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5月月报中，我们认为5月油脂整体维持高位震荡态势，但是5月初希腊与法国大选导致市场对欧债危机问题担忧再起，后又传出希腊有可能会退出欧元区消息，市场担忧情绪进一步升温，美元指数连续飙涨，国际价格等价格持续暴跌，油脂也未能幸免，5月油脂走出了单边下行格局。
从近期，全球经济形势及我国相关经济数据显示，全球经济复苏放缓。希腊是否会退出欧元区暂存疑虑，若希腊退出欧元区，则可能会引发多米诺骨牌效应，影响到西班牙、意大利等国，系统性风险犹存。同时，虽然6月初油脂价格限价令到期，但是天量大豆集中开始到港，或对国内油脂市场产生一定的抑制作用，加之6月并未油脂消费旺季，市场上缺乏利多提振，因此，我们认为5-6月油脂价格或处于震荡寻底态势，油脂价格更多的是受到宏观面的影响，存在较大不确定性。
1、油脂供需仍偏紧
（1）全球植物油供需仍趋紧
美国在5月供需报告中，公布了2012/13年度植物油供需数据，从供需数据来看，植物油产量受到油料作物大豆、菜籽等恢复性增产影响，供给得到进一步增加，增加至1.576亿吨，增加417万吨，同时消费量也进一步增加至1.558亿吨，增加480万吨，消费增幅高于产量增幅，导致2012/13年度植物油期末库存进一步下滑至1232万吨，同比减少84万吨。期末库存降至5年来最低点。显示植物油供需逐年偏紧。
受到南美干旱持续性影响，美国农业部4月供需报告数据显示，整个南美地区大豆减产1800万吨，导致豆油、全球植物油供给进一步下降，从美国农业部公布的全球植物油供需状况来看，全球植物油供需状况仍偏紧，从库存消费比来看，全球植物油库存消费比连续四年下滑，显示供需状况逐年偏紧。
图表：全球植物油供需状况
数据来源：美国农业部 金石研究所
（2）本年度国内豆油、菜籽油偏紧棕榈油偏宽松 新年度整体油脂供需趋紧
全球植物油供需状况整体偏紧，从国内三大主要消费油脂品种（豆油、菜籽油、棕榈油）年末结转库存数据来看，从2009/10年度至2011/12年度国内豆油期末结转库存连续3年下降。汇易网国内豆油5月供需数据来看，2012/13年度国内豆油预期消费将增加25.3万吨至1297.2万吨，产量将增加10.6万吨至1118.1万吨，消费增幅大于产量增幅，导致2012/13年度豆油期末库存进一步下降9.1万吨至393.3万吨，显示新年度国内豆油供需状况将继续延续偏紧局面。
国内菜籽油2011/12年度期末结转库存微幅增加，但由于消费相对于前一年度增加，致使库存消费比下降。汇易网5月数据显示，2012/13年度国内菜籽油产量预期增加15.8万吨至370.9万吨，国内菜籽油结转库存因此将所增加。但由于预期2012/13年度油菜籽消费增加，导致库存消费比相对于2011/12年度的47.14%下降，降至43%，相对而言，菜籽油供需仍偏紧。
汇易网国内棕榈油5月供需数据显示，由于消费逐年下降，自2009/10年度至2011/12年度国内棕榈油期末库存连续3年增加，显示截至本年度国内棕榈油供需偏宽松。市场预期2012/13年我国棕榈油进口将下降10万吨至550万吨，而国内棕榈油消费将增加9.9万吨至560.1万吨，这使得2012/13年度国内棕榈油期末库存在连续三年增加的情况下出现首次下降，下降10.1万吨至57.7万吨。显示新年度国内棕榈油供需将相对于本年度趋紧。
2、未来影响油脂供需及预期的因素
（1）北半球大豆种植区天气炒作暂难升温 增加价格波动
截止目前美国大豆种植顺利，种植进度远高于去年同期及5年平均进度，这给市场带来一定的大豆丰产预期，在一定程度上不利于豆类油脂价格。
短期来看，北半球大豆产区天气近期良好，有利于大豆作物生长，但是未来一个月天气仍会发生变化，这会带来市场对大豆产量变化的短暂遐想，进而引起豆类油脂价格的波动。
（2）美国大豆种植面积或有所增加 关注6月底USDA农作物种植面积报告
受到南美干旱致使南美大豆大幅减产以及美国大豆种植面积预期进一步下降提振，CBOT大豆价格持续强劲上涨，而CBOT玉米价格相对低迷，两者比价持续上升，目前升至2.4左右，显示大豆种植效益相对于玉米逐步增加，或会导致部分地区大豆种植面积增加，挤占其他作物种植地，这可能会导致美国实际大豆种植面积相对于3月底美国农业部公布种植意向报告中预期种植面积有所增加，目前市场普遍预期美国大豆种植面积将在7600万英亩左右，高于美国农业部3月种植意向报告中7390万英亩。
美国大豆种植面积增加的预期并未在美国农业部5月供需报告中表现出来，但是6月底，美国农业部将公布农作物种植面积报告，6月底的这份报告可以说基本上确定了2012/13年度美国大豆最终种植面积，预期美豆种植面积增加预期将会反映在这份报告中，市场也会在此报告公布前消化这一预期，这会将对6月豆类油脂走势存在一定的抑制作用。
（3）油脂暂缓涨价令面临到期 国储大豆抛储传言再起
4月9日，约谈相关油脂企业负责人，要求豆油、调和油价格保持稳定，同时终端超市调价也要求需经过相关部门批准才可。此油脂限价令将在6月7日左右到期，届时，油脂价格或能得到一定的支撑提振作用。
与此同时，从5月中旬开始传出国储大豆将会进行低价抛储，轮出08-10年收购的陈豆，价格在3700-3850元/吨，远低于目前港口的4200元/吨的进口大豆价格。此消息一出，国内大豆期货价格持续受压，走势低迷，油脂跟随下行。
国储大豆低价抛储或会对油脂限价令解除带来的松绑效应打折扣，因此，油脂限价令对油脂价格存在支撑，但提振作用预计将不会太明显。
5月16日，国家在安徽省合肥市召开夏季粮油收购工作座谈会，研究分析今年夏季粮油生产和收购形势，安排部署收购工作。目前，有市场传言称，今年油菜籽托市收购价格为5000元/吨，较去年增加400元/吨。不过，也有消息人士表示，目前国家比较认可4800~5200元/吨的收购价区间，但具体价格还没有最终确定。
若按照市场传言油菜籽收储价格2.5元/斤，菜粕2300元/吨，进行折算，则新季菜油成本或将达到11000元/吨以上，或将继续上调的油菜籽收购价格将从成本支撑未来菜籽油价格，这将导致菜籽油价格整体走势相对强于豆油与棕榈油价格走势。
3、结论及操作：系统性风险犹存 基本面缺乏新利多 油脂或震荡寻底
全球经济状况及我国相关经济数据显示全球经济复苏放缓，希腊未来走向何方暂难把握，全球宏观面系统性风险犹存，在一定程度仍压制油脂价格。
整体油脂供需相对偏紧，但是5-6月国内面临南美大豆集中供给压力同时国内油脂相对处于淡季，消费难以提振油脂价格。
因此，我们认为在宏观面系统性风险犹存，基本面多空交织情况下，宏观面情况仍将主导油脂价格走势，预期5-6月油脂期价震荡寻底。因此，我们认为豆油1209下方支撑8800、8600；豆油1301下方支撑8950、8870、8530；棕榈油1209下方支撑7700、7470，同时关注马盘毛棕榈油价格走势，关注马盘3000点支撑，若跌破则下看去年马盘毛棕榈油启涨低位2770附近；菜籽油1301下方关注9600、9470、9300。
