跋前疐后！美联储新年首秀 缩表指令“悄悄”发出 市场是否会像惊弓之鸟?_第一黄金网

第一黄金网2019年1月30日讯 北京时间1月31日周四凌晨3:00，美联储将在结束为期两天的议息会议之后公布利率决议，市场预期这一央行此次将按兵不动。但对于本次货币政策会议，市场的关注焦点已经有所改变——从会加息还是降息转变成为会加快、放缓还是停下缩表进程。

上周五，据媒体报道，美联储官员将就是否让所持的国债投资组合规模比启动缩表前所预期的更大，是否比此前预期的时间更早结束缩表等问题做出决策。在1月会议上，缩表的计划可能是核心议题。

在美联储主席鲍威尔领衔“屈服于市场”之后，投资者普遍认为，美联储很有可能在周四会后宣布结束缩表，暂停量化紧缩的脚步。不过，彭博社策略师Vincent Cignarella却警告称，美联储言论与市场看法之间的差异，或许会在决议过后的新闻发布会上再次显现出来。

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尽管鲍威尔此前也曾表示“若缩表是市场动荡的一大主因，我们将毫不犹豫地做出改变”，但在美联储心中，联邦基金基准利率仍是美联储的主要货币政策工具，而非资产负债表。因此这位策略师认为，若美联储坚持上述信条，希望看到这一央行限制缩表的投资者可能会非常失望。

无独有偶，美国银行同样在周二隔夜的研报中预计，美联储本次将传递出耐心的信息，但该投行仍对“美联储是否会如市场预期一样温和”存疑。美银还称，鲍威尔应该不会在新闻发布会上作出任何有关资产负债表的正式声明，以免令部分投资者失望。

不过，美银认为，鲍威尔至少会重申其之前的言论，即愿意视经济和正常化进程的具体状况对缩表作出调整。此外，他还有可能提出调整资产负债表正常化路径的技术原因。骑虎难下的鲍威尔必须要做的是，根据内部讨论的进展，来决定在资产负债表框架上向外界提供多少额外的细节。

针对美联储是否缩表的问题，美银指出，首先要解决的一个问题在于，美联储是否选择接受“充足储备”制度。这意味着，相对于金融危机前的“稀缺储备”制度，美联储的资产负债表规模将变得相对较大。

美银认为，基于FOMC近来的会议纪要，美联储官员已经开始倾向于“充足储备”，鲍威尔更有可能在本次新闻发布会上证实这一倾向。

目前，市场已经向美联储发出预期信号，认为美联储需要维持相对充裕的储备体系。但就如今来看，美联储的储备规模约为1万亿美元，缩表或许将在2020年左右迎来终结。

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美银认为，考虑到银行体系中储备规模的“适当”水平具有高度不确定性，美联储最终可能会倾向于这种逐步缩减的方法。

目前，美联储似乎已经悄悄开展了这样的行动。美联储此前发布的缩表进程计划是，每月削减“至多”300亿美元的国债资产、“至多”200亿美元的MBS资产，即合计500亿美元的资产。

MBS(抵押支持债券)的缩表速度始终低于目标，而且，1月以来缩表速度还有明显放缓。截至1月23日，本月美联储的MBS资产仅缩减了不到83亿美元，远低于200亿的上限。

尽管美联储仍有可能在1月的最后一周显著削减资产，但1月到期国债规模偏少，意味着本月缩表的规模仍将低于往期。

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