观点：以史为鉴 比特币融入主流后价格将下挫-外汇之家

近年来，比特币一直是金融世界中的狂野西部。然而，现在它正变得 彬彬有礼 起来。报道称，芝商所计划于下个月10号推出使用中心化结算机制的比特币期货。

芝加哥期货交易所可能跟进。这将允许投资者在不实际持有比特币的情况下押注这一虚拟货币的未来价值，就如投资者可以在从未处理过一头猪的情况下使用芝加哥交易所来押注生猪价格一样。

这是个好主意吗？一些芝商所的会员不这么认为。本月中旬，芝商所一家重要的结算公司盈透证券（Interactive Brokers）采取了非同寻常的措施 在报纸上刊登广告要求更多的监管监督。这家公司担心比特币价格是如此不稳定这些期货将给交易者创造出巨大亏损，这也许会损害芝商所的健康并伤害其他经纪商。

不出所料，芝商所认为这是胡说八道，不予理会。它辩称，任何风险都将被强迫交易者缴纳大额初始保证金或押金（大约交易金额的30%）以吸收损失的规定以及在价格波动剧烈的情况下停止交易的熔断机制所抑制。

然而，对局外人而言，现在判断这些反对者是否正确还为时过早。我们尚不十分明了比特币期货市场将会有多大，其将如何运作或者芝商所吸收损失的能力怎样。

但在监管辩论继续进行的同时，投资者面临着一个更加迫切的问题：比特币价格。直到现在，比特币布道者中仍存有这样的信条：如果（或什么时候）比特币变得更 文明 ，这会提振其价格

让比特币融入主流投资会提高其吸引力和需要使其更具价值的看法是有问题的。假如这一切成为现实，比特币价格很有可能不会朝上走，反而会下跌。

目前为止，投资者尚未有可以轻易做空比特币的方法 唯一做空手法是卖出比特币。但芝商所期货合约将让投资者放置空头头寸。无需成为一名阴谋论者，你就可以想像一些比特币愤世嫉俗者会这样做。

特殊空间

另外，还存在第二个更加微妙的问题：用人类学术语来说是金融的文化 地图 。

目前为止，比特币基本上被视为一种绝缘防范性 （ring-fenced）产品。投资者中未言明的假设始终是比特币占据了一块普通投资法则不适用的特殊空间。但随着比特币逐渐融入衍生品市场，这一界限可能会被打破，投资者会在他们的估值中申请 正常 标准。鉴于有关比特币如何运作的问题尚未解决，这可能会引起更多的怀疑。事实上，这正是此前金融市场的演变中经常发生的事情。

举例来说，我们可以想一想日本。在1980年代中期前，日本股市似乎存在于一个自己的星球上，只服从于自己的价值规则。但当日本股票 衍生品合约发布，并因国内金融改革融入更大的全球市场体系后，这种 另类 的感觉被打破了。从可比投资角度观察到的日本市场的变化并非1990年日经指数崩盘的唯一原因，但其产生了一定影响。

美国抵押贷款也是如此。直到2005年前后，局外人无法轻易评估或定价美国次级抵押贷款的风险：抵押贷款支持债券价格是不透明的，做空市场的唯一方式是卖出债券。但当诸如ABX指数等抵押贷款衍生品发布后，做空抵押贷款支持债券突然间变得如此容易。随后，ABX指数于2007年被发布在报纸上，创造出了一个可见的市场情绪晴雨表。

当然，长期来看，这种类型的进化是非常可取的。市场存在是为了允许投资者展现价格赌注。从长远来看，如果价格是透明的并且有广泛的参与者，他们通常会更稳定。如果比特币期货数年前已经存在，那么也许这个月就不会出现价格飙升的状况了。

但正如ABX指数或日经225股指期货的故事显示的，当投资者和他们的对手方遭殃时，宏达的哲学视角带来的安慰是不够的。这便是为何盈透证券花重金刊登那个广告的原因。投资者和监管机构需要注意:丰厚的利润可能会像他们希望的那样保护整个芝加哥交易所免受比特币的冲击;他们不会保护那些粗心的投机者。