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陈凯丰为纽约大学客座教授、纽约某宏观对冲基金联席创始人兼首席投资官。他此前曾担任Amundi资产管理公司另类投资联合主管，摩根斯坦利对冲基金投资团队基金经理。原文载于微信公众号纽约金融论坛，授权华尔街见闻发表。
做学术研究一定要谨慎，我的老师曾经教导我们永远都不要说永远。但是，笔者认为离开的可能性几乎为零。当然最近几年关于希腊的各种言论甚嚣尘上，很多耸人听闻的结论说是希腊要离开区。那我们来从各个事实和宏观层面分析一下这些言论是否站的住脚？
第一，很多评论都是严厉指责希腊的财政问题，似乎希腊政府是世界最没有节操的政府。我们的问题是，希腊的财政问题真的不可救药吗？我们看一下数据。希腊政府在去年，2014年，实现的是财政盈余19亿欧元！欧洲基本上所有国家都是在财政赤字。比如去年政府的财政赤字是4%，的财政赤字是3%。欧元区的平均财政赤字是2.4%。如果比较财政情况，希腊政府是相当的稳健。欧元区创立的时候文件上有一个稳定包裹（stabilitypackage），里面有一个量化要求就是预算赤字不高于3%。加入欧元区的国家个个都是签字画押的。后来、法国等等全部违反这个量化要求。他们非但没有退出欧元区，而且把稳定包裹改成了愚蠢包裹（stupidpackage）一笑了之。如果说财政问题，那是欧元区的大国违约在前。笔者的一位老师，欧洲中央银行第一任行长杜伊申贝格教授在欧元创立的时候就说过，欧元区大国的自律比小国的行为更为重要。可惜教授已经驾鹤西去，否则他一定会出来谴责现在的闹剧。
第二，从货币政策来看，欧元的独角兽是德国马克。德国马克是传统上的强势货币，原因包括德国的工业一直非常有竞争力。为了避免欧元升值，或是更近一步，有利于欧元的贬值，欧洲中央银行应该是乐见希腊问题天天占据头条新闻。这个对于抑制欧元的升值，或是制造欧元的贬值比量化宽松更为有效。但是希腊的GDP大约是欧元区的1.8%。希腊问题对于欧洲经济的真实影响是非常有限的。希腊占据出口的大约0.006%，对于美国的影响更小。如果有需要，欧洲中央银行很轻易就可以覆盖希腊的流动性问题。
第三，不可否认的是，希腊确实有存量问题，也就是目前的政府债务大概是希腊国内生产总值的170%。教科书上一般说法是一旦国家的债务超过GDP比率过了120%，债务违约是不可避免的。能否照搬教科书呢？我们认为不能简单判断。比如日本，目前的政府债务对于GDP大约是220%。主流观点是否也认为日本马上就要破产违约了？希腊作为的成员，欧元区的成员，接受转移支付来偿付一部分债务是必然的。需要联系到欧盟的核心是德国和法国，欧盟的预算最大的支家是德国，最大的接受国家是法国。这样的安排，有一定历史原因。德国作为二战的战败国，需要对于法国提供一些补偿。那希腊也是同盟国，以前参与获得欧盟的转移支付也是合理安排。只不过这个安排在最近被放大化了。
现在需要分析的是，下一步会如何发展？我们认为希腊的问题一定会被解决。首先，希腊位于世界大火药桶巴尔干半岛附近。欧盟美国都不希望希腊退出欧元，局面失控。希腊的前任财政部长，刚刚在上周辞职的瓦鲁法基斯最近就说过，希腊在60年代发生过军人政变，是坦克夺权（tanks），现在的危机是银行夺权（banks）。这个banks 如果处理不好，又会被tanks夺过去。那为什么欧盟到现在一直没有完全打开钱包呢？关键还是目前的希腊总理还是太民粹主义，天天和欧盟叫板。前车之鉴是意大利，以前有一任意大利总理也是时常有一些不太符合常理的行为。最后欧盟和欧洲中央银行放任意大利国债市场发飙，断了意大利的粮草。等那位总理辞职后，欧元区的钱马上回来，意大利的经济回稳。我们猜测希腊也有这种可能，不退欧元区也不完全解决问题。每次到了悬崖边上时，欧盟一定会救。但是全心全意的救助应该会是等到希腊换下一个总理的时候。
在此同时，欧元的会被继续低估。这样，德国的奔驰汽车在全世界的竞争力会继续维持。德国法国的空中客车飞机也可以继续畅销世界。每次贬值的时候，欧洲经济也可以继续靠欧元的竞争性贬值维持增长。
