卖出豆粕宽跨式期权组合正当时

　　自中美出现贸易摩擦以来，豆粕价格触及3400元/吨高点以后迅速回落，近5个月均在2950―3300元/吨振荡。

　　根据测算，当前盘面基本反映贸易摩擦和猪瘟等基本面事件，预计后市豆粕波动率将进一步回落。本报告基于此背景建议卖出主力1901宽跨式期权组合。

　　基本面分析

　　当前，美豆生长期基本结束，即将进入收割期，福思通田间巡查给出的单产预估为历史最高53蒲式耳/英亩，高于此前USDA8月报告的单产数据51.6蒲式耳/英亩，CBOT大豆价格被打压至830美分的历史低位处。国内由于非洲猪瘟的影响，豆粕期货价格处于宽幅振荡之中。

　　但应该看到的是，进入9月后，全球市场开始进入美豆供应时段，而当前中美贸易争端仍不见缓解，农业部宣布补贴每个农场1.65 美元/蒲式耳的传闻给贸易争端和解增添了阴云。可以推测的是，贸易摩擦将刺激阿根廷和豆农在新一季的种植热情，且南美两国汇率贬值也将刺激大豆种植。因而近月主力合约由于本身需求和贸易摩擦的影响谨慎偏多，但是猪瘟和美豆丰产又对价格形成一定的压制，未来价格振荡偏多。

　　波动率分析

　　主力合约对应的期权历史波动率持续从高位向下运行，当前仍处于75%分位数位置，预计未来波动率回落空间仍大。

　　交易策略和风险控制

　　综上，基于以上对大豆市场的供需分析，短期1901合约将呈现区间振荡。对于标的合约为1901的期权合约来说，在振荡区间的上下沿进行期权卖出操作具有较高的安全性，这样只要价格没有突破或者没有突破价格盈亏平衡点就能合理收取权利金。

　　合约选择：卖出标的合约为1901、执行价格在3050元/吨的虚值看跌期权；卖出标的合约为1901、执行价格3300元/吨的虚值看涨期权。

　　风险点：贸易摩擦继续发酵，从而导致价格大幅提升；或者猪瘟持续发酵，大幅影响豆粕需求，导致价格大幅下降。

　　风险控制： 价格突破盈亏平衡点及时止损。