然止不住低迷走势，年初以来下跌2.6%(截至2月20日)创三年多新低。笔者于1月6日在此专栏文章即预期美元将延续2017年疲弱表现，特别是美国总统川普多次透露倾向弱势美元的态度及美国财长表示「弱势美元有利贸易」的言论，持续压抑美元走势。
回顾川普上任的第一年，美国贸易逆差竟创下九年新高，而美国将在今年11月举行国会期中选举，这对川普扬言改善贸易的承诺带来了很大的政治压力。因此，近期美国对外贸易摩擦有升温趋势：继官方近期宣布对全球进口太阳能(行情000591,诊股)產品和大型洗衣机设限后，又抛出「贸易互惠税」议题，并在农历年期间发布钢铁和铝的进口调查报告，贸易摩擦烟硝味浓厚可能干扰金融市场信心，更重要的是全球主要国家很可能因忌惮美国的压力而避免货币趋贬。
中国1月贸易数据亮眼，其中进口成长优于预期，显示内需更为强劲；国际货币基金组织近期将中国今年GDP成长预估从6.5%上修到6.6%，经济数据及市场信心回升体现在中国外匯储备金额截至今年1月已连续12个月上升。另一方面，去年中共十九大会议释出「守住不发生系统风险的底线，打好风险防范化解重大金融风险攻坚战」的政策主轴，在全球经济同步成长的有利环境下，中国官方经济结构调整脚步加速，中国人行持续加大去杠杆力度；同时，为因应Fed升息步伐，货币政策保持中性偏紧，中国人行引导各项短中期货币市场工具利率上行，例如上海银行(行情601229,诊股)间三个月期同业拆放利率(Shibor)从1年前的3.3%一路攀升，近期已来到4.7%创近三年新高，使得人民币与美元之间的利差缩小，给了人民币有力的支撑。
重启人民币国际化 年底有望升破6.2
沉寂已久的人民币国际化再度成为热议的焦点：中国官方宣布3月26日起推出以人民币计价的原油期货合约，加上今年稍早伦敦和上海交易所讨论「沪伦通」以及德国央行表示要将人民币纳入其外匯储备，另外国际指数公司明晟(MSCI)将在今年5～8月逐渐将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，预期中国跨境资本流动和外匯供给需求去化管道将更趋平衡，人民币匯率双向浮动的市场化过程将更加明显，不过，出现一次性大幅升/贬值政策操作的可能性很低。中国人民银行行长周小川即将在三月初的中共全国两会卸任，接任人选届时也将揭晓，此时，维持稳定仍是中国货币政策的首要目标，在国际美元疲弱的背景下，预期中国官方将可能容忍人民币被动升值，并保持人民币兑一篮子货币的基本稳定，预估第一季底人民币匯价可能为6.28，而年底有机会升破6.2价位。

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