避险天堂之争 黄金和日元的相关性将减弱_第一黄金网

2016年，黄金和日元作为“避险天堂”而呈现高度相关性。2016年早些时候，美国经济数据一度十分疲软，美元贬值而黄金迎来大牛市;同期日元涨势也十分凶悍，一度引发市场对日央行何时干预的揣度。总的来说，这两种资产今年走势高度相关，投资者可以交叉验证以决定策略。不过，这个联系会延续多久呢?

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日元

黄金在美元疲软的时候迎来牛市，这是教科书式的联系，因为金价会在美国经济前景暗淡的时候获得充分的上涨动能。而日元作为世界五大储备货币之一，因此成为美元疲软时资本外流的受惠国。基于此，日元和黄金的走势在2016年全年、甚至本十年都高度相关(毕竟2008年过去8年了，这8年内美国经济形势不佳的时候居多)。

根据过去10年日线数据，黄金和日元在这十年的相关系数为0.657、过去5年是0.941，而今年是0.918，换句话说，目前日元、黄金的走势目前是可以相互印证的。美元兑日元不断升值，是因为美国与日本经济之间前景天差地别;而对美国前景持乐观态度，也意味着黄金就不那么有吸引力了，年初让两种资产飞涨的因素又把它们一起从山巅上扔了下来。

不过，投资者不能把这种相关性当成理所当然的真理贡到佛龛里：日元-黄金的相关性未来一定会减弱。黄金是一种以美国为中心的大宗商品，在对抗波动性、通胀等对美国经济造成负面影响的事件上作为美元的替代性通货存在。因此，目前黄金和日元的相关性最好的解释就是“避险天堂之间的竞争”，之前是蜂拥而至，现在是竞相逃离。

考虑到日元和黄金不是可以替代的资产，日元也不是“大宗商品货币”，因此两者之间的相关性必然会不时地减弱。如果资本流向出现逆转，或者美国的通胀显著地提高，那么日元和黄金的相关性就会降低。实际上，由于美国大选后国债利率上升，美、日两国国债收益率差扩大了60个基点，这已经加剧了资本从日本外流的情况。

因此，如果日元贬值的弊端(公共和私人商业投资低迷、工资增长缓慢和生活成本提高)超过正面因素(出口增长和通胀提高的可能)，日央行就很可能会将十年期国债收益率从目前的0.00%拉升10个基点至0.10%。

目前来看，日央行应该还满足于美元兑日元升值，毕竟出口是日本经济增长的关键一环，而进口商品价格提高也将引导通胀提高，在贬值到125左右也是可以接受的。

特朗普在大选过程中对贸易持有鲜明的保护主义立场，认为自由贸易使得美国损失工作岗位和资本外流。保护主义政策能够阻止资本继续外流，这对美元倒是个好事，对黄金就不是很友好了。

同时，特朗普的保护主义政策是通过减税等手段激励企业将生产从海外转移回美国国内，这种情况下美国国内较高的劳动力成本会造成通胀提高，这会引致利率提高和可能的强美元。

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