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凭借独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动创新商业模式，联想控股正通过跨境投资机会和积极的投后增值服务，不断提升并持续释放其投资组合价值
来源：《投资时报》
文 | 《投资时报》记者 邓妍
一叶知秋。
当北京在一场场秋雨中，渐次向初秋的红黄橙斑斓景色过渡时，资本市场投资者随着上市公司季的结束，亦得以窥见整个中国经济的多彩、多层概貌。
若要从数千家上市公司中寻觅“一叶知秋”的样本，联想控股股份有限公司（下称联想控股，3396.HK）或许是当中极为合适的一个。
8月30日，联想控股正式宣布其截至2016年6月30日的2016年度中期。截至2016年6月30日，联想控股收入1349.84亿元（人民币，下同），股东应占净利润为25.84亿元，每股基本收益为1.10元。
《投资时报》记者仔细查阅其半注意到，报告期内，这家凭借着独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动创新商业模式的公司，正在通过把握聚焦领域内的海内外投资机会和积极的投后增值服务，不断提升并持续释放其投资组合价值。不仅金融服务、现代服务、农业与食品以及化工与能源材料在内的战略投资板块业务持续成长，在金融服务以及农业领域的海外优质资产等跨境投资方面屡有斩获，同时，其财务投资板块新基金募集的顺利进行，也为联想控股带来了持续的回报。
而如果跳出营业收入、利润等直观本身，对联想控股的中期业绩报告进行分析，不难发现，联想控股交出的这份“中期答卷”，某种程度上，集中反映了过去一段时期中国经济的发展特点及态势。
仔细探究个中细节，对研究当下中国经济的结构调整、升级、转型，颇具意义。
战略投资聚焦引擎
对于所有干投资的机构或个人而言，2016年上半年并非一个好时节，宏观经济下行、资本市场持续不振，都让一干金融机构、投资机构的财务报表不再那么美。作为中国另类投资行业的先行者―联想控股来说，压力同样存在。
“2016年上半年，全球宏观经济政治环境仍存有较大不确定性，中国国内结构性改革亦处于攻坚阶段，这会对企业带来一定的短期影响。”
联想控股总裁对此深有体会，但他表示，依托30年积累的对中国经济和企业管理与运作的深刻洞察与理解，以及十余年对财务投资的完整布局，联想控股因将战略聚焦于金融服务、医疗服务、农业和食品以及创新消费等新经济增长引擎，使得战略投资业务稳步成长，价值不断释放，同时，财务投资亦为公司持续贡献利润。
《投资时报》记者梳理联想控股双轮驱动之一的战略投资组合时注意到，其六个板块各自发生了不少变化。
居首的IT板块在报告期内，收入为1252.34亿元。从相关资料可见，通过切实执行战略，进一步巩固其个人电脑全球第一的位置，市场份额持续增长。根据行业初步估计，2016年二季度，联想集团全球市场份额同比上升0.4个百分点至21.1%。同时，把握智能设备潜在的高增长机遇，其宣布的全球第一款具备增强现实（AR）功能的智能设备P-HAB2 Pro，展示出强大的研发能力。移动业务通过业务重组，精简产品，经营利润率略有提升。
位居六大板块次席的金融服务，报告期内收入5.55亿元。记者注意到，联想控股在金融服务领域布局广泛，取得了多项金融牌照及许可，基于众多被投企业和客户资源，大力推动金融业务协同发展，已实现净利润11.22亿元，同比增长78%。
其中，正奇金融经过三年多的发展，已逐步发展成为跨区域并在国内有一定影响力的中小企业融资服务提供者，净利润同比增长143%至5.78亿元；君创租赁自2015年11月成立后，融资租赁业务实现健康成长与盈利贡献；拉卡拉盈利能力持续增长，其共生发展的综合性金融服务平台业务具行业领先优势，支付业务的稳健发展和金融业务的高速增长，都为联想控股形成了持续增长的利润贡献。
现代服务板块在报告期内收入9.41亿元。其中，拜博口腔在全国范围内加快战略布局，规模发展和医疗技术齐头并进，已开业180家医院和诊所，同比增长89.5%，牙科专用椅数量同比增长201%至2290张，医生数量同比增长39.0%至934名；完成股权重组，进一步加强和梳理了传统租车业务和创新业务之间的协同，更好地捕捉新增长机遇，净利润大幅增加至人民币10.62亿元，同比增长160.9%；车队总规模达99727辆，同比增长17.7%；在全国所有省份93个城市拥有764个直营服务网点；以B2C模式销售二手车的“神州准新车”门店增加到14个。
六大板块中，持续围绕消费升级、模式创新、产业整合及海外资源等重大机遇寻找投资机会的现代农业和食品，一直以来备受关注。报告期内，这一板块收入达12.25亿元，同比增长33.2%，整体实现盈利。
其中，佳沃集团水果业务通过整合鑫荣懋销售渠道，产业链各环节能力更加均衡，协同效应明显。目前，佳沃鑫荣懋已成为国内最大的水果全产业企业，通过系统整合国内最大的蓝莓和猕猴桃种植基地、最大的超商供应商、智利优质水果种植基地等产业链优质资源，构建起了特有的“三全模式”；同时，联想控股积极推动丰联集团在产品结构和资本结构的优化改善，丰联集团在报告期内实现扭亏为盈。
板块于报告期内收入达到44.87亿元。附属公司融科智地签约面积和销售回款均较上期大幅增加。2016年5月31日，融科成功发行25亿元公募债。在大幅降低利息支出之上，此次发债改善了融科的债务来源、期限结构，为其长远的发展打下基础。
作为第六大板块，化工与能源材料于报告期内收入25.68亿元，同比大幅增长283%，净利润1.29亿元人民币，也较去年同期增长显著。
为了支持这一板块后续更好的独立发展，联想控股已通过对联泓集团债转股，改善其资本结构。业务方面，通过持续提升DMTO等装置生产运行管理水平，加大市场开发力度，联泓集团新材料业务表现出了较强的盈利能力；星恒电源完成新一轮融资，同时抓住产品市场快速增长机遇，收入与盈利均获得大幅提升，2016年上半年纯电动物流车锂电池销量超过去年全年，星恒电源海外销售收入同比增加51%。
跨境投资魅力初显
值得特别关注的是，在具备发展前景的行业中深耕中国市场的同时，联想控股亦在积极布局海外业务，并主要把握当前在资源禀赋、品种、技术方面具有明显优势，且资产价格处于相对低谷期的海外市场的投资“窗口机遇期”。
《投资时报》获得的资料显示，作为战略投资旗下几大板块的重要亮点，2016年上半年，联想控股在“跨境投资”领域屡有不俗斩获。
其一是2016年5月，1.11亿英镑投资领先的公司之一Pension Insurance Corporation Group（PICG），占PICG发行后总股本的5.44%。联想控股向记者透露，他们看好全球养老市场的长远发展，未来，还将持续关注海外的优质金融资产。
其二是收购领先的水产供应链企业KB Seafoods 。2016年上半年，新增投资持有澳大利亚最大的海鲜食材供货商KB Seafoods 100%的股份，通过与全球超过500家供应商合作，这宗投资成功打造了“全球资源+澳大利亚消费”的商业模式。《投资时报》了解到，投资后，联想控股对其原有业务整合顺利，进一步巩固了其在澳大利亚的，并将推动KB Food发展成为中国海鲜产业的领导者。
其三是联想控股携手弘毅投资，牵头全球共享经济的代表公司、“独角兽”WeWork的第F轮融资，融资金额达4.3亿美元。该轮融资将被用于开拓亚洲市场，包括中国、和等国家。
此外的一宗是弘毅投资斥资约9亿英镑（折合人民币约95.5亿元，119亿港元），全资收购英国著名休闲餐饮品牌PizzaExpress：弘毅投资在帮助PizzaExpress制定实施全球发展战略的同时，亦将会利用本土优势帮助PizzaExpress开拓中国市场，扩大该公司在华品牌的影响力。
财务投资打造全周期价值链
作为双轮驱动的另一环重要构成，联想控股的财务投资一直致力于打造全生命周期的价值链条，并据此持续创造投资回报。
《投资时报》记者注意到，报告期内，由于资本市场环境较去年同期发生了较大变化，对基金组合价值及分配收益均造成影响。财务投资板块的投资收入及收益为4.15亿元，净利润为8.32亿元。
但作为中国另类投资行业的先行者，联想控股通过天使投资、风险投资、股权投资及其他投资等各个平台，持续寻求企业发展不同阶段的投资机会，新基金募集顺利进行。同时，基于自身财务投资业务的特点与优势，联想控股亦积极推动财务投资各平台之间，以及财务投资与战略投资业务之间的协同与资源共享，为公司持续贡献财务回报及价值成长。
《投资时报》记者获得的信息显示，君联资本（风险投资）报告期内，共管理16期美元及人民币基金，新募基金的募资总额折合33亿元，投资主题涵盖TMT及创新消费、现代服务、健康医疗、文化体育领域内的初创期与成长期中国企业及跨境机会。报告期内，累计完成27项新项目投资，全部或部分退出项目10个，在管企业内有2家在挂牌。
截至2016年6月30日，君联资本共有37家被投企业成功上市，7家企业在新三板挂牌，退出项目的内部平均收益率介乎35%至40%之间。
弘毅投资（私募股权投资）报告期内共管理10期股权投资以及夹层基金，新募基金募资总额为22亿美元，PE基金主要关注国企改制、民企成长及跨境并购等方向，并持续在消费、服务、大健康、先进制造及等领域进行行业专注的投资实践。
目前，PE基金已完成4个新项目或原有项目的追加投资，涵盖医疗、TMT、文化传媒等多个领域的创新或成长型企业，夹层基金完成3笔投资。报告期内，PE基金共完成5个项目的完全或部分退出，在管企业有2家在国内外资本市场上市。
截至2016年6月30日，弘毅投资共有35家被投企业成功在境内外上市（含PIPE投资）及3家在新三板挂牌，已完全退出其于33家公司的投资，其内部收益率的中位数在20%以上。
联想之星（天使投资）报告期内的基金管理规模约为15亿元，系统性布局TMT、医疗健康和智能机器三个方向，为投资企业提供高附加值的增值服务，助力企业快速成长。已经累计投资超过150个项目。2016年上半年新增投资23个项目，共计19个项目实现下一轮融资。
下一步联想控股还将往哪去
如果跳出营收等直观数据本身，对联想控股的中期业绩报告进行分析，不难发现：联想控股交出的这份“中期答卷”，在某种程度上集中反映了过去一段时期中国经济的发展特点及态势。
从过往30多年的发展来看，联想控股的发展始终紧扣时代跳动的“脉搏”，紧跟中国经济不断前行的“脚步”：1984年伴随改革开放联想创立；90年代初中期，PC行业高歌猛进，联想牢牢抓住十余年间的两次行业发展热潮，一举完成对IBM全球PC业务的收购，由此跻身跨国企业行列；2000年，顺利完成分拆的联想控股华丽转身“二次创业”，提早布局风险投资、私募股权投资等，成为中国最早一批试水投资领域的民营企业，此后，着手打造多元化投资集团。
凡此种种，犹如一面“镜子”，投射出以实体经济为主要业务支撑与利润来源的中国民营企业乃至中国经济本身的“阴晴冷暖”。
针对现阶段经济新常态下财富红利逐步释放，大健康与消费升级领域的财富效应愈加显现，同时企业对资本支持的诉求提高，价值投资的理念亦开始复苏的大背景，《投资时报》注意到，联想控股正在紧紧把握供给侧改革背景下行业发展的趋势性变革以及由此带来的投资契机，全面布局消费与服务领域。
此外，立足经济“新常态”，联想控股亦在深耕细作，对产业布局持续升级。
在联想控股董事长看来，中国的经济结构正处于转变过程中，政府、企业和民众都在积极探索并发掘中国未来经济增长的驱动力所在。
“我们认为，中国新的增长引擎正逐步转向消费与服务业。联想控股将坚持双轮驱动的业务模式，聚焦自身战略领域，结合全球环境变化与趋势，积极布局和优化调整，全力推动企业战略的实施，努力打造价值持续成长的多元化投资组合。”
而基于经济“新常态”及供给侧改革的宏观政策导向，朱立南透露，未来，联想控股在战略投资的价值提升层面，将加大对符合中国新常态发展趋势下的业务的管控与服务支持，帮助旗下企业把握时代机遇，迅速成为行业的卓越企业，实现价值跃升和高额的回报；将帮助旗下受到外部环境影响较大的被投企业进一步挖掘潜力，部分业务考虑通过优化的方式进行调整；及时优化和调整其债务结构，有效降低资金成本，进而提升盈利能力。
“同时，财务投资在继续布局新兴和创新行业外，也将密切关注资本市场的情况，把握窗口机遇推进被投标的上市或者实现退出。”
